QFII掘金科创板:打新积极 最早12月参与二级市场

（原标题：QFII掘金科创板：打新积极性高，最早12月参与二级市场）

7月23日是科创板首批25只股票上市后的第二个交易日。7月22日，25只科创板股票上演了一场“速度与激情”，全天平均涨幅近140%，安集科技收盘大涨逾400%；23日开盘后，有24只股票下跌，仅南微医学1只上涨超10%，当日收盘21只股票收跌，跌幅在1-20%之间。

“我们还是以获利了结为主。首日的涨幅并不算大超预期，我们早前和其他公募基金交流，大家都觉得首日涨幅至少超过100%，因为公募基金打新也有成本，还需要有底仓。之所以安集科技收盘大涨超过400%，这也主要因为它的市值不过30-40亿。”某大型QFII（合格境外机构投资者）基金经理张彦（化名）对第一财经记者表示。他提及，还将继续参与打新，但经历了首日的大涨，需要观察估值回归到合理水平才会继续参与二级市场交易，将持续关注一些质地较好的公司。

不乏参与科创板的QFII机构人士对记者表示，外资参与打新时仍遇到了一些挑战。“外资打新的申报流程较慢，每只股票都要做模型、写报告、入库后才能投资，耗时比较长，如果碰到一天密集发9-10只新股的情况，外资可能根本来不及参与，最多就参与1-2只，有些小券商也没给外资预留打新端口。”张彦称。

展望后续发展，富达国际中国区股票投资主管周文群对记者称，科创板股票将于2020年1月22日被纳入上证综指，MSCI也暂计划在11月公布是否会将科创板归入纳入计划。“随着科创板被纳入更多指数，预计机构投资者的参与程度将会提升。但鉴于高估值以及市场波动，我认为这些机构投资者整体仍将保持理性且有选择性地进行参与。” 不过她也提及，首日的开门红和较好的流动性将会鼓励更多优秀的公司选择科创板。

打新便利度待提升

科创板打新机构名单上共645家，其中QFII有77家。但事实上，据记者了解到，参与第一批科创板打新的QFII仅个位数，对于游戏规则不熟悉、后台流程耗时较长、对新事物采取观望态度等则是主因。

张彦表示，在早年主板打新的规则中，QFII的等级实则与散户同等，“QFII持仓时间很长，往往几十个亿持仓会拿很久，但此前在参与主板打新时，好不容易才参与一次，可能获利仅2-3万元，因此早前外资参与主板打新的兴趣较低，经验也很少。”此次科创板打新中，QFII被提升至B类，即与国内公募基金等机构投资者拥有同等资格，这也吸引了众多QFII开始了解科创板的打新规则，但一切仍需循序渐进。

“QFII的投资流程较长，每个公司都要写报告、做模型、入库，不入库就无法参与打新，相比之下国内机构效率更高，”他称，“如果一天发9只新股出来，那么外资机构最多参与1-2只。目前发行的25只新股，我们也就只能参与6-7只。”

也有QFII人士对记者称，在参与打新时，部分小券商的体验并不好，“准备好了打新材料，有时会碰到小券商根本没有预留端口的情况，因此外资就只能去大券商。这占用了后台的时间和人力成本。”

此外，托管、结算效率等方面也有待提升。例如，某QFII基金托管在某外资行的境外分行，有时可能出现结算效率不高的现象，不过相关机构也认为这一问题沟通后将逐步解决。

等待估值回归合理

后续外资将如何参与科创板交易也备受关注。据记者了解，希望参与打新的外资将会逐步上升，但境外机构投资者参与二级市场交易可能仍需时间，估值、交易便利性等都是主要考虑因素。

至于外资会否持续参与二级市场交易，张彦对记者提及，估值才是当前最重要的观察指标，早前外资担心的流动性问题目前似乎无需担忧。科创板首日成交量达485亿元，约占A股总体量的14%。记者从多家公私募基金人士处了解到，22日早盘时不乏机构已将打新部分获利了结了。中金公司的研究提及，22日，25家公司平均换手率(成交金额/扣除战投等的实际可流通股数)高达78%，最大86.2%(安集科技)，最小65.7% (南微医学)，说明超过75%的IPO认购资金已经卖出。根据上交所发布科创板25只新股上市首日交易信息，卖5席位全部为机构。另据相关统计，除南微医学外，其余24股获自然人账户买入占比均超90%。

周文群对第一财经记者称，“首个交易日迎来开门红，交易顺利进行且表现出良好的流动性，这将会鼓励更多优秀的公司选择科创板。经过开市首日的涨幅，大部分股票将会保持相对高估值交易，因此我预计近期股价表现或将出现波动，我也会保持谨慎的态度。”

摩根士丹利中国股票策略师王滢对记者称，外资直接参与科创板的通道目前只限于QFII、RQFII。互联互通机制下的股票名单每年调整两次，调整生效时间为每年6月和12月。因此理论上，科创板公司如果要成为互联互通机制下的可投股票，最早也要等到2019年12月。

关注科创板优质企业

尽管短期估值偏高，但中长期而言，外资对于科创板的优质企业仍报以较大的关注。

荷宝（Robeco）中国区首席投资官缪子美近期对第一财经记者称，“科创板市盈率等指标高于创业板、纳斯达克，但营收、净利润增速以及研发投入也更高，其中涉及的众多行业一直是我们想投资或长期关注的，例如IT、医疗、工业、可选消费等。”

高盛研究团队则认为，科创板是中国新经济的代表，预计科技和医疗企业可能会占预期融资量的2/3，即沪深300市值的14%。该机构认为，科创板企业具备规模小、增长高且市值并不那么高的特点，“IPO中位数规模为1亿美元，过去3年的营收和利润的复合年化增速分别达36%和56%，PE约为23.8倍，研发和资本支出在过去两年增速为69%和91%，研发和资本支出强度高达8.5%和7.9%，相比之下，沪深300整体仅分别为1.4%和5.5%。”

各界的共识在于，科创板将是A股机构化的起点。周文群表示，首批上市企业以半导体、医疗器械、可选消费等行业为主。对于高端技术产业，散户投资者对于公司“公允价格”的评判没有特别大的优势，更适合机构投资者参与。科创板前期还是会经历很多市场的躁动和不理性的，即使机构投资人都需要保持冷静，回归价值投资的根本。