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投资“务实派”高楠:致力于打造能持续“赚钱”的投资体系

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高楠的投资成长路,像极了玄学上的修心。

修道是,修一颗道心,叩问天地,再琢磨道心。

而高楠是,用自己的投资框架,去“叩问”市场。

在市场的反馈中,不断将自己的投资框架里包容进能够适应市场的部分,并且,让自己的系统仍然能够有效运转。

求一个“道”,再与天地“合”,高楠的投资进阶之路,其实有很丰富的思想内涵。



01 “令狐冲”式风格

高楠,是一个身上带着“令狐冲”式风格的专业投资经理。他的早年际遇颇多,各种经历都带给他启发和心得,共同帮助形成了他如今的风格。

早年的高楠有过一段期货从业经历。通过跑田间地头、跑贸易商、跑饲料厂,沟通实体企业要不要做套保,不断对农产品形成看法再验证,高楠获得了实体经济和农业周期的切身感知。

研究生毕业后的高楠,加入投资行业,那是2012年,第一份工作是平安资管。

作为头部保险资管公司,对整个团队的自上而下视角,以及从行业和个股配置的系统思路都有很高的要求。身处其中的高楠获益匪浅。

2017年7月,高楠加入了国泰基金,进入了独当一面的公募资管阶段。同年,他开始管理公募基金产品。

第一个完整年度(2018年),他很好地把净值下跌控制在个位数。2019年,他的产品净值又猛涨近90%。①

这两年的表现,让他的“初试身手”格外令人瞩目。

2020年4月份,他加盟恒越基金,成为了这家中小基金公司的“骨干”,日后更是成长为“顶梁柱”,一人管理了恒越大部分的公募资产。无论是在国泰还是恒越,管理的产品业绩多次排名行业前三。②

一直到2023年1月,他加入永赢基金。

02 追求有效且可复制

高楠表示,作为基金经理,一定要找到“一种有效且可不断复制的投资体系”,来指导投资。

这其中,“有效”非常重要。

所谓“有效”,就是要使得个人的预期最终和未来的市场预期趋于一致,持续“能赚钱”,而不是是否完全符合经典投资理论。所以在深耕具有业绩爆发力的成长股的同时,也并不排斥由市场情绪推动股价上涨的“赔率型资产”。“他们都是A股机会的组成部分,要尊重这个客观现象,才能做到持续赚钱。”非常务实而接地气的标准。

所谓“可复制”,一是这套投资方法,能适配不同的市场风格和环境;二是在规模增长后依然有效。

03 看重中期业绩兑现度

从曾管产品来看,高楠的交易有相当好的“胜率”,这是怎么做到的?

高楠回答,他非常重视买入和持有的标准。这其中又有两点:

1、 他看重公司中期业绩的兑现程度。他也布局过有远期空间的标的,但大部分时候,他买入的品种是对未来半年之内的业绩兑现度十分在乎的。

2、 不同的市场风格,个股的卖点是不一样的。如果把做成长股的框架硬去分析赔率性资产,会发现根本就分析不出来一个结论。对于成长股,他擅长在“小荷刚露尖尖角”的时候布局,在绽放初期卖出。吃偏前段的上涨,“这样赚的更踏实”。

04 锚定具有业绩爆发潜力的股票

挖股票主要是两个环节:

第一、 这一个股要出现在自己的视野当中,这是一个很重要的环节。

因此,他会不定期的去找一级市场的人聊,看看他们在关注什么。他们关注的东西不用很久就可能折射到二级,为后续研究奠定基础。同时,关注美股方向,美股是全球新兴产业的集散地,些许变动都会映射到市场,进而影响全球。

第二、 用合适的方法论去评估股票,到底是否符合自己的个股审美,到底能否走出行情。

高楠研究行业更多的是研究商业模式或股价上行的特征。如果出现了一个几倍股,大概率是以一种什么样的特征去上行。

从很多粗线条的假设出发,去锚定一些细节,先抽象再具体,最终锁定具有业绩爆发力的股票。

这类企业往往是有非常多的超级大品类,如此才能支撑大市值。比如,他认为,中国出现大市值医药公司的概率可能比较低,但是小市值成长为中型市值、也就是从几十亿成长到几百亿的这种机会,或许比较容易出现。

在他看来,这种行业往往更有可能找到机会。

05 行业面临压力时观察

压力期,也是高楠研究公司的契机。

当一个行业面临压力的时候,他会关注有哪些公司跟其他公司的表现不一样,这些公司会是他特别留心的。

高楠认为,关注一个行业普遍有压力情况下的胜出者,是一个技巧。在出现后,会假设未来需要满足的条件清单,达到后才最终下手,然后持续进行核心数据的验证,动态调整持有。

06 及时“存收益”

一般情况下,高楠总是带着“相对的绝对收益”思维在管理公募基金。

但他还有个很有意思的原则——不停地把前期的超额收益在另外的地方“存”起来。

比如,从基金定期报告可以观察到,2019年四季度,高楠把很多投资半导体获得的收益兑现后“存起来”。后续,这些存下的收益为他未来的进一步布局提供了充足准备。

高楠认为,投资必须得学会“存钱”,当一个股你挣得特别多,就必须及时兑现。

至于“存”在哪里,一是取决于当时的市场状态,二是最好能够存到另一个符合“审美”的资产上。

“存钱”应该是高楠在分享个人投资策略时出现最多的词,也可以说是他个人比较特别的一个投资标签。

07 认真琢磨然后扩大能力圈

2022年初,关于煤炭,是当时业内基金经理分歧的所在。自诩自下而上视角的高楠,是如何同步捕捉到煤炭的投资机会的?

高楠承认:我也会买周期股,但是有一些行业我熟悉,有些行业我不熟悉。不熟悉的像煤炭这种,它是突然起来,就踏空了。就得研究一下咋回事,观察这行情是否有持续的可能。

研究后他发现,煤炭的逻辑倒也挺简单的。

等到春节之后取暖季过去了,整个煤炭价格还“腾”在一千二、一千三。他当时就觉得这个时候肯定要买(曾管产品2022年1季报显示,前十大重仓股中包含煤炭股),事后证明也对了。③

虽然2023年这一波公司业绩有所下滑,但是股价还是比2022年更高。

高楠认为,买股票基本只能赚到一部分的钱。基于自己的体系,能解释哪一段就只能赚到哪一段,这样心里“踏实”。

08 未来关注方向

高楠表示,未来他会继续寻找传统行业中的高弹性板块机会,这种机会在上游资源品中是长期存在的。

在需求最差的时候,有的企业的盈利能力都能达到整个历史上70%甚至更高分位的水平,有一些小品种基本上是历史90%盈利能力的水平。这是在下游需求这么差的情况下实现的,非常夸张,所以这是上游的资源品的机会。

整个成长股方面,要关注已经见底,同时又有大趋势的行业,比如科技和医药。

医药是很典型的高费用的行业。未来,随着它中长期的销售费用率下降,更多执着于产品、具备管线优势的企业会喷涌而出。

其次,他在关注电子。

这个行业里新的限制较多。比如,传统手机、PC的复苏。而这种复苏如果没有其他因素的刺激,它可能是弱复苏。

但是如果AI真的能赋能,导致很多硬件,比如PC、手机端嵌套上AI,它能够加速终端的更换周期。

他判断,电子行业是基本已经明确底部向上的一个行业,行业的弹性取决于AI赋能的进度。

此外,高楠还观察到,在一些行业中,存在部分细分行业比较景气的情况。

比如,消费里大部分行业不太景气,但奶茶行业很景气。各种牌子的奶茶都有发展,包括运营得不是特别好的品牌,部分品牌与新推出的品牌的景气尤为明显。

再比如,与年轻人消费相关的、二次元消费相关的东西景气度也很高。上海有很多商场,业态都改造了,改成以卖二次元产品为主的业态。

【风险提示】基金有风险,投资需谨慎。以上观点仅供参考,不构成任何推介或投资建议。

注:①产品指国泰融安多策略A,业绩数据来源基金定期报告,截至2018/12/31,基金近一年业绩表现/业绩基准分别为-8.32%/-9.62%,截至2019/12/31,基金近一年业绩表现/业绩基准分别为89.22%/19.92%。

②排名数据来自银河证券。截至2019/12/31,国泰融安多策略A 近一年排名为3/446,近两年排名为1/335,同类为灵活配置型基金(基准股票比例30%-60%)(A类);截至2021/6/30,高楠曾管恒越研究精选A、恒越核心精选A 近一年排名分别为2/579、3/579,同类均为偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)。

③:曾管产品指恒越核心精选。

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