光环新网等7只新股1月29日上市定位分析

网易财经1月28日讯 据深交所公告，1月29日将有7只新股上市，分别为光环新网、绿盟科技、东方网力、博腾股份、斯莱克、跃岭股份、金莱特，网易股票频道在此制作这7只新股的上市定位分析，以飨读者。

一、光环新网

【公司基本面分析】

公司是一家专业的互联网综合服务商，主营业务为向客户提供宽带接入服务、IDC及其增值服务以及其他互联网综合服务。公司拥有2,600多公里光纤城域网资源，节点分布于北京市繁华商业区和重要科技园区；公司光纤城域网以两个网络核心节点为中心，连接分布于北京的56个一级节点，24个二级节点，进而辐射到357个三级接入点，成为公司独特的网络资源。公司与中国电信、中国联通、中国移动、教育网、科技网等骨干网相连，主要采用光纤接入的方式为企业提供专线接入的服务。公司主要客户为中高端的商企用户，包括各类企业、写字楼、酒店、政府机关以及文教系统等单位。

【机构定位分析】

安信证券：38-48元

海通证券：36.89～43.04元

安信证券：光环新网定价区间为38-48 元

北京地区领先的综合互联网服务商。公司主营业务为宽带接入服务（ISP）和互联网数据中心服务（IDC 及其增值服务）。其中宽带接入服务全部采用光纤接入方式，已经拥有2，800 多公里的光纤城域网资源，分布于北京市繁华商业区和重要科技园区。互联网数据中心业务是公司未来主要的增长点，已经拥有11，713 平方米自建机房，是互联网行业云计算、大数据和4G 的必备资源，前景较为广阔。

协同效应与大品牌客户是公司的两大看点。公司的两项核心业务具有非常明显的协同效应，宽带接入对下行带宽要求较高，IDC 业务对上行带宽要求较高，两项业务同时拓展将会有效节省公司的带宽成本；另外公司拥有全球领先的运营商（中国移动、日本KDDI 等）、国际领先的互联网公司（亚马逊等）、国内领先的电商公司（当当、凡客诚品等），在与优质客户的长期合作中提升了自身的运营效率与服务水平，也树立了公司的品牌影响力。

募投项目将以IDC 及其增值业务为重点，提升公司营收规模。公司本次预计投资总额为31，076.2 万元，分别投向“互联网数据服务一体化平台二期工程”、“宽带接入服务拓展”和“互联网技术研发中心扩建”。预计达产后公司的IDC 业务和宽带接入业务都会有较大幅度增长，同时CDN、云计算和物联网等方面的技术储备将更加扎实。

定价区间38-48 元。预计公司2013-2015 年营收增速分别为33.56％、31.28％和32.67％，归属母公司股东净利润增速分别为25.65％、46.84％和38.68％，对应EPS 分别为1.29、1.90 和2.63 元。定价区间38-48 元，对应2014 年PE 为20-25 倍。

风险提示：宽带接入业务收入下滑的风险；有可能面临基础电信运营商的竞争；2014 年一季度净利润下滑的风险

海通证券：光环新网对应合理价格区间为36.89～43.04元

募投项目全面提升公司业务能力

1） 互联网数据服务一体化平台二期全面提升IDC及增值服务业务能力。

不考虑公司与KDDI合资公司亚太中立（公司持股5％）合作建设的25604.31平米的IDC机房，公司现有机柜1639个。该项目全面达产后，公司机柜数增加1950个，可租用机柜数增加1900个，年使用带宽增长至14G，CDN服务量增加至50G/年，公司IDC及增值服务能力得到大幅提升，在Amazon等云计算国际巨头进入中国后，云计算价格下降将带动渗透率提升，并间接带动IDC服务器需求，我们判断2014－2015年，中国IDC市场增长有望在云计算、电商以及智慧城市的带动下实现加速发展。

本项目计划总投资1.86亿元，第一年度完成平台的建设及初期运营，完成固定投资及30％的运营投资，共计180亿元；第二年度完成剩余全部投资，共计672 万元。该项目规划建设两层机房，建筑面积为8460.8 平方米。为了抓住IDC 行业发展迅猛的市场契机，公司前期以自有资金先行投入了部分募投项目，2012 年8 月建成酒仙桥二期机房4230平方米并投入运营。截至2013年9月30日该机房拥有客户29名，签约机柜560.1个，签约率86.97％。截至2013 年9 月30 日，公司以自有资金对该项目的投资累计为6545万元。

2） 宽带接入服务拓展项目在进一步扩大光纤城域网覆盖面的基础上，向GPON网络、VPN以及集中式病毒防护业务拓展。

朝阳区光纤城域网覆盖增强：公司虽然已在北京市建设了相当规模的光纤城域网，但仍存在东西市区网络节点分布不均衡，东部朝阳区网络覆盖率与该地区业务规模不匹配的问题。项目计划实施后两年内，在朝阳区新增光缆长度400公里。在业务拓展项目完成后，公司位于朝阳区的光纤城域网节点数在现有基础增加250 个，其中千兆节点增加50个，普通节点增加200 个。在建设新的节点的同时，对流量接近饱和的百兆节点进行扩容升级至千兆节点，并对已扩容的千兆节点进行动态备份、设备升级等一系列改造工作，从而提高公司光纤城域网重要汇聚节点的稳定性及冗余性。

基于GPON技术的系统升级和网络集成：计划前期在北京市骨干网内小范围铺设GPON网络，与现有骨干网相整合，利用其为部分测试高端用户提供服务。测试完成后于项目开始两年内投入全面商用，全面升级现有网络，提高网络带宽。

IP-VPN与集中式病毒防护技术研发：公司计划成立专项研发小组，研究开发适用于不同企业需求的集中式病毒防护系统。

宽带接入服务拓展项目计划共投入资金人民币9586万元，其中固定资产投资8155 万元，铺底流动资金300万元，运维资金投入1131万元。

3）互联网技术研发中心扩建为未来具备更强盈利能力的新产品的推出铺路

公司互联网研发中心主要完成CDN网络、卫星数据广播传输系统、IPv6、云计算、物联网等新技术的前期储备，长期来看，伴随公司该募投项目的顺利完成，公司产品线将得到进一步的横向拓展，盈利能力和成长性得到进一步提升。

盈利预测与合理估值区间

盈利预测假设：

IDC及增值服务业务：假设在Amazon、微软以及IBM等云计算国际巨头的带动下，云计算价格下降带动渗透率提升，并带动公司数据中心业务2013－2015年分别增长30％、40％和40％，毛利率保守估计基本稳定在52％。

宽带接入服务业务：假设2013－2015年，公司宽带接入业务年均增长10％，由于竞争导致价格下降，毛利率分别为45％/40％/35％

期间费用率：在规模效应以及募投资金带来的财务收益带动下，公司期间费用率逐年下降。

我们预测公司2013-2015年EPS为1.23元、1.75元，2.31元，2013－2015归属上市公司股东净利润3年CAGR31.6％。考虑公司站在最具成长性的Amazon的肩膀上以及中国数据流量和电商的高速发展，我们给予公司2013年30-35倍PE，即对应合理价格区间为36.89～43.04元，发行价为38.30元，建议谨慎申购。

风险提示： 毛利率下降超预期，IDC业务拓展不达预期，宽带接入业务下降超预期。

二、绿盟科技

【公司基本面分析】

公司是由绿盟有限于2011 年1 月21 日依法整体变更设立的股份有限公司。公司是我国最早从事网络安全业务的企业之一，自创立以来专注于信息安全领域，主营业务为信息安全产品的研发、生产、销售及提供专业安全服务。公司主要服务于政府、电信运营商、金融、能源、互联网等领域的企业级用户，为其提供网络及终端安全产品、Web 及应用安全产品、合规及安全管理产品等信息安全产品，并提供专业安全服务。

【机构定位分析】

银河证券：35-40元

齐鲁证券：50.4-58.8元

银河证券：合理估值区间为35-40元

我们预计公司2013-2015年收入分别增长18%、21.5%、22%，归属母公司净利润分别增长11.5%、18.4%、21.6%，按照发行后总股本1亿股计算，对应发行后全面摊薄EPS分别为1.06元、1.25元、1.52元。根据行业发展前景和可比公司平均预测市盈率，我们认为2014年公司合理PE区间为28-32倍，合理估值区间为35-40元。

齐鲁证券：合理股价区间为50.4-58.8元

我们预计2013-2015年公司营业收入分别为6.2、7.9、10.1亿元，同比增长17.6%、27.6%、27.8%，实现净利润1.13、1.36、1.66亿元，同比增长19.09%、20.56%、22.33%，按发行600万股的总股本0.81亿股，对应EPS分别为1.51、1.68、2.06。我们选取信息安全可比公司，2014年P/E平均值在30-40之间，我们综合考虑可比公司业绩增速以及相关情况，给予公司2014年30-35倍估值，公司发行后股本为0.75-1亿股，按照0.81亿股计算，公司合理股价区间为50.4-58.8元。

三、东方网力

【公司基本面分析】

公司是经北京市科学技术委员会、北京市财政局、北京市国家税务局和 北京市地方税务局批准认定的高新技术企业和北京市科学技术委员会认定的软 件企业。本公司是中国安全防范产品行业协会的副理事长单位、中国电子视像 行业协会视频监控系统分会理事单位、北京安全防范行业协会会员单位和2009 年全国安全防范报警系统标准化技术委员会通讯委员单位。此外，本公司获得了 “2009中国安防行业十大创新品牌”、“2009安博会金鼎奖”、“‘平安城市’建设优 秀安防产品”、“北京市自主创新产品”、“2009年度中关村自主创新示范企业”、 “2010中国安防行业十大领先品牌”、“A&S中国安防金犊奖”、“2010年度中关 村创新示范百强企业”、“2011中关村科技园区三星级瞪羚企业”和“2011中关村 物联网产业联盟优秀企业奖”、“2012中关村科技园区四星级瞪羚企业”、“‘平安城市’建设推荐优秀安防产品”、“2012最受欢迎安防品牌”、“全国公安系统警用 装备十佳品牌”、“2013年CPSE安博会金鼎奖”、2012及2013“A&S中国安防十 大民族品牌”等荣誉证书。

【机构定位分析】

齐鲁证券：47.8元-59.7元

国泰君安：42.63-52.78元

国泰君安：东方网力合理定价区间42.63-52.78 元

投资要点：

建议参与申购，询价区间 38.57-48.72 元。我们预计 2013-2015 年公司净利润分别为1.02、1.42、1.96 亿元，同比增长30％、40％、38％。目前行业可比公司14 年平均PE 为25 倍，考虑到公司具有较高的行业地位与产品化能力，我们认为公司合理定价区间42.63-52.78 元，对应2014 年PE 为21-26 倍。我们建议的合理的询价区间为38.57-48.72 元，对应2014 年的PE 为19-24 倍。

专注于视频监控管理平台，份额国内第2。针对城市视频监控市场，专注于管理平台产品的研发、生产和销售。主要产品包括PVG 网络视频管理平台、NetPosa NVR 网络硬盘录像机、PVG 网络视频编解码器及相关技术服务，分别占公司2013 年前三季度收入的39％、17％、6％、22％。公司在2009、2010 年城市视频监控管理平台行业的市场份额分别位居第3，第2。

具备丰富的大型项目成功经验。公司是为数不多的同时具有多个直辖市及省会级城市项目和大型活动成功案例的公司，曾成功为北京奥运会、上海世博等大型活动提供视频监控管理平台设备和现场保障。

城市视频监控平台将保持较快增长。根据Frost &；；；；；；； Sullivan 公司的研究，2010 年城市视频监控管理平台的市场规模大约是52.2 亿人民币，相较2009 年增长28.7％。预计到2015 年，市场规模将达到162亿元，复合增速将达到25％。

公司本次共募集资金2.87 亿元，拟投入分布式智能视频监控管理平台建设、网络硬盘录像机产品研发及产业化、营销服务体系建设三个项目。将针对两个主业产品进行下一代产品研发，在功能和性能上都将有较大提升，并整合现有销售网络资源，建设和完善营销服务体系。公司预计项目达产后将新增年收入4.29 亿元，利润0.98 亿元。

公司主要风险包括行业依赖、客户相对集中、现金流不佳。

齐鲁证券：建议询价区间为47.8 元-59.7 元

公司位于安防行业后端，主营产品城市视频监控管理平台和NVR 网络硬盘录像机。具有特定功能、模块化、运行于服务器上的软件系统是平台的核心组成部分，具体包括配置管理软件、客户端软件PowerExplorer2、视频分析系统、视频诊断系统、移动监控系统等。嵌入式软件系统设计则是公司NVR产品的核心竞争力。

城市视频监控行业未来发展空间广阔。中国城市视频监控管理平台市场规模在2010 年为52.2 亿元，预计到2015 年将达到162 亿人民币，年复合年均增长率为25.4％。，视频监控正朝着网络化、高清化、智能化的方向发展，而视频监控管理平台的技术属性决定其将受益于这三个趋势，未来将得到越来越多的重视。

募集资金强化核心竞争力。公司拟将首次公开发行股票募集的资金投入分布式智能视频监控管理平台建设、网络硬盘录像机研发及产业化及营销服务体系建设等项目，将大大提高公司的云存储设计、视频分析、视频诊断以及视频移动管理等方面的技术实力，顺应未来行业发展趋势。

盈利预测与估值：预计公司13 年到15 年实现营业收入为4.27 亿元，5.61 亿元和7.45 亿元，分别同比增长40.1％、31.24％和32.77％，实现归属于母公司净利润9846 万元、1.4 亿元和1.89 亿元，分别同比增长25.89％、41.92％和35.44％。按照发行量600 万股来计算，预计公司13 年到15 年EPS 分别为1.88 元、2.39 元和3.24 元。参照视频监控同类型上市公司估值水平，给予东方网力14 年20-25 倍估值，建议询价区间为47.8 元-59.7 元。

四、博腾股份

【公司基本面分析】

公司是一家按照国际标准为跨国制药公司和生物技术公司提供医药定制研发生产服务的国家级高新技术企业。公司的主要服务内容包括为新药提供医药中间体的工艺研究开发、质量研究和安全性研究，以及提供医药中间体从小规模生产到商业化阶段的大规模生产服务。公司主要服务于临床试验至专利药销售阶段的创新药，服务的药品治疗领域包括抗艾滋病、抗丙型肝炎、降血脂、麻醉性镇痛、抗糖尿病等。公司是全球前15大制药公司中11家的医药定制研发生产服务提供商。公司取得5项发明专利，共有20个产品共40次被授予国家863计划、国家重点新产品、国家火炬计划以及重庆市重点新产品等各类奖项。

【机构定位分析】

博腾股份：医药定制服务领先企业

报告摘要：

公司股权结构。居年丰、张和兵及陶荣为一致行动人，合计持有公司58.47％股份，为公司实际控制人。

公司是创新药物中间体的领先企业。公司的主要服务对象为跨国制药公司；主要服务的药品类型为创新药；主要服务的药品治疗领域包括抗艾滋病、抗丙肝等。公司拥有包括诺贝尔奖得主在内的咨询委员会。

公司服务的创新药有多个处于II期、III期临床试验，数个已经上市，公司已经形成了结构合理的产品梯队，具有良好的业务增长潜力。

药物中间体定制市场具有增长空间。大型制药企业处于控制成本及提升效率的考虑，越来越多的将药物研发的中间环节业务进行外包。从全球来看整个行业呈现较快的增长。由于我国具有成本优势，药物中间体定制市场在我国增速高于全球市场。

募投项目解决产能瓶颈。最近3年公司产能利用率分别为82.72％、85.59％和86.75％，呈逐年提高态势，产能利用率已经趋近饱和。本次募集资金将用于新药服务外包基地研发中心，多功能GMP中试车间、多功能医药中间体生产车间等项目建设。

投资建议：本次公开发行股份总数量为2，725万股，其中新股发行1，225万股，老股转让1，500万股，发行价格25.10元，对应2012摊薄后市盈率34.26倍，扣除发行费用后募资2.73亿元。按照公司发行股份数我们预计公司2013、2014摊薄后EPS风别为0.9元、0.99元，对应PE为27.89倍、25.35倍，与二级市场同类公司相比估值偏低，我们认为公司2014年PE为28-32倍较为合理，建议价格区间27.72-31.68元。

风险提示：

订单下滑风险，新品研发失败风险、客户过于集中风险（东北证券）

博腾股份：专注创新药的CMO标杆企业

投资要点：

专注创新药的CMO标杆企业。博腾股份是按照国际标准为跨国制药公司和生物制药公司提供医药定制研发生产服务（CMO）的高新技术企业，主要产品是创新药医药中间体。2012年、2013年上年公司分别实现销售收入6.90、3.63亿元，净利润8027.45、5511.90万元。

具备“定制研发+定制生产”的一体化服务能力。全球医药定制研发生产行业伴随跨国制药公司由“垂直一体化”业务模式向“开放合作”业务模式转变得以快速发展，2010年市场规模为240亿美元，预计2011-2014年将保持8.86％的年均复合增长率。公司具备“定制研发+定制生产”的综合服务能力，现已与全球前15大制药公司中的11家建立了客户关系，并成为强生的长期战略合作伙伴，全球市场占有率不断提升。

现有产品优势明显，储备产品类型丰富。公司现有主要产品叔丁氧侧链、双吱p南内醋、他喷他多侧链所对应的药品均为商业化阶段的创新药，预计未来将保持稳步增长；而新兴产品苯基己二胺、卡那列嗪侧链、乙烯基环丙胺和UC环合物均是为客户2012-2013年实现商业化的创新药定制研发生产的医药中间体，未来有望伴随客户的新药市场开拓而放量，将逐步发展成公司的主要产品，成为公司未来营业收入和利润的重要来源。

合理价值区间33.3-38.1元。我们预测公司2013-2015年全面摊薄（假设公开发行825万股新股，存量股份转让数量为1800万股）的EPS分别为0.97、1.19、1.62元，结合行业前景及公司竞争优势，我们认为可以给予公司2014年28-32倍PE的估值水平，对应合理价值区间为33.3-38.1元。

风险提示：主要服务的创新药被大规模召回的风险、客户集中度较高的风险、环保安全风险。（兴业证券）

五、斯莱克

【公司基本面分析】

公司是行业内可提供易拉盖高速生产技术全面解决方案和最完整易拉盖生产线的设备制造商。主要从事高速易拉盖生产设备的研发、设计、生产、装配调试及相关精密模具、零备件的研发、加工制造，主要产品包括易拉盖高速生产成套设备、易拉盖生产设备系统改造、相关精密模具、零备件等。同时，公司可以为客户提供定制化的易拉盖高速生产系统设计及系统改造服务，能很好地满足客户的各项需求。

【机构定位分析】

国泰君安：42.27-52.84元

海通证券：36.90-40.76元

国泰君安：斯莱克对应的合理定价区间为42.27-52.84元/股

建议询价区间38.04-42.27元/股：假定募投项目顺利投产，预计2013-2015年收入为3.16、3.73、4.69亿元，同比增长26.2%、17.9%、25.6%，归属于母公司净利润为1.00、1.23、1.54亿元，同比增长12.7%、23.0%、25.4%。综合考虑斯莱克的成长性及同类公司估值水平，我们给予公司2013年22.0-26.8倍的合理PE，对应的合理定价区间为42.27-52.84元/股，建议询价区间38.04-42.27元/股，对应的PE为20.0-22.0倍。

高速易拉盖技术全面解决方案和完整生产线综合服务商：公司主要从事高速易拉盖生产设备及相关精密模具、零备件的研发、生产及制造，是行业内可提供易拉盖高速生产技术全面解决方案和完整易拉盖生产线的设备制造商，近年来持续保持高速增长，2013年1-9月分别实现营业收入、净利润22，892、6，920万元，同比增长83.1%、59.8%。

五大驱动因素保障公司未来快速成长：1）全球市场增长稳健，新兴市场潜力巨大，全球市场生产线年均需求96条，仅国内年需求就达8-10条；2）同类产品价格比竞争对手低20-40%，零备件价格低50%，加上本土、区域优势，市场份额快速上升；3）核心大客户关系稳固，新客户开拓顺利；4）寡头垄断竞争格局良好，高毛利的盈利能力有望持续；5）零备件业务将成为公司利润增长的重要一极。

募投项目顺利达产扩大产能、提升综合创新能力：公司拟募集资金2.31亿投资易拉盖高速生产成套设备制造及系统改造项目、易拉盖高速生产设备零备件制造项目、企业技术中心建设三个项目，项目达产后，一方面有利于提升产能和核心竞争力，一方面又能提高公司的研究、创新能力。

风险提示：大额订单取消或确认推迟的风险、产品价格下降导致毛利率下滑的风险。

海通证券：建议询价区间为36.90-40.76元

公司是金属包装领域新崛起的易拉盖生产设备供应商寡头，覆盖新兴市场。公司主要产品为易拉盖高速生产成套设备、易拉盖生产设备系统改造、相关精密模具、零备件等。公司提供整套定制化系统的交钥匙服务，在国内新增市场市占率超过竞争对手，并逐步扩大海外新兴市场的市占率，09-12年国内收入复合增速97%，迅速崛起为易拉盖设备供应商寡头。

易拉罐制盖/罐需求在国内加速。06-10年，全球易拉盖产量年均增速6%，但中国增速15%，得益于国内灌装消费品（茶饮料、蛋白果汁饮料、八宝粥）快速增长。目前我国啤酒罐化率5-13.6%，罐化率提升为趋势所在，内资燕京、珠江、华润、青岛等啤酒厂商均在投资建设灌装生产线，带动下一轮国内制罐设备需求。

未来进入制罐设备领域获取更大的行业空间。目前我国易拉罐中成本较高、生产门槛较低的三片易拉罐占多数，在降低单罐成本和啤酒罐化率提升趋势下，两片罐将对三片罐形成替代，因此两片罐生产线需求提升。易拉盖高速生产的技术难度高于制罐，行业集中度更高，但制罐设备行业空间约为制盖设备5倍体量。公司借助过去承接的易拉罐制罐生产线改造储备技术，拟进入两片易拉罐制罐设备领域，各类专机研发于11-12年立项，已获得部分机种发明专利，预计14年研发出相关样机、交付试用。

募投项目扩充产能，技术应用值得期待。本次募投项目旨在扩充公司易拉盖的生产设备产能及研发中心，投产后预计年收入2.65亿元。公司高速高精冲压系统、高速自动化控制、视觉在线检测系统技术先进，可应用范围不局限于易拉盖生产设备，技术应用值得期待。

假设公司按照专用设备2012年22-24x静态PE发行689万股，发行后股本5289万股，摊薄计算公司2013-2015年EPS分别为1.92、2.28和2.82元，建议询价区间为36.90-40.76元。

风险提示：易拉盖产能扩张需求放缓；毛利率下滑。

六、跃岭股份

【公司基本面分析】

公司一家专注于铝合金汽车轮毂和摩托车轮毂的研发、设计、生产和销售的高科技民营企业。专业从事铝合金车轮的研发、设计、制造和销售，主要产品包括汽车铝合金车轮和摩托车铝合金车轮两大类。公司是国家汽车零件出口基地企业，温岭市五强重点骨干企业，具备从产品设计、模具设计和制造到产品成型、精加工、表面涂装等一体化生产能力。公司产品已分别通过日本VIA及德国TUV等汽车车轮行业最高权威标准认证，并符合美国SFI质量标准。公司生产的铝合金车轮85%以上直接出口到国际AM市场，产品主要销往俄罗斯、日本、美国、东南亚、欧洲、中东、南美等世界上80多个国家和地区。

【机构定位分析】

东兴证券：22.61—25.27元

西南证券：16.68-20.85元

东兴证券：跃岭股份首日价格区间在22.61—25.27元

与终端消费联系紧密，铝轮出口AM 市场将保持稳步增长。未来7 年内全球汽车保有量仍将继续增长近20％，到2015 年，全球汽车保有量将从2007 年的近9.2 亿辆增至11.2 亿辆左右。随着未来汽车保有量的增加和消费者对个性化的追求，全球AM 市场对汽车零部件的需求将不断增加，AM 的市场前景也将更加广阔。

我国汽车轮毂价格优势明显，在海外AM 市场具有很强的竞争力。由于铝合金车轮产品的技术附加值较其他高科技产品低，且国内产品在国际市场的价格优势依旧明显，因此我国生产的铝合金车轮产品具有较强的国际市场竞争力，国外AM 市场对我国铝合金车轮产品的市场需求与日俱增

募投项目将显着提升公司产品竞争力。本次募集资金投资项目达产后，新工艺生产的15-24 寸铝合金车轮产品生产成本较本公司现有同类产品约高出10％，而目前市场上采用旋压制造技术生产的15-24 寸铝合金车轮产品销售价格较本公司现有同类产品高出约20-35％，新产品具有较好的利润空间。

国内、国际市场两条腿走路值得期待。在国内 AM 市场方面，随着国内汽车工业快速发展和汽车保有量的相应增长，国内AM 市场的需求量将快速增长，为公司开拓国内市场提供了有利的市场条件。公司将在维持和现有经销商合作基础上，主动谋求与在国内各区域内有网络资源优势的一级经销商的合作，扩大合作范围，加强品牌宣传力度，逐步建立和完善销售服务体系，拓展销售渠道，力争使公司在国内AM 市场的销售实现较大突破。

盈利预测及投资建议。预计公司13、14、15 年摊薄后每股收益为1.11、1.33、1.56 元，合理价格在23.94 元左右。建议一级市场询价区间为20.35-22.74 元。预计上市首日价格区间在22.61—25.27 元的范围。

西南证券：合理询价区间为16.68-20.85元

推荐逻辑：公司是国内铝合金车轮市场AM 制造商龙头企业，产品主要针对国外AM 市场，具有一定技术优势，并远销俄罗斯、日本、美国、东南亚、欧洲、中东以及南美洲等80 多个国家和地区。募投项目（年产230 万件铸旋汽车车轮和研发中心建设）达产后（铝合金车轮产能将达到580 万件），公司产品升级将提高产品质量，降低生产成本，提高产品竞争力和盈利水平。

国际市场空间：公司产品主要用于汽车改装和维修等市场，随着国际市场汽车保有量的逐步增加和消费者对个性化的追求，全球AM 市场对汽车零部件的需求将不断增加，预计年复合增长率为2.25％，AM的市场前景广阔。公司依托国际销售经验、渠道和品牌优势，有望继续拓展国际市场销售份额。

国内市场空间：当前国内市场主要是配套摩托车车轮的生产，但随着近年国内汽车保有量的大幅增加以及汽车文化的发展，国内对汽车车轮的个性化需求将增加，将促进中高端铝合金车轮市场的需求逐年提升，预计2017 年达到1152 万件。

公司竞争优势：公司作为国内最大的铝合金车轮出口生产企业之一，在技术开发、公司管理、客户资源以及品牌等方面具有一定的优势，公司依托已有的生产技术优势，在募投项目研发中心建设投入后，通过人才队伍构建、新产品研发和技术创新，有望提升公司核心竞争力。

盈利预测与投资建议：我们预计2013-2015 年公司收入分别为8.15 亿、9.36亿和10.8 亿，增长率分别为0.60％、14.79％和15.71％，净利润分别为0.92亿、1.04 亿和1.23 亿元，增长率分别为-3.08％、13.37％和17.97％，EPS 分别为1.22 元、1.39 元、1.64元。结合国内同行业相关上市公司的估值情况，综合考虑公司在国内AM 市场的龙头位置优势以及国际贸易摩擦、募投项目新产能消化的不确定性带来的风险，给予公司12-15 倍的市盈率估值区间，每股合理询价区间为16.68-20.85 元，对应2013 年PE 为14-17 倍。

风险提示：国际贸易摩擦；国际宏观经济下滑；汇率大幅波动；原材料价格大幅波动。

七、金莱特

【公司基本面分析】

公司是一家专业开发、制造、销售可充电备用照明产品和可充电交直流两用风扇的民营企业。产品包括可充电式手电筒、可充电室内外备用照明灯具、消防应急灯、可充电交直流两用台扇及落地扇等五大类产品。公司掌握了包括LED驱动控制技术、散热控制技术、二次配光技术、直流永磁无刷电机有限元一体矢量控制技术等核心技术，在行业内已积累起较为明显的技术领先优势，拥有发明专利8项、实用新型18项、外观专利132项，是目前同行业内拥有专利技术最多的企业之一。同时，公司已经建立起覆盖全球70多个国家和地区的市场营销网络。

【机构定位分析】

海通证券：11.52-14.08 元

国泰君安：8 .9-10.9元

海通证券：金莱特目标价区间11.52-14.08 元

备用照明和风扇细分市场具有较好增长前景，行业集中度具有提升空间。公司所处的可充电备用照明和可充电风扇市场的需求主要来自四方面：1）全球部分发展中国家或地区的电力缺口长期存在；2）发达国家和经济发展较快地区的户外运动发展较快；3）全球应对突发状况和自然灾害的需要；4）全球对节能环保型电器产品的消费升级需求。基于以上多方面积极因素，预计未来全球备用照明和风扇市场仍具有较好增长空间。此外，目前我国备用照明和风扇市场的集中度较低，前十名出口企业的出口金额的份额合计仅18％左右。因此，存在技术和规模等优势的企业的市场份额存在较大提升空间。

金莱特：我国备用照明和风扇领域的出口龙头。公司是我国备用照明领域专业制造商，专注于可充电备用照明灯具及可充电式交直流两用风扇的研发、生产和销售，其产品80％以上出口亚洲、南美洲和非洲等国家或地区。2011-12 年公司备用照明或风扇等产品的出口金额分列国内第一位和第二位。公司重视产品研发，研发投入占营收比例3％左右，在产品创新和生产规模方面具备优势，且渠道客户分布广泛，公司主要采用ODM 模式，同时积极发展OBM 模式，推出了自主品牌KENNEDE，促进产品竞争力和盈利能力的提升。

IPO 募投项目是未来业绩增长的重要保障。金莱特本次IPO 发行募集资金主要投向可充电备用LED 灯具扩展项目、可充电交直流风扇扩产项目和研发中心项目。项目投产后，公司将每年新增948 万台可充电照明产品和113 万台风扇产品的生产能力，将极大缓解公司产能不足问题，并促进产品升级换代和技术升级，促进营收规模和盈利能力提升。

盈利预测。预计2013-15 年，公司实现归属母公司股东净利润0.40 亿、0.60 亿和0.73 亿元，对应EPS 分别为0.42 元、0.64 元和0.78 元。参考可比公司平均22 倍PE 估值，给予公司2014 年18-22 倍估值，目标价区间11.52-14.08 元。

主要不确定因素。人民币汇率波动导致汇兑损失风险，募集项目进展不及预期风险。

国泰君安：金莱特建议询价区间8 .9-10.9元

建议询价区间：8 .9-10.9 元

公司本次募资计划为2.73 亿元，我们判断超募可能性不大。假设本次IPO全部为新股发行，没有老股转让（发行后总股本9334 万股），我们预计公司2014-2015 年摊薄后EPS 分别为0.64 元、0.77 元，我们认为合理定价区间为10.9 元-12.8 元。建议询价区间8.9-10.9 元，对应公司14 年PE 估值14-17 倍，市值8.3-10.2 亿元。

产能瓶颈是公司业绩成长性的主要障碍

2010-2012 年，金莱特的收入从4.53 亿元上升至5.59 亿元，复合增速11.1％，低于行业的整体出口增速（17％），市场占有率也呈现下降趋势，主要是因为公司产能不足，无法满足市场需求。2013 年公司由于：1）工厂搬迁；2）新产能未释放；3）财务费用增加，导致利润出现较大幅度负增长，我们预计随着2014 年新产能投放公司将逐步恢复。

募投项目仍专注核心业务

公司本次IPO 拟募集资金共计2.73 亿元，主要投向可充电备用LED 灯具扩产项目和可充电交直流两用风扇扩产项目，募投项目投产后将新增1061 万台产能（原有产能1100 万台）。公司未来仍将专注于现有核心的备用照明及衍生产品，同时专注提升产品品质。公司亦考虑择机开拓国内市场，并在国内市场逐步塑造自身品牌。

预计13-15 年利润复合增长33.7％

我们预计公司2014-2015 年公司收入为7.0/8.4 亿元，同比增速分别为25％/20％，净利润为0.64/0.77 亿元，同比增速为49％/20％。2013-2015年利润CAGR 为33.7％。利润增速高于收入的原因是我们预计随着募集资金到位，公司财务费用会有所下降，且随着收入增速上升，管理费用率会趋于下降。

核心风险：市场竞争激烈，公司竞争力下降导致利润增长不及预期。