跃岭股份上市定位分析

六、跃岭股份

【公司基本面分析】

公司一家专注于铝合金汽车轮毂和摩托车轮毂的研发、设计、生产和销售的高科技民营企业。专业从事铝合金车轮的研发、设计、制造和销售，主要产品包括汽车铝合金车轮和摩托车铝合金车轮两大类。公司是国家汽车零件出口基地企业，温岭市五强重点骨干企业，具备从产品设计、模具设计和制造到产品成型、精加工、表面涂装等一体化生产能力。公司产品已分别通过日本VIA及德国TUV等汽车车轮行业最高权威标准认证，并符合美国SFI质量标准。公司生产的铝合金车轮85%以上直接出口到国际AM市场，产品主要销往俄罗斯、日本、美国、东南亚、欧洲、中东、南美等世界上80多个国家和地区。

【机构定位分析】

东兴证券：22.61—25.27元

西南证券：16.68-20.85元

东兴证券：跃岭股份首日价格区间在22.61—25.27元

与终端消费联系紧密，铝轮出口AM 市场将保持稳步增长。未来7 年内全球汽车保有量仍将继续增长近20％，到2015 年，全球汽车保有量将从2007 年的近9.2 亿辆增至11.2 亿辆左右。随着未来汽车保有量的增加和消费者对个性化的追求，全球AM 市场对汽车零部件的需求将不断增加，AM 的市场前景也将更加广阔。

我国汽车轮毂价格优势明显，在海外AM 市场具有很强的竞争力。由于铝合金车轮产品的技术附加值较其他高科技产品低，且国内产品在国际市场的价格优势依旧明显，因此我国生产的铝合金车轮产品具有较强的国际市场竞争力，国外AM 市场对我国铝合金车轮产品的市场需求与日俱增

募投项目将显着提升公司产品竞争力。本次募集资金投资项目达产后，新工艺生产的15-24 寸铝合金车轮产品生产成本较本公司现有同类产品约高出10％，而目前市场上采用旋压制造技术生产的15-24 寸铝合金车轮产品销售价格较本公司现有同类产品高出约20-35％，新产品具有较好的利润空间。

国内、国际市场两条腿走路值得期待。在国内 AM 市场方面，随着国内汽车工业快速发展和汽车保有量的相应增长，国内AM 市场的需求量将快速增长，为公司开拓国内市场提供了有利的市场条件。公司将在维持和现有经销商合作基础上，主动谋求与在国内各区域内有网络资源优势的一级经销商的合作，扩大合作范围，加强品牌宣传力度，逐步建立和完善销售服务体系，拓展销售渠道，力争使公司在国内AM 市场的销售实现较大突破。

盈利预测及投资建议。预计公司13、14、15 年摊薄后每股收益为1.11、1.33、1.56 元，合理价格在23.94 元左右。建议一级市场询价区间为20.35-22.74 元。预计上市首日价格区间在22.61—25.27 元的范围。

西南证券：合理询价区间为16.68-20.85元

推荐逻辑：公司是国内铝合金车轮市场AM 制造商龙头企业，产品主要针对国外AM 市场，具有一定技术优势，并远销俄罗斯、日本、美国、东南亚、欧洲、中东以及南美洲等80 多个国家和地区。募投项目（年产230 万件铸旋汽车车轮和研发中心建设）达产后（铝合金车轮产能将达到580 万件），公司产品升级将提高产品质量，降低生产成本，提高产品竞争力和盈利水平。

国际市场空间：公司产品主要用于汽车改装和维修等市场，随着国际市场汽车保有量的逐步增加和消费者对个性化的追求，全球AM 市场对汽车零部件的需求将不断增加，预计年复合增长率为2.25％，AM的市场前景广阔。公司依托国际销售经验、渠道和品牌优势，有望继续拓展国际市场销售份额。

国内市场空间：当前国内市场主要是配套摩托车车轮的生产，但随着近年国内汽车保有量的大幅增加以及汽车文化的发展，国内对汽车车轮的个性化需求将增加，将促进中高端铝合金车轮市场的需求逐年提升，预计2017 年达到1152 万件。

公司竞争优势：公司作为国内最大的铝合金车轮出口生产企业之一，在技术开发、公司管理、客户资源以及品牌等方面具有一定的优势，公司依托已有的生产技术优势，在募投项目研发中心建设投入后，通过人才队伍构建、新产品研发和技术创新，有望提升公司核心竞争力。

盈利预测与投资建议：我们预计2013-2015 年公司收入分别为8.15 亿、9.36亿和10.8 亿，增长率分别为0.60％、14.79％和15.71％，净利润分别为0.92亿、1.04 亿和1.23 亿元，增长率分别为-3.08％、13.37％和17.97％，EPS 分别为1.22 元、1.39 元、1.64元。结合国内同行业相关上市公司的估值情况，综合考虑公司在国内AM 市场的龙头位置优势以及国际贸易摩擦、募投项目新产能消化的不确定性带来的风险，给予公司12-15 倍的市盈率估值区间，每股合理询价区间为16.68-20.85 元，对应2013 年PE 为14-17 倍。

风险提示：国际贸易摩擦；国际宏观经济下滑；汇率大幅波动；原材料价格大幅波动。