四、博腾股份
| 股票代码 | 300363 | 股票简称 | 博腾股份 |
| 申购代码 | 300363 | 上市地点 | 深圳证券交易所 |
| 发行价格（元／股） | 25.1 | 发行市盈率 | 34.26 |
| 市盈率参考行业 | 医药制造业 | 参考行业市盈率(2014-01-10) | 38.13 |
| 发行面值（元） | 1.00 | 实际募集资金总额(亿元) | 6.84 |
| 网上发行日期 | 2014-01-21 周二 | 网下配售日期 | 2014-01-21 周二 |
| 网上发行数量(股) | 21,800,000 | 网下配售数量(股) | 5,450,000 |
| 老股转让数量(股) | 15,000,000 | 回拨数量(股) | 5,450,000 |
| 申购数量上限(股) | 10500 | 总发行量数(股) | 27,250,000 |
【公司基本面分析】
公司是一家按照国际标准为跨国制药公司和生物技术公司提供医药定制研发生产服务的国家级高新技术企业。公司的主要服务内容包括为新药提供医药中间体的工艺研究开发、质量研究和安全性研究，以及提供医药中间体从小规模生产到商业化阶段的大规模生产服务。公司主要服务于临床试验至专利药销售阶段的创新药，服务的药品治疗领域包括抗艾滋病、抗丙型肝炎、降血脂、麻醉性镇痛、抗糖尿病等。公司是全球前15大制药公司中11家的医药定制研发生产服务提供商。公司取得5项发明专利，共有20个产品共40次被授予国家863计划、国家重点新产品、国家火炬计划以及重庆市重点新产品等各类奖项。
【机构定位分析】
博腾股份：医药定制服务领先企业
报告摘要：
公司股权结构。居年丰、张和兵及陶荣为一致行动人，合计持有公司58.47％股份，为公司实际控制人。
公司是创新药物中间体的领先企业。公司的主要服务对象为跨国制药公司；主要服务的药品类型为创新药；主要服务的药品治疗领域包括抗艾滋病、抗丙肝等。公司拥有包括诺贝尔奖得主在内的咨询委员会。
公司服务的创新药有多个处于II期、III期临床试验，数个已经上市，公司已经形成了结构合理的产品梯队，具有良好的业务增长潜力。
药物中间体定制市场具有增长空间。大型制药企业处于控制成本及提升效率的考虑，越来越多的将药物研发的中间环节业务进行外包。从全球来看整个行业呈现较快的增长。由于我国具有成本优势，药物中间体定制市场在我国增速高于全球市场。
募投项目解决产能瓶颈。最近3年公司产能利用率分别为82.72％、85.59％和86.75％，呈逐年提高态势，产能利用率已经趋近饱和。本次募集资金将用于新药服务外包基地研发中心，多功能GMP中试车间、多功能医药中间体生产车间等项目建设。
投资建议：本次公开发行股份总数量为2，725万股，其中新股发行1，225万股，老股转让1，500万股，发行价格25.10元，对应2012摊薄后市盈率34.26倍，扣除发行费用后募资2.73亿元。按照公司发行股份数我们预计公司2013、2014摊薄后EPS风别为0.9元、0.99元，对应PE为27.89倍、25.35倍，与二级市场同类公司相比估值偏低，我们认为公司2014年PE为28-32倍较为合理，建议价格区间27.72-31.68元。
风险提示：
订单下滑风险，新品研发失败风险、客户过于集中风险（东北证券）
博腾股份：专注创新药的CMO标杆企业
投资要点：
专注创新药的CMO标杆企业。博腾股份是按照国际标准为跨国制药公司和生物制药公司提供医药定制研发生产服务（CMO）的高新技术企业，主要产品是创新药医药中间体。2012年、2013年上年公司分别实现销售收入6.90、3.63亿元，净利润8027.45、5511.90万元。
具备“定制研发+定制生产”的一体化服务能力。全球医药定制研发生产行业伴随跨国制药公司由“垂直一体化”业务模式向“开放合作”业务模式转变得以快速发展，2010年市场规模为240亿美元，预计2011-2014年将保持8.86％的年均复合增长率。公司具备“定制研发+定制生产”的综合服务能力，现已与全球前15大制药公司中的11家建立了客户关系，并成为强生的长期战略合作伙伴，全球市场占有率不断提升。
现有产品优势明显，储备产品类型丰富。公司现有主要产品叔丁氧侧链、双吱p南内醋、他喷他多侧链所对应的药品均为商业化阶段的创新药，预计未来将保持稳步增长；而新兴产品苯基己二胺、卡那列嗪侧链、乙烯基环丙胺和UC环合物均是为客户2012-2013年实现商业化的创新药定制研发生产的医药中间体，未来有望伴随客户的新药市场开拓而放量，将逐步发展成公司的主要产品，成为公司未来营业收入和利润的重要来源。
合理价值区间33.3-38.1元。我们预测公司2013-2015年全面摊薄（假设公开发行825万股新股，存量股份转让数量为1800万股）的EPS分别为0.97、1.19、1.62元，结合行业前景及公司竞争优势，我们认为可以给予公司2014年28-32倍PE的估值水平，对应合理价值区间为33.3-38.1元。
风险提示：主要服务的创新药被大规模召回的风险、客户集中度较高的风险、环保安全风险。（兴业证券）
本文来源：网易财经综合
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王晓易_NE0011
