光环新网等7只新股1月29日上市定位分析

网易财经1月28日讯 据深交所公告，1月29日将有7只新股上市，分别为光环新网、绿盟科技、东方网力、博腾股份、斯莱克、跃岭股份、金莱特，网易股票频道在此制作这7只新股的上市定位分析，以飨读者。

一、光环新网

【公司基本面分析】

公司是一家专业的互联网综合服务商，主营业务为向客户提供宽带接入服务、IDC及其增值服务以及其他互联网综合服务。公司拥有2,600多公里光纤城域网资源，节点分布于北京市繁华商业区和重要科技园区；公司光纤城域网以两个网络核心节点为中心，连接分布于北京的56个一级节点，24个二级节点，进而辐射到357个三级接入点，成为公司独特的网络资源。公司与中国电信、中国联通、中国移动、教育网、科技网等骨干网相连，主要采用光纤接入的方式为企业提供专线接入的服务。公司主要客户为中高端的商企用户，包括各类企业、写字楼、酒店、政府机关以及文教系统等单位。

【机构定位分析】

安信证券：38-48元

海通证券：36.89～43.04元

安信证券：光环新网定价区间为38-48 元

北京地区领先的综合互联网服务商。公司主营业务为宽带接入服务（ISP）和互联网数据中心服务（IDC 及其增值服务）。其中宽带接入服务全部采用光纤接入方式，已经拥有2，800 多公里的光纤城域网资源，分布于北京市繁华商业区和重要科技园区。互联网数据中心业务是公司未来主要的增长点，已经拥有11，713 平方米自建机房，是互联网行业云计算、大数据和4G 的必备资源，前景较为广阔。

协同效应与大品牌客户是公司的两大看点。公司的两项核心业务具有非常明显的协同效应，宽带接入对下行带宽要求较高，IDC 业务对上行带宽要求较高，两项业务同时拓展将会有效节省公司的带宽成本；另外公司拥有全球领先的运营商（中国移动、日本KDDI 等）、国际领先的互联网公司（亚马逊等）、国内领先的电商公司（当当、凡客诚品等），在与优质客户的长期合作中提升了自身的运营效率与服务水平，也树立了公司的品牌影响力。

募投项目将以IDC 及其增值业务为重点，提升公司营收规模。公司本次预计投资总额为31，076.2 万元，分别投向“互联网数据服务一体化平台二期工程”、“宽带接入服务拓展”和“互联网技术研发中心扩建”。预计达产后公司的IDC 业务和宽带接入业务都会有较大幅度增长，同时CDN、云计算和物联网等方面的技术储备将更加扎实。

定价区间38-48 元。预计公司2013-2015 年营收增速分别为33.56％、31.28％和32.67％，归属母公司股东净利润增速分别为25.65％、46.84％和38.68％，对应EPS 分别为1.29、1.90 和2.63 元。定价区间38-48 元，对应2014 年PE 为20-25 倍。

风险提示：宽带接入业务收入下滑的风险；有可能面临基础电信运营商的竞争；2014 年一季度净利润下滑的风险

海通证券：光环新网对应合理价格区间为36.89～43.04元

募投项目全面提升公司业务能力

1） 互联网数据服务一体化平台二期全面提升IDC及增值服务业务能力。

不考虑公司与KDDI合资公司亚太中立（公司持股5％）合作建设的25604.31平米的IDC机房，公司现有机柜1639个。该项目全面达产后，公司机柜数增加1950个，可租用机柜数增加1900个，年使用带宽增长至14G，CDN服务量增加至50G/年，公司IDC及增值服务能力得到大幅提升，在Amazon等云计算国际巨头进入中国后，云计算价格下降将带动渗透率提升，并间接带动IDC服务器需求，我们判断2014－2015年，中国IDC市场增长有望在云计算、电商以及智慧城市的带动下实现加速发展。

本项目计划总投资1.86亿元，第一年度完成平台的建设及初期运营，完成固定投资及30％的运营投资，共计180亿元；第二年度完成剩余全部投资，共计672 万元。该项目规划建设两层机房，建筑面积为8460.8 平方米。为了抓住IDC 行业发展迅猛的市场契机，公司前期以自有资金先行投入了部分募投项目，2012 年8 月建成酒仙桥二期机房4230平方米并投入运营。截至2013年9月30日该机房拥有客户29名，签约机柜560.1个，签约率86.97％。截至2013 年9 月30 日，公司以自有资金对该项目的投资累计为6545万元。

2） 宽带接入服务拓展项目在进一步扩大光纤城域网覆盖面的基础上，向GPON网络、VPN以及集中式病毒防护业务拓展。

朝阳区光纤城域网覆盖增强：公司虽然已在北京市建设了相当规模的光纤城域网，但仍存在东西市区网络节点分布不均衡，东部朝阳区网络覆盖率与该地区业务规模不匹配的问题。项目计划实施后两年内，在朝阳区新增光缆长度400公里。在业务拓展项目完成后，公司位于朝阳区的光纤城域网节点数在现有基础增加250 个，其中千兆节点增加50个，普通节点增加200 个。在建设新的节点的同时，对流量接近饱和的百兆节点进行扩容升级至千兆节点，并对已扩容的千兆节点进行动态备份、设备升级等一系列改造工作，从而提高公司光纤城域网重要汇聚节点的稳定性及冗余性。

基于GPON技术的系统升级和网络集成：计划前期在北京市骨干网内小范围铺设GPON网络，与现有骨干网相整合，利用其为部分测试高端用户提供服务。测试完成后于项目开始两年内投入全面商用，全面升级现有网络，提高网络带宽。

IP-VPN与集中式病毒防护技术研发：公司计划成立专项研发小组，研究开发适用于不同企业需求的集中式病毒防护系统。

宽带接入服务拓展项目计划共投入资金人民币9586万元，其中固定资产投资8155 万元，铺底流动资金300万元，运维资金投入1131万元。

3）互联网技术研发中心扩建为未来具备更强盈利能力的新产品的推出铺路

公司互联网研发中心主要完成CDN网络、卫星数据广播传输系统、IPv6、云计算、物联网等新技术的前期储备，长期来看，伴随公司该募投项目的顺利完成，公司产品线将得到进一步的横向拓展，盈利能力和成长性得到进一步提升。

盈利预测与合理估值区间

盈利预测假设：

IDC及增值服务业务：假设在Amazon、微软以及IBM等云计算国际巨头的带动下，云计算价格下降带动渗透率提升，并带动公司数据中心业务2013－2015年分别增长30％、40％和40％，毛利率保守估计基本稳定在52％。

宽带接入服务业务：假设2013－2015年，公司宽带接入业务年均增长10％，由于竞争导致价格下降，毛利率分别为45％/40％/35％

期间费用率：在规模效应以及募投资金带来的财务收益带动下，公司期间费用率逐年下降。

我们预测公司2013-2015年EPS为1.23元、1.75元，2.31元，2013－2015归属上市公司股东净利润3年CAGR31.6％。考虑公司站在最具成长性的Amazon的肩膀上以及中国数据流量和电商的高速发展，我们给予公司2013年30-35倍PE，即对应合理价格区间为36.89～43.04元，发行价为38.30元，建议谨慎申购。

风险提示： 毛利率下降超预期，IDC业务拓展不达预期，宽带接入业务下降超预期。