东方证券：家电行业 消费升级为行业提供长期增长空间
消费升级将成为行业的首要驱动因素。我们认为成熟期品类的首要驱动因素是逐步从保有量的快速提升转换为消费升级下的产品均价提升。并且家电行业发展至今，我们认为消费升级的外部条件已经具备：1）城乡居民收入水平均得到提升；2）行业经历了城镇和农村的需求快速普及期，二次购买占比逐步提升；3）行业竞争格局逐步稳定，行业龙头地位稳固，为产品均价提升提供了基础条件；4）消费者二次购买下，购买决策逐渐理性，品牌意识加强，为消费升级提供条件。因此我们认为未来家电行业消费升级的趋势以及产品均价的提升速度将会加快。
产品均价提升带来的行业增长空间很大。有别于市场的观点，我们认为成熟品类未来价升所带来的增长空间将超过量增，且增长空间仍大。我国家电行业处于消费升级的初始阶段，对比2010年日本家电品类的销售均价，日本冰箱是我国的4.2倍；洗衣机均价为我国的2.4倍；空调均价为我国的4.7倍。预计未来各品类产价格提升空间很大，并且从一级市场的产品售价和结构已经看到消费升级的趋势。我们以冰箱产品为例，测算未来行业均价提升的空间，得出即使未来行业销量不变，仅依靠价格提升带来的行业增长也有翻番的增长空间。
优势企业能够获得份额、收入以及盈利的三重提升。过去新置需求大规模爆发时期，行业内企业共同分享了量增带来的行业增长，而在消费升级的过程中，只有在中高端市场具有产品和品牌优势的企业才能分享由价升驱动的行业增长。因此在消费升级主导的行业趋势下，行业的增长额度将向优势企业集中，该类企业将有望获得市场份额、收入以及盈利的三重提升。这也是2012年行业销量负增长情况下，龙头企业能够获得超越行业的业绩增长的主要原因所在，并且我们认为这种趋势将会长期存在。
投资策略与建议：
政策退出后行业销量增速将恢复平缓，但我们认为市场还存在对未来行业增长的担忧，并没有考虑到未来产品均价仍能为行业带来翻番的增长，并将成为未来行业增长的主要驱动因素，因此我们建议超配家电板块，重点推荐：格力电器(000651，买入)、青岛海尔(600690，买入)、老板电器(002508，买入)、合肥三洋(600983，买入)，海信电器(600060，增持)。
风险提示：需求回暖速度低于预期风险、原材料价波动风险。
本文来源：新华网
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王晓易_NE0011
