今年最后两月是70万亿重新配置行情（四）

【左安龙】：还是优选的是大消费概念，对于传统的要看当时的情况再来决定捕捉，应该说得比较坦率的。下面再请姜雪晴跟我们谈谈，如果有人对汽车行业很感兴趣，那你给一些建议。

【姜雪晴】：汽车行业有很多，有乘用车，有MPV，有火车等等，我们觉得乘用车这个行业还是不错的，在中国的话，特别是轿车的保有量还是比较低的。中国轿车包括乘用车这一块，包括SUV这个子板块是比较看好的。第二个我们觉得大中型客车也是比较看好的，随着城镇化进程的推行，大中型客车这一块也是相对比较看好的。第三个是汽车零部件，刚才左老师也谈到了，包括美国汽车产业也在回到传统制造业，对于零部件的供应商，会选择包括新兴产业国家的零部件制造商，它的成本包括它的价格有相对的优势，所以我们觉得未来中国的零部件会出现一个进口替代的趋势，而且这个趋势有一个比较大的成长空间。从目前来看，国内的零部件，有些企业的话，以前合资品牌主要是从进口，用它以前的零部件供应商，但是陆续大家会看到，合资品牌的整车厂商会采用国内厂商的零部件。A股的市场上也有一些进口替代的零部件的中小公司，也是值得大家关注的，也是我们对于汽车行业里面不同子行业的看法。刚才左老师谈到了关于汽车板块的整合。我们觉得未来的话，中国汽车市场需求的成长空间是在二线、三线城市，包括四线、五线，这是一个市场的成长空间。中部和西部的未来空间远远大于东部和沿海区域的成长空间，这是我们对于子行业和区域板块的看法，供大家参考。

【左安龙】：还有一个还是关于汽车行业，现在中国的汽车市场基本是世界市场，因为所有的世界巨头进入到中国。从这几个国家进场之后，综合来分析，各有优势的情况，能不能给我们排一下序，比如说日本在中国处在什么情况，德国处于什么情况，美国处于什么情况，现在能不能做这方面的分析？

【姜雪晴】：大概中国汽车市场发展了二三十年，基本上国外比较大的汽车集团进入了中国的市场。应该说日系车，日本的企业，包括丰田、本田他们的竞争实力是非常强的，市场份额也是非常强的，但是在今年年初发生了丰田召回事件之后，日系车的市场份额走了下降的通道。但是德系、美系的市场份额是上升的，所以我们觉得特别是像大众、通用，德系、美系的车型市场份额是逐渐往上走的。随着中国消费者对于汽车的属性，它的认知度越来越高，因为以前大家觉得日系车比较节油，性价比比较高，但是出现了召回之后，对安全性关注度更高，德系和美系的安全性相对高一些，所以我们判断德系和美系的市场份额还是会有上升的趋势。

【左安龙】：从中国汽车市场的发展情况来看，确实是中国救了全世界。如果不是中国的崛起，德国汽车卖给谁，美国汽车卖给谁，这仅此这一点，我们就可以大声的疾呼中国挽救了世界经济，这已经看得很清楚了。据我知道德国的汽车商在历史上没有听说过宝马卖脱销了，奔驰要连夜加班的，在中国出现了，这个势头仅仅是在沿海地区出现，在全国来看，就另当别论了，我们感觉到潜力是比较大的。

下面如果有问题的话，可以继续提上来。下面我们跟房地产的张伟明交流一下，说到房地产，我还想补充一下，一个政府缺位，一个是政府错位，为什么会导致政府错位和缺位的呢，是什么原因呢？是因为我们的体制，什么体制？叫土地财政。什么叫土地财政，就是中央政府允许各地方政府把土地卖出去之后，这个钱就归你这个地方开销了，据我现在知道，某些地区的土地财政到什么程度呢？他这一年的财政收入，40%来自于土地拍卖。想想看，他能不能愿意把土地价格降下来，土地价格降不下来，房地产价格肯定降不下来，根本的推手是政府的政策决定的。把祖宗的土地卖完了，你再卖什么？而且把这个钱还没有预留下来，未未来的发展留一块。下面就要跟张伟明谈一个现象，国家宏观调控房地产，房地产价格还是涨了，但是房地产股票还是拼命的跌，从房地产市场好象未来发展空间还是蛮大的，只是会越来越健康了，那房地产股票呢？怎么来看待房地产股票呢？

【罗建辉】：对于银行股我是这么看的，银行股的话，首先有一个小插曲，刚才讲到的分红和不分红，银行前几年也是经历了快速增长期，到了现在增速减慢下来之后，50%的比例是分给股东的。我对银行股是比较有感情的，因为05年，我在平安保险里面，每天卖如浦发银行，到了下半年，市场传闻平安银行要收购浦发银行了，当然在二级市场的话，也是对于未来布局的考虑。当时我们买的时候，是一个什么情况呢。浦发银行每股收益只有5、6毛钱，但那个时候已经是各个商业银行里面收益最高的了。经历了05、06、07一直到10年之后，经过了一两次十送十之后，它的每股收益还有2块钱。银行的息差水平不断扩大，意味着银行的单位盈利能力在不断扩大。再加上以投资推动经济增长模式快速的发挥效应，我们的贷款规模每年都在扩张。08年我们的贷款总量只有30万亿，10年我们放出来7.5万亿万，意味着它的收入在快速增长，同时息差在不断扩张，导致了银行的利润在跳跃式的增长。到了现在这个时点的话，可能情况发生了一些小小的变化，第一个我们国家喊了快十年的利率市场化，今年有点像动真格的了，整个工业企业，整个产业体系，接近50%的利润都被银行赚去了，很多企业都是在为银行打工，这种分配格局显然是不合适的。接下来，我认为利率市场化改革是必须的。我们会看到不远的将来，银行的息差水平会逐步回到更合适的水平。另一方面，经过这么多年的贷款扩张，我们超发的货币太多了，从明年开始，整个贷款的规模可能在未来相当长时期能得到一个控制，也就是意味着会回到和我们经济相匹配的水平上去。可能银行接下来会进入平稳增长的时期。回到他们两位争论的焦点，当一个企业进入到平稳增长阶段的时候，太多的钱对于它来说没有用了，他可能会把其中一部分钱分给投资者，银行的现金分红，现在平均的分红收益率都达到百分之四五了，而一年期的贷款利率只有2.5，所以银行股的股息收益率都已经比一年期的基准利率要高了，这个本身意味着一个很大的机会。从行业趋势的角度来说，银行业进入了平稳增长的阶段，但是从估值角度来看，这么低的估值随时可能一触即发。银行股的估值今年只有十倍，明年可能十倍也没有了。这么低的估值和地产行业一样的，这种低估值的行业，它的行业趋势可能在一定时间内未必乐观，但并不意味着它没有行情。很多非行业基本面因素也会对这个行业产生估值修复的机会。尽管我们认为这个行业可能不会大幅的跑赢市场，但是绝对不放弃对这个行业投资机会的跟踪。

除了银行之外，还有一个保险的投资机会。我们认为的话，大金融板块里面，保险相对来说是相对比较好的投资方向。这个当然我们不展开讲了，和我们人口逐步老龄化的趋势，和我们国家随着收入的提高，包括保险公司投资体系的健全，尤其在加息的背景下，对保险是有好处的。像协议存款，我跟银行签订一个协议，跟老百姓的利率加个几个点，把几十个亿存到你这边。第二年如果加息了，必须在加息的水平上面，比如说你现在是3，明年一加息变成4了，你必须在4的基础上加个2或者是3给我，那这个肯定是对保险最有好处的。

【左安龙】：面对这样一个错综复杂的形势，你新成立的基金将来会不会参加到股指期货里面去？

【罗建辉】：现在当然也批准了，但是处于谨小慎微的态度当中。

【左安龙】：你说的公募基金都没有进吗？

【罗建辉】：公募基金现在政策不允许的。

【左安龙】：券商呢？

【罗建辉】：券商参与得也比较少。

【左安龙】：我们今天的主流交流就到这里，下面我们来看网友提问。

【主持人】：我们这边整理了一些网友的问题，首先是一位来自于腾讯微博的网友问题，当前的蓝筹股能否一直蓝下去，还是几年之后走向一片红海，以什么样的标准判断入场和退出时机的？

【罗建辉】：蓝筹股的话，并不一定会蓝下去。我们作为一个蓝筹基金永远选择引领行业发展的龙头，我们永远选择最蓝的蓝筹股。

【主持人】：下面有一个网友问，怎么样理财既能跑赢CPI，又能保证资金的安全。

【左安龙】：那要看你的水平了，如果你的水平比较高的，那就博弈一下，如果没有水平的话，那就交给罗建辉吧，就像开车一样的。

【主持人】：还有两个网友的问题，问张老师，房地产行情什么时候开始，现在房地产基本面不好，房地产股票还能投资吗？

【张伟明】：这个问题是目前投资者非常纠结的问题，此前在基本面非常好的时候，地产股没有涨，反而是跌的。回到大的地产股的投资逻辑，可能在明年年初里面，地产股的投资机会就是看政策，基本面好不一定会好，会加大对政策的担心。随着明年整个供应的增加以及对需求打压政策的持续，整个基本面从过热回归到常态这是预期之中的事情，政策的话，是有底线的，它对这个行业不可能一直打压下去，当政策回到理性和常态的时候，整个地产股会有大的投资机会。谢谢。

【主持人】：还有一位网友问应该是新能源汽车股，还是选传统汽车股，汽车零部件会不会有更好的机会？

【姜雪晴】：这个问题是不矛盾的，不管是新能源还是传统汽车里面，都不乏好公司，这三个板块里面都有好公司可以投。相对而言的话，新能源板块的，整个“十二五”新能源汽车的规划今年年底还没有出台，可能在明年上半年会有一个完整的政策出台，可能会有一些好的表现。传统汽车板块里面，不乏有一些龙头公司，特别是竞争优势比较明显的，在“十二五”期间可能会凭借它的优势，脱颖而出，也会有一些投资机会。汽车零部件的话，前面我们已经谈到了汽车零部件的机会，主要是关注进口替代中小型公司，到未来的话，随着进口替代的趋势起来，它的规模和供应也会逐渐提高，这都是值得重点关注的。

【主持人】：下面还有一个问题，今年还有跨年度行情吗？还有一位用户问到中小板、创业板还能买吗？

【罗建辉】：我个人对后市的话，还是持相对偏乐观的态度，市场整体大的格局没有发生大的变化。我们股市是在四季度，应该是反应明年的经济情况，明年的话，应该会进入到上升的周期里面去，从整个资金面的角度，再重点的强调一点，我们股市目前流动性的推动，起决定因素的不是一个增量的资金，起决定因素的是一个存量的结构调整，也就是说不取决于M2能增长多少，取决于70万亿怎么重新做配置，所以我认为市场跌不死的，还会慢慢涨上来的。市场随着热情的逐步提高，明年还有可能迎来全面性的行情。中小企业和创业板估值那么贵，还可不可以买呢？当然可以买。这些公司的话，至少从它的成长前景来看，是最确定的，目前没有哪个行业比他们的成长性更确定。在结构性行情里面，大家能参与的只有这种行业，所以我认为的话，还可以玩。

【主持人】：还有一个网友提问：大盘蓝筹的投资价值怎样呢？最近几日大盘暴跌，在当前股市情况下，大盘蓝筹能否战胜通胀的压力？

【罗建辉】：因为这一轮市场的快速下跌，它的反应的话，是市场之前一度非常乐观，投资行为高度一致。在突然间加了不利的变量冲击下，出现了快速的下跌。在货币政策连续紧缩的背景下，大家对于大众商品的需求，中国经济未来的前景的话，信心产生了一定的动摇，所以说最近出现了一阵暴跌。但是我个人认为的话，可能这也是一个阶段性的情况，目前的货币政策针对的是4.4的CPI，政府真的有点慌了，出现了全面通胀的形势。另外一方面，货币政策紧缩是否能无限度的紧缩呢。我记得在9月份的时候，当时美国众议院推出了一个法案，如果中国不升值，必要的时候，我们采取惩罚性关税，在这样强大的压力下，中国不升值，小川行长在散布加息的预期了，就是担心还不稳固的经济复苏受到破坏。如果接下来继续紧缩，比如说像大家所预期的，一个月加一次息或者是半个加一次息，出现的情况股市会暴跌，那实体经济又怎么样呢？我们国家尤其是在像我们这样体制的国家里面，保增长是永恒的，控制通胀是一个阶段性的，而且现在的话，已经通过价格管制的措施，这个措施应该说是最有效的，我们国家行政措施最有效。我们现在可以说反应的是一个政策最底部，因为所有最严厉的措施都在发生，目前是政策的底部，最糟糕的时候，最糟糕的预期，往后的话，我们会看到这些情况会得到缓解。所以轻易说大盘蓝筹股没有机会也不可观，蓝筹股里面有新兴的蓝筹股，我们会时不时看到的这种身影。明年经济一旦触底回升的话，还是传统行业，因为我们国家经济结构调整不是说转变就转变的，到那个时候一个月比一个月数据好，你有什么理由不去买呢，所以我觉得不要轻言这个。

另外一个，我对资源做一个简单的解释。中国是大众原材料根本的买家，日本、美国的低利率政策，可能在一年之内很难转变，美国和日本很难在未来一年之内加息，它的失业率也会达到8.5%，它也不可能在那么高的失业率的情况下轻易的加息，所以大宗商品有资金面的支持，我认为无非把原先整个上涨的过程在时间上拉长了。