腾中：“汉马”收购“悍马”

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2009年9月9日，四川腾中重工与通用汽车就收购悍马业务签署了最终协议。腾中将获得悍马品牌、商标和商品名称的所有权，同时，拥有生产悍马汽车所必需的具体专利的使用权。腾中还将承接悍马与现有经销商签订的经销协议。

有评论称，腾中面临的更大挑战是在完成交易之后，如何将悍马这一全球著名的豪华SUV品牌从长期亏损的窘境中拯救出来。据悉，在收购悍马品牌后，腾中计划另外投资8亿~20亿美元来发展悍马品牌，并建立一家悍马中国工厂。

虽然通用汽车董事长韩德胜相信“腾中的注资将使悍马如虎添翼，前景光明”，但是更多的人不这样认为。悍马虽然是一个全球知名品牌，但这主要是因为它太与众不同，而不是因为它的技术或者性能。

收购悍马面临的难题还有在提倡节能减排的时代，如何降低悍马车的油耗，并进一步拓展它早已萎缩的市场。此前，通用也曾提出了对悍马车进行技术改革的方案，不过最后仅仅是停留在概念车的阶段。技术的攻关、油耗的降低和市场的开拓都需要辅以巨额的资金投入。这对老大通用尚且艰难，对于腾中来说，更是一大挑战。

腾中收购悍马的关键是如何驾驭悍马。本案中已略有探索——“重组后的新生悍马将向小排量和清洁能源方向发展，第一款车将是HX，排量3.6L,汽油、柴油、混合动力全部上。”

中国企业并购外国知名品牌的案例，腾中购悍马案并不是第一个，但几乎堪称是最风云变幻的一个，本案对中国企业有着揪人心魄的探索和启示意义。

 “汉马”收购“悍马”

本案例由《21世纪经济报道》选送

美国时间6月2日，多家美国媒体报道了处于通用“覆巢之下”的著名越野品牌车——“悍马”，将被远在中国的“伯乐”相中。据路透社消息称，通用汽车公司达成初步协议，将悍马(Hummer)品牌出售给四川腾中重工(下简称“腾中重工”)机械有限公司。

6月3日，这一消息获得了腾中重工的初步确认。“腾中重工的确与通用汽车就战略收购悍马进行了深入磋商。”腾中重工指定的媒体联络机构博然思维集团有限公司赵彤在电话中对本报记者表示。

不过，据本报记者了解，目前腾中重工只是与通用汽车签订了一个谅解备忘录，还没有签署正式的协议。“这个备忘录没有法律约束力，正式的协议条款还要进一步的磋商。”赵彤说。

而这家“潜伏”的企业，突然成为全球汽车业界焦点时，却显得格外“冷静”。记者在腾中重工厂区发现，每个员工对于此事均缄口不提。一位员工告诉记者，之前上面打了招呼，任何人不得向媒体透露公司具体情况。

根据交易条款，腾中重工将享有使用悍马品牌的权利，并获得其关键高级管理层及营运队伍，还将承续与悍马经销网络相关的现行经销商合约。另一方面，作为整体交易的一部分，腾中重工将与通用汽车就总装、部件和材料供应的长期合同进行磋商。

据通用汽车早前声明，预期交易完成后，逾3000多个在美就业机会得以保留。但协议的最终条款尚待最终磋商决定。

而公司总部所在地新津工业园区的管委会主任高翔告诉本报记者，在之前通用汽车高层与腾中重工的洽谈中，腾中重工做出的最大让步就是，确保全美范围内和生产、开发及经销。

博然思维集团赵晓路并不肯透露本次收购价格，“肯定不是市场传闻的5亿美金，但是具体交易价格也不会透露。” 

腾中重工实力调查

6月3日，骄阳似火，距成都60公里左右的新津工业园区，四川腾中重工机械公司保持着惯有的冷峻和低调。记者在厂区看到，仅有一部分厂房在进行生产，还有部分厂房仍在建设中。

“公司内部很早就有了关于收购悍马的传言。”腾中重工驻西安办事处负责人杜晓林在电话中告诉记者，他已经在这家公司工作了10多年时间。杜表示，公司虽然低调，但在路桥等行业，公司已经成为了国内的龙头老大，资金实力非常雄厚。近年来，该公司从国家的基础设施建设中赚取了大量利润。

“我们在高速公路、高速铁路、客运专线、跨海大桥、产品出口等领域，都已经在业内领先。”杜晓林表示，公司先后参与了杭州湾大桥、东海大桥、润扬大桥、南京长江二桥、江阴大桥等重点项目的建设。反应釜、桥梁伸缩装置等路桥产品为该公司主要的销售支撑。

“排名在机械重工行业的子行业前10名的企业，我应该都听说过，但是我的确以前没听说过腾中重工。”平安证券机械行业资深分析师王合绪对本报记者表示，他也是在中国民企收购悍马的消息传出后，才听说这家企业。

根据新津工业园区管委会向本报记者提供的资料显示，腾中重工成立于2005年，而后通过一系列成功的兼并收购迅速拓展业务领域，现已发展成为一个在全国各地拥有众多销售和服务中心，涉足特种车辆、道桥构件、建筑机械、新能源、石化设备产业的现代民营重工企业。总部位于成都市新津工业园区。

腾中重工是由四川腾中重工机械有限公司(下简称“四川腾中”)和四川华通共同出资设立，他们投资的“腾中能源装备制造基地项目”总投资14亿元，占地632亩，于2007年5月签约落户四川新津化工园区。

“腾中重工正式建成投产是2007年，产值十分可观，仅路桥机械去年产值达5-6亿元人民币。”新津工业园区管委会主任高翔告诉本报记者。

但之前企业并没有制造、组装越野车的经验。此番欲买下悍马的消息自然让业界大吃一惊。

“从今年春节前开始，四川腾中就与通用公司的有关高层进行洽谈，通用公司到工业园都来过两次，对我们的投资环境，以及四川腾中的生产经营情况进行了调查。”高翔告诉本报记者，“可以肯定地说，春节前后的双方谈判并没有涉及到四川腾中和通用公司以外的第三方。”

高翔向记者透露，通用公司发布公告以前，对于双方合作进度，管委会事前并不知情，当致电向四川腾中总经理杨毅和法人代表陈实询问详细情况，均为关机状态。“以前的合作当中，从未出现过类似的情况。”他说，“可能是这个话题过于敏感吧。”

看似默默无名，但在细分行业的并购中，腾中重工却早已崭露头角。2005年收购了四川长电电力公司并改名为腾中电子有限公司。四川长电电力公司于1965年成立，但是据了解这是一家知名度并不大的企业。2006年收购了成立于1958年的四川广元建筑机械集团，2008年又从中国交通建筑公司收购新津筑路机械厂，并在当年将公司更名为现有的名字。

随后，公司将收购触角延伸到全国，目前正在整合甘肃兰通机械厂。这一次，腾中重工更将目标锁定在了远隔太平洋的悍马。

与腾中重工有过相当接触的不愿具名人士向记者透露，公司的背景不可小视，虽然2007年才落户成都新津县，但是去年已将当地一家中央级国资企业(即中国交通建筑公司)的下属企业收入囊中。与公司厂区相邻的企业的门卫则向记者透露，腾冲重工的高管在当地人看来颇有些神秘，“每次来企业，都会有特殊牌照的汽车开道，他们来的周期约为1个月一次。”

王合绪说，它能从2005年开始收购说明当时就有钱了，所以这次收购悍马的资金不一定是来自机械设备行业赚的钱，况且他们现在做的这些产品毛利率都比较低，介入这个行业的时间也短，很可能是从其它行业赚到的钱进行收购。”

腾中背后的四川华通

事实上，外界最为关心的恰是腾中重工背后站的是谁。

此前有媒体发现，管委会登记信息显示，腾中重工法人代表名叫陈实，巧合的是，通用汽车中国公司副总裁、北京分部总经理也名为陈实。因此猜测这两人可能实为同一个人。

但这一说法遭到了腾中重工指定的媒体联络机构博然思维集团有限公司赵彤的否认，“怎么可能是同一个人，如果是这样那问题就大了。”

据本报记者的调查，本次收购背后可能另有资本推手，这便是腾中重工的实际控股股东——四川华通(下简称“四川华通”)投资控股有限责任公司。

公开资料显示，四川华通成立于1996年，主要从事实业投资、项目投资、参股控股、资产重组等，目前公司净资产已超过15亿元人民币，主要在化工、机械两个领域占有一定的市场份额。其投资领域涉及高分子新材料、基础化工原料、路桥机械等，下辖有华拓实业股份、德阳科技、川眉芒硝、华通路桥等若干公司。近年来，该公司相继进行了一系列眼花缭乱的并购、重组，规模迅速壮大。

这可从腾中重工收购中国交通建筑公司旗下新津筑路机械厂的并购案窥见一斑。

“新津筑路机械厂是四川老牌的国营企业，也是中国路桥业的龙头企业，原属路桥集团。后来路桥集团主辅分离时，将新津筑路机械厂挂牌拍卖，腾中将该厂全资收购。而腾中背后是其控股股东四川华通投资控股。”腾中重工广州办事处的负责人代德富电话中告诉本报记者，在收购新津筑路机械厂之后，腾中重工注资6、7个亿扩建厂房、扩大生产。

记者随后致电四川华通的法律顾问彭征，他表示公司是一家发迹于四川内江的民营企业，无论是在资金实力上还是在技术实力上，都十分雄厚，只不过该公司一向行事低调，故不为外人所知。

“华通近年来在四川投资了许多大型项目，在一些化工领域已经处于国内垄断地位，且技术实力领先。而腾中重工也是其重要的一块资产。”彭征表示，但他并不知晓公司最近并购悍马的事宜。

而根据之前本报的报道，四川华通最主要的子公司之一——四川华拓近年来一直在积极筹备海外上市，但由于市场环境等原因，一直没有实现。据悉，四川华拓主要从事高分子材料的研究开发，在国内处于领先地位。

此前，摩根士丹利曾经以8000万美元作价入股华拓不到20%的股份。此外，在2008年初，摩根士丹利曾经以其旗下资产管理公司发行债券的方式帮助四川华拓融资2亿美元。

而摩根士丹利在本次悍马出售交易中被认为是饰演了“牵线”角色。

至截稿时止，对于本次腾中重工是否与其他方面有联手收购的问题，并没有获得博然思维集团和腾中重工、四川华通、摩根士丹利方面的正面回应。 

如何驾驭悍马？

收购消息透出后，一时间全球舆论哗然，中外媒体将目光集中到了这家四川民营企业身上。就此，本报记者第一时间连线悍马川内两大代理商相关负责人。

三和悍马总经理杨成向本报透露：“重组后的新生悍马将向小排量和清洁能源方向发展，第一款车将是HX，排量3.6L,汽油、柴油、混合动力全部上”。

6月2日，通用中国表示，腾中重工收购悍马不仅不会影响现有的生产、销售模式和售后服务，反而还在向悍马注入活力同时，提高四川国际知名度。今后悍马依然在美国本土生产，不会国产。据悉，腾中重工将开发更多燃料有效型和替代燃料型汽车。业内人士认为，如果汽油价格继续上涨，此举将对悍马品牌意义重大。

根据备忘录的交易条款，腾中重工将享有使用悍马品牌的权利并获得其关键高级管理层及营运队伍。腾中重工还将承续与悍马经销网络相关的现行的经销商合约。另一方面，作为整体交易的一部分，腾中重工将与通用汽车就总装，部件和材料供应的长期合同进行磋商讨论。据通用汽车早前的声明，预期交易完成后，逾3,000多个在美的就业机会得以保留。协议的最终条款尚待最终磋商决定。

据博然思维集团有限公司赵晓路介绍，此次收购并不包括悍马的相关资产，只是涉及到品牌及经销合同，“生产基地还是在美国，销售团队也保留。”

而对于交易的价格，赵晓路则不肯透露，“肯定不是市场传闻的5亿美金，但是具体交易价格也不会透露。”

“悍马品牌展示的是一种勇于探索、自由和奔放的精神，我们将通过投资让这种精神延续下去。悍马将在原班管理团队的领导下，走出一条创新之路。”腾中重工总经理杨毅在收购声明中表示。“我们计划对悍马品牌和产品研发能力投入资源，从而满足美国和全球市场对提高燃油效率的新产品的需求。”

悍马将继续维持其于美国的总部及营运，并由现有的管理团队管理。悍马的经销网络将在全球拓展优化，尤其是在像中国这样的待开发市场。

“悍马是一家全球知名品牌，它无论在新拓展的市场，还是于现有市场推广新产品方面都具有广阔的发展前景。”悍马首席执行官金泰乐(James Taylor)在收购声明中表示。“在腾中重工的投资和强劲支持下，我们将能够将我们的理想变为现实。另一方面，一旦交易顺利完成，逾3,000多个美国本土的就业职位将得以保留，我们也因此能够更加积极地开拓全球市场，与新的合作伙伴携手开拓成功的未来。”

按计划，此交易将于今年第三季度末完成交割，但尚需要等待惯例性的交割条款的达成以及监管机构的批准。目前，有关此协议的财务条款将不对外公开。

悍马目前主要在美国销售。自美国汽车市场在经济危机冲击下跌入低谷以来，其销售持续低迷，悍马品牌在2009年前五个月累计售出5113辆，同比下降63.7%。

一位在底特律主要从事汽车收购咨询的分析人士认为，收购成功与否的关键在于将来的产地和目标市场。收购初期，悍马的主要目标市场仍为美国。中国公司只能冀望于经济形势好转后，随着中型SUV市场回暖，悍马H3系列可能开始走俏。

如果腾中重工希望扩大悍马在中国的销售，他们要面临的一个主要难题是，对于4.0L排量以上的进口车，中国现在的进口关税是40%。

此外，四川久元悍马总经理胡宗平透露，悍马被滕中重工收购后，不会影响目前的进货渠道、销售和售后服务，更不会拿到国内来生产。