渤海化学2026上半年经营现金流改善47.8% 5.36亿元股权回款托底 周期底部盈利修复确定性凸显

来源：新浪财经-鹰眼工作室

经营质量大幅提升 流动性安全垫增厚

2026年上半年国内基础石化行业处于周期下行阶段，丙烯产能持续释放、下游需求偏弱，行业内PDH工艺企业普遍面临成本上行、价差收窄压力。渤海化学通过资产结构优化、降本增效落地等举措，核心经营指标边际改善显著。报告期内经营活动产生的现金流量净额为-2.14亿元，较上年同期的-4.11亿元大幅减亏1.96亿元，同比改善幅度达47.8%，主要得益于付款周期优化、采购端支出效率提升，经营性现金流出规模同比大幅压缩。

公司通过转让渤海石化49%股权获得5.36亿元现金回款，直接推动投资活动现金流由上年同期净流出2.66亿元转为净流入2.31亿元，货币资金从期初1.99亿元大幅增长185.47%至5.68亿元，流动性安全垫显著增厚，为后续新项目建设、日常运营提供充足资金保障。归母净利润、扣非净利润同步实现大幅减亏，盈利质量修复信号明确。

指标2026年1-6月2025年1-6月同比变动经营活动产生的现金流量净额（万元）-21,437-41,074减亏19,637万元投资活动产生的现金流量净额（万元）23,083-26,587由负转正归属于上市公司股东的净利润（万元）-29,336-35,868减亏6,532万元扣除非经常性损益后的净利润（万元）-29,472-35,676减亏6,204万元

降本增效落地 费用管控成效突出

公司通过工艺优化、能耗治理、计费模式调整等多项举措，期间费用整体管控效果显著。销售费用同比下降42.70%至430.94万元，管理费用同比下降10.56%至5021.31万元，主要系产销规模调整后仓储费用同步减少、非必要运营开支持续压降。财务费用小幅增长13.66%，主要系丙烯酸酯和高吸水性树脂新材料项目贷款投放增加，融资规模扩大带来利息费用合理上升，属于项目建设期阶段性特征，后续随着产能释放、收入规模提升，财务费用占比将逐步摊薄。

费用科目2026年1-6月（万元）2025年1-6月（万元）同比变动销售费用-42.70%管理费用5,021.315,614.13-10.56%财务费用2,883.132,536.57+13.66%研发费用5,214.638,113.29-35.73%

新材料产能落地 产业链向高附加值延伸

公司核心募投项目丙烯酸酯和高吸水性树脂新材料项目报告期末累计投入进度达94.44%，丙烯酸丁酯、丙烯酸装置分别于2026年2月、6月投产调试，标志着公司从单一丙烯生产企业，正式向丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯全产业链布局延伸，打破原有产品结构单一的局面，直接对冲丙烯行业周期波动风险。

报告期内公司合同负债同比增长71.79%至1178.46万元，主要系预收丁酯款增加，下游客户对新产品需求旺盛，订单储备充足，为后续产能释放后的业绩兑现提供有力支撑。

募投项目累计投入进度投产节点后续成长逻辑丙烯酸酯和高吸水性树脂新材料项目94.44%2026年2月、6月分阶段投产产能爬坡后将大幅提升产品附加值，延伸下游高毛利新材料赛道，对冲丙烯行业周期波动

资产负债优化 历史风险全面出清

报告期末公司总资产达51.29亿元，较期初增长16.43%，资产规模稳步扩张。公司主动化解历史遗留问题，全额偿还磁卡集团1.32亿元欠款，其他应付款同比大幅下降63.76%至7745.14万元，一年内到期的非流动负债同比下降46.40%至1.27亿元，长期借款同比增长51.71%至8.65亿元，债务结构进一步向长期限、低成本方向调整，短期偿债压力大幅缓解。

同时应收账款较期初下降59.08%，主要系收回上期末丙烯应收款，回款效率大幅提升，经营性资产质量持续向好。

核心资产负债指标2026年6月末2025年末变动幅度货币资金（万元）56,84519,913+185.47%应收账款（万元）5,15412,595-59.08%合同负债（万元）1,178686+71.79%其他应付款（万元）7,74521,372-63.76%一年内到期的非流动负债（万元）12,75023,788-46.40%长期借款（万元）86,47556,999+51.71%

转型路径清晰 盈利弹性待释放

作为京津冀地区核心丙烯生产商，渤海化学核心产品辐射山东及整个华北地区，石化主业根基扎实。叠加磁卡科技在社保、金融、公共交通领域的稳定客户资源，渤科新瑞技术服务业务的高速增长，公司多元业务协同发展格局逐步成型。

当前行业处于周期底部，公司已经完成向精细化工、高端新材料赛道转型的核心布局，所有阶段性调整动作均指向后续盈利修复。后续随着丙烯酸、丙烯酸酯产能爬坡完成，高附加值产品占比持续提升，公司盈利弹性将逐步释放，抗周期风险能力显著增强，有望在行业景气度回升阶段实现业绩的快速修复，为长期成长打开全新空间。

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