直击业绩会｜老铺黄金董事长徐高明：金价大跌时选择“观望”，今年二季度月均净利润超2亿元已达预期

每经记者：孙宇婷 每经编辑：魏文艺

“面对危机不应急于出招。”

8月26日，在老铺黄金（HK06181，股价405.40港元，市值716.52亿港元）举行的2026年上半年业绩交流会上，董事长徐高明如此回应市场对公司二季度业绩的关注。

面对国际金价罕见大跌，叠加消费市场整体趋于理性的市场环境，徐高明坦言公司当时正处于观察期，直至6月底、7月才集中推出大批新产品，业绩也随之迅速回暖。但他强调，二季度月均利润仍超2亿元，“已达到公司预期”。

针对近期市场关于老铺黄金雇人排队、制造虚假繁荣的传闻，徐高明予以明确否认，称公司从不采用任何不正当营销手段，认为任何“偷鸡摸狗”式的违规操作终将遭到反噬。对于市值管理的讨论，他同样给出清晰态度：不会通过回购及增持来提振股价，做好业务经营、产品创新和市场拓展才是对投资者信心最好的回应。

《每日经济新闻》记者（以下简称“每经记者”）留意到，老铺黄金的金器销售上半年实现三位数增长，成为公司的新增长极。此外，财报显示，公司期内境外收入同比大增107.8%，占比进一步升至16.7%。徐高明在业绩会上也披露了清晰的出海路线图：今年深耕东南亚，明年进军欧美，“我们正在与美国洛杉矶顶级商城接触”。

二季度业绩回调，董事长称“观察期”内未急于出招

财报显示，2026年上半年，老铺黄金实现收入198.08亿元，同比增长60.3%；期内利润为42.67亿元，同比大幅增长88.2%。经调整非国际财务报告准则净利润为43.17亿元，主要撇除了约0.5亿元的股权激励费用（非现金项目）。管理层认为该调整更能反映核心经营表现。

图片来源：老铺黄金2026年中期业绩公告

尽管老铺黄金上半年整体增幅亮眼，但季度间落差不容忽视。

据老铺黄金此前披露的一季度内幕消息公告，公司一季度收入区间为165亿元至175亿元，净利润为36亿元至38亿元。由此推算，二季度老铺黄金收入区间约为23.1亿元至33.1亿元，净利润约为5.17亿元至7.17亿元，环比出现较为明显的回调。

在8月26日业绩交流会上，徐高明对此作出回应。他表示，上半年尤其第二季度整个消费市场下行，内地市场消费下跌，国际金价亦出现罕见大幅回调，属于公司未曾遇过的情况。“当时我们处于观察期，基本上没有作出太多应对，因此二季度业绩明显回调。”

但他同时指出，二季度平均每月利润仍保持在2亿元以上，“在不利因素下仍能保持这个利润水平，已达到公司预期”。

徐高明表示，公司直至6月底、7月才推出大批新产品，业绩随之迅速恢复。“面对危机不应急于出招，黄金周期有起有伏，但经历周期回调后也会迅速正向回调。”

他强调，产品渠道、客户等基本面没有变化，下半年甚至下一周期业绩支撑点主要来自线下门店持续优化、客户管理，尤其高端客群持续增加。

每经记者注意到，从财报公布的收入结构看，期内老铺黄金线下门店收入占总收入约77.8%，仍是绝对主力；线上平台则展现出强劲增长势头，同比涨幅达171.9%。

老铺黄金将上半年的业绩增长主要归因于高净值客群拓展、金器消费升温以及核心客群的高复购率。其中，复购率主要体现为玫瑰花窗、金刚杵、葫芦等经典符号的迭代换新，核心客群黏性持续增强，复购意愿稳步提高。

值得关注的是，老铺黄金的金器销售在上半年实现三位数增长，已成为公司新的增长极。据业内人士向每经记者透露，老铺黄金的金器作品单件价格以20万元至400万元为主，部分作品上限会更高。金器珍品分为酒壶、茶壶等日用金器，毛笔、印章、镇纸等文房四宝类，以及如意、九龙缸等摆件类。主要分为花丝镶嵌、金胎珐琅、金胎螺钿漆器等工艺。

老铺黄金的金器产品 图片来源：老铺黄金官网

多家券商判断二季度为老铺黄金的年内业绩底部。中信建投证券估算，老铺黄金二季度毛利率约48%，并认为该季度业绩或为全年低点。国金证券指出，老铺黄金二季度单季业绩阶段性承压，主因春节旺季及2月提价带来的消费前置效应，叠加金价快速下行抑制投资类金饰需求。但该行认为，相关扰动具备季节性特征，下半年随七夕、国庆等送礼旺季来临，消费有望回流。国金证券认为，老铺黄金作为稀缺的本土高奢黄金标的，竞争壁垒难以复制，当前处于估值底部，具备长期关注价值。

出海战略明确：今年深耕东南亚，明年进军欧美

徐高明在业绩会上披露了明确的境外拓展时间表：2026年主要落子东南亚主要国家和城市，2027年将在欧美市场采取相对积极或激进的拓展策略。

他透露：“我们正在与美国洛杉矶最高级的商城接触，计划明年进入美国、加拿大、法国或英国。我们走出去一定是以旗舰店、形象店的形式，要形成这个城市的消费或文化休闲的目的地。”

徐高明认为，老铺黄金在境外市场具备三重优势：“境外消费者对定价敏感性较低；对中国文化底蕴深厚且具备高审美的品牌有更强的情感共鸣；最关键的一点，在境外市场几乎处于无竞争状态，拥有先天优势。”

这并非盲目乐观，国际巨头的反应印证了这一点。2025年5月，历峰集团CEO公开点名老铺黄金，称其“推动了珠宝市场的渴望度和活力”；同年9月，LVMH（路威酩轩集团）掌门人阿尔诺在老铺黄金门店驻足半小时，留下“迷人有趣”的评语；2025年年底，开云集团入局古法金品牌宝兰A轮融资。三大奢侈品巨头在一年内以不同方式回应一家中国黄金品牌，这在过去几十年里极为罕见，也从侧面印证了老铺黄金在海外市场所面对的相对“无竞争”状态，其实是建立在让巨头们不得不正视的独特竞争力之上。

此外，财报显示，截至2026年6月30日，老铺黄金境外收入占比为16.7%，虽然权重仍低于内地，但同比增幅达107.8%，显示出强劲的海外增长潜力。

同行业的周大福和周生生同期表现如何？

周大福（HK01929）方面，其2026年4月至6月（2027财年第一季度）零售值同比增长15.1%，同店销售增长19.6%。产品结构上，其内地计价黄金首饰同店销售上涨38%，定价首饰则微降1%。由于该季度具体收入与净利润数据未单独披露，无法与老铺黄金同期做精确对比。

8月26日，周生生（HK00116）发布2026年中期业绩，公司上半年实现股东应占溢利21.53亿港元，较去年同期的9.1亿港元实现大幅增长，得益于珠宝及钟表零售分部的强劲表现。

事实上，老铺黄金一向对标的是历峰、LVMH、开云等国际奢侈品集团。从数据上看，老铺黄金2026年上半年的增速，在已披露的国际奢侈品集团中具有明显的优势。即便考虑到体量和基数的差异，老铺黄金同期实现的利润增幅也足以证明，其在高端珠宝这个细分赛道中正处于一个与其他成熟巨头截然不同的高增长阶段。

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