大疆错失200亿 宇树科技上市首日最高市值突破4400亿

观点网 机器人公司的股票第一次以四位数的开盘价登临科创板。

8月19日，宇树科技-W（688836.SH）登陆上海证券交易所科创板，以1100元开盘，较150.80元的发行价上涨629.44%。盘中，该股总市值一度冲上4449亿元，成为A股历史上第二只开盘即破千元的新股。

截止收盘，宇树科技-W报845元，全天上涨460.34%，成交约231亿元，换手率达85.28%。

值得关注的是，宇树科技股票代码后缀“W”，是科创板对设有特别表决权公司的标识，即“同股不同权”的表决权差异安排。据此，在重大决策上，王兴兴拥有近乎决定性的影响力，以约三成股权，便可牢牢握住这家“人形机器人第一股”的方向盘。

宇树科技上市，最大受益人也是创始人王兴兴。招股书显示，发行前王兴兴直接持有8671.4964万股，占比23.82%，通过员工持股平台上海宇翼间接持有9.54%，合计持股33.36%。

按收盘价845元计算，王兴兴直接持股市值约732.74亿元，加上间接持股，总身家突破千亿元。

造富盛宴

外部股东方面，第一大受益者是美团系，招股书披露，美团全资子公司汉海信息持有宇树7.61%股份，加上成都龙珠、Galaxy Z两只关联基金，美团系合计持股约3512万股，按当日收盘折算，这笔财务投资浮盈超过284.5亿元。

紧随其后是雷军系，顺为资本旗下Astrend IV持股约1611万股、浮盈超130.5亿元；红杉系合计约2590万股、经纬系约1985万股，各自也握有数十亿元账面收益。

战略配售投资者同样斩获颇丰，社保基金三个组合合计获配93.34万股，浮盈约6.48亿元。中国石油集团昆仑资本、南方电网产融控股、天翼资本控股（中国电信旗下）、腾讯旗下上海启善投资各获配90.33万股，分别浮盈约6.27亿元。中信证券投资获配80.89万股，浮盈约5.62亿元。宇树科技两项员工资管计划合计获配180.04万股，浮盈约12.50亿元。

散户打新者同样满载而归，此次网上中签率仅0.0181%，刷新科创板纪录。中一签（500股）的投资者开盘时浮盈一度高达约47.5万元。宇树科技也成为A股全面注册制实施以来，沪深两市开盘最赚钱新股。

梁文锋麾下的深度求索、幻方量化、九章资产也现身战略配售与网下打新名单，合计约119万股、浮盈超11亿元。

值得关注的是，大疆却成了这场资本盛宴最遗憾的旁观者，2018年，大疆旗下一只基金曾计划出资约1012万元认购宇树约17%股份，已推进至工商登记阶段，却始终未完成实缴，2019年减资退出。据公开报道，2018年至2019年间，大疆内部正掀起一场声势浩大的反腐风暴，投资部门工作一度停滞。

有消息称，负责宇树项目的投资负责人亦受牵连，这笔交易就此搁浅。按收盘价计算，这笔未能落地的投资对应市值超过200亿元。

财富盛宴里，最被津津乐道的还有宇树初代团队以“1元期权”写就的故事。招股书显示，2017年9月至2021年12月，公司先后与杨知雨等17名员工签下期权协议，行权价定为象征性的每股1元。

彼时宇树一度连工资都发不出来，创始人王兴兴靠个人停薪垫钱维持运转。如今按150.80元的发行价计算，这枚“1元期权”浮盈超过150倍。截至2026年6月末，先后有9名获授者离职、份额被取消，最终14名员工拿到激励份额，对应约592.66万股，其中12人来自研发、2人分属销售与生产，张阳光、杨知雨等核心研发人员身家更是迈过10亿元门槛。

但这枚硬币的另一面在于，这家约500名员工的公司，真正获得上市前股权激励的仅约14人。尽管员工资管计划又让约160名骨干拿到了配售份额，财富分配是否过窄的疑问，仍与“千亿首富”的头衔一同被摆上桌面。

出货量榜首易主

宇树科技在招股书中宣称，2025年度公司人形机器人出货量超5500台，出货量全球第一。但到了2026年上半年，格局已经发生了变化。

招股书显示，报告期内宇树境外主营业务收入占比分别为55.63%、55.74%和43.65%，2025年境外收入7.32亿元，也就是说过去几年的增长，相当程度上依赖海外高校与科研机构的订单，直到2025年春晚带来的品牌效应，境内收入占比才首次反超境外。

此外，宇树人形机器人收入中科研教育占73.60%、商业消费占17.39%、行业应用仅占9.01%。多数买家是搞研究、做表演、测算法的机构，真正下到车间“干活”、能稳定复购的工业场景还很有限。

宇树走的是一条“极致成本”路线，它绕开被日本哈默纳科等海外厂商把持、成本高昂的谐波减速器，改用“自研准直驱电机＋两级行星减速器＋算法补精度”的组合。

中邮证券拆解显示，G1整机23个关节的BOM成本约2.75万元，占整机约4.16万元成本的六成六；采用这套方案的单个执行器成本被压到约300美元，相比外购高扭矩关节可节省约335美元，按2025年出货5500台、每台23个关节粗算，仅关节环节一年就能省下数亿元级成本。

也正因如此，宇树才敢把G1起售价从9.9万元一路压到8.5万元、把消费级R1打到2.99万元，并换来2024年56.98%、2025年前三季度59.83%的高毛利，高于优必选、越疆同期水平。

只不过，这套“第一”目前还带着明显的轻资产痕迹——宇树没有自有厂房，装配大量依赖外协加工与劳务外包（2025年外包费用6802.65万元），这次募投中的“智能机器人制造基地”项目，正是要为年产7.5万台人形、11.5万台四足的自有产能补课。

据市场研究机构发布的数据，2026年上半年全球人形机器人出货量约1.91万台，较2025年同期的5100台增长近三倍，中国厂商拿下全球超97%的份额。

不过，在这轮放量中，宇树反而落在人后：智元机器人上半年出货约8400台、同比增562%，全球份额从25%升至44%跃居首位；同期宇树出货约5900台、同比增170%，以31%的份额退居第二。

两家合计约占全球75%，而紧随其后的银河通用、优必选、乐聚，上半年出货分别约900台、700台和600台，从“一家独大”走向“群雄并立”，头部厂商之间的差距正在被逐渐抹平。

与此同时，特斯拉Optimus Gen 3已在弗里蒙特工厂小批量试产；小鹏IRON已在广州工厂小批量试生产、计划四季度量产；理想代号“Nexus”的轮式机器人已现雏形；比亚迪执行副总裁李柯也已公开确认正在开发人形机器人。

对宇树而言，守住在2025年拿到的出货量“第一”，比当年拿下它，难得多。

“带崩”机器人板块

从产业视角看，宇树上市堪称A股人形机器人板块第一个真正的二级市场锚点。

它首次让外界看到，人形机器人公司能以怎样的估值被定价、以多大体量被交易，也为后续排队企业提供了参照系与退出通道。

而首日盘面，恰恰暴露了这股热潮底下的裂缝。

最典型的样本是上纬新材，这家本做风电叶片材料的科创板公司，因智元机器人2025年7月官宣收购其超六成股权、向具身智能转型而成为资本追逐的对象，2025年全年涨幅一度高居A股之首。然而，宇树上市前夜它披露的半年报却由盈转亏1.67亿元，其中1.64亿元研发砸向机器人业务、且机器人板块尚无营收；宇树首日，它跌超18%、盘中一度触及跌停。

截至收盘，机器人板块遭遇重挫。中证机器人指数跌7.86%，机器人ETF广发跌约8.89%，全市场超百家概念股下跌。秦安股份、中大力德、巨轮智能封死跌停，绿的谐波领跌17.67%，江苏北人跌17.29%，昊志机电跌15.18%，埃斯顿、金博股份跌超9%，上纬新材跌19.30%。

分析人士上给出两重解释，其一是资金虹吸：宇树上午半天成交便超170亿元，巨量资金涌入单一新标的，难免从同赛道及关联板块“抽血”，此前靠题材预期抬高的股价，在真正的龙头落地后反而失去支撑。

其二是利好出尽叠加外围扰动：昨夜美股纳指大跌、全球风险偏好下行，A股科创成长板块集体回调，前期靠“宇树上市＋世界机器人大会”预期打出的涨幅，催化兑现后转为抛压。

华泰证券在8月的研报中指出断，行业正从主题定价转向量产与需求验证定价，机器人大脑的“ChatGPT时刻”尚未到来。

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