上海
8月19日，宇树科技登陆科创板，开盘报1100元，较150.80元的发行价高开629%，中一签500股浮盈超47万元，总市值一度冲上4449亿元。
不过，1110元的价格，是当天最高价，且只存在于开盘那一瞬间。此后，宇树科技股价震荡回落，盘中最低下探至800元左右，收盘报845元，涨幅回落至460%。若按收盘价计算，单签浮盈近35万元，比开盘时减少近13万元。宇树全天换手率85.28%，超过八成可流通筹码易手。
即便如此，宇树科技的首日表现依然亮眼。我们该为宇树鼓掌，这是国产人形机器人的高光时刻。但资本市场给出的高价，不等于产业大考已经通关。
成立九年多时间，宇树科技把营收做到近17亿元，2025年主营毛利率达60%，成为全球头部机器人公司中罕见的盈利者。
但掌声之后，宇树科技的故事才刚开始。要真正站稳“A股人形机器人第一股”，未来还需闯过三关。
第一关是场景关。招股书显示，2025年前三季度，宇树人形机器人营收5.95亿元，其中73.6%来自科研教育客户，即高校与研究机构。另外商业消费占17.39%，真正代表产业未来的行业应用仅占9.01%。
需要说明的是，科教客户买的是“研究平台”，不是生产力工具，采购看预算而不是投资回报。宇树科技距离工业化、规模商业化等高价值场景，中间还隔着一道坎。
第二关是大脑关。宇树今天本质上仍是一家高端硬件公司，优势在运动控制的“小脑”，而非具身大模型“大脑”。“大脑”能否真正理解环境、自主决策并完成复杂任务，仍处于持续研发和验证阶段。上市前夕，宇树发布新品“超人”，可以原地跳高2米、极限速度每秒12.66米，两项数据均超人类纪录。但这仍是硬件升级，不是大脑升级。从刷新运动指标到实现任务泛化，是宇树面临的最大考验。
第三关是情绪关。短期看，宇树科技当前股价更多由情绪而非基本面定价。首日开盘即全天最高点、盘中自高点回落超两成，就是市场情绪的表现。
值得一提的是，宇树科技的收盘市盈率约585倍，而英伟达的市盈率仅33倍，这个把AI算力红利做成2535亿美元年营收的公司，估值倍数只有宇树的约十七分之一。这更应该引起投资者的注意。
长期看，能否支撑数千亿元估值，取决于宇树科技能否成为物理AI的入口，而不只是卖出更多台机器。
1100元开盘是市场给的关注分，585倍市盈率是市场提前预付的信任分。要站稳“人形机器人第一股”，宇树科技还得拿出更多经得起时间检验的真本事。
原标题：《宇树上市首日大幅震荡，褪去“第一股”光环，未来还要闯三关 财经时评》
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