河北
来源：新浪证券
2026年8月17日，浙海德曼发布《2026 年度向特定对象发行 A 股股票 募集说明书（申报稿）》，募集资金总额由不超过15.17亿元下调至11.67亿元，取消了原方案中3.5亿元的补充流动资金项目。这是这家科创板上市公司上市6年来的第三次再融资。
从4.47亿IPO，到1.36亿简易定增，再到如今11.67亿的大额定增，浙海德曼的融资频率不低。2025年净利润增长至4998万元，募资规模是净利润的23倍。
交易所显然也注意到了其中的问题。2026年7月10日，上交所向公司发出审核问询函，围绕募投项目及融资规模、公司业务与经营情况等提出了一系列问询。8月17日，公司披露了问询函回复。然而，这份回复能否真正打消市场的疑虑？
截至2025年12月31日，公司可自由支配货币资金仅5，970.79万元。2022年至2024年，公司归母净利润连续三年下滑。
一个年利润规模5000万元左右的公司，账上现金仅6000万，却要融资11.67亿——这笔资金产生的收益能否覆盖融资成本，是个巨大的问号。本次募投项目建设完成后，预计每年合计新增折旧摊销费用 5，917.44 万元，占募投项目达产年预计营业收入的比例为 3.03%；新增税后折旧摊销费用为5，029.82 万元，占募投项目达产年预计净利润的比例为 26.60%。仅折旧摊销就吃掉四分之一以上的利润，如果募投项目效益不及预期，公司业绩将面临沉重压力。
纵观浙海德曼的融资史：2020年IPO募资约4.47亿，2024年简易定增募资约1.36亿，本次拟募资11.67亿。
而公司的盈利能力呢？2022年至2024年，归母净利润连续三年下滑。2025年归母净利润4998万元。即便按2025年最佳表现计算，融资规模也是年净利润的23倍。
一个年利润仅5000万的公司，凭什么需要近12亿元的资本注入？这些资金的边际效益在哪里？
本次募投项目为“高端复合化机床产业化项目”（9.17亿元）和“高端精密机床与机器人硬件智造研发项目”（2.50亿元）。
而IPO募投项目为“高端数控机床扩能建设项目”和“高端数控机床研发中心建设项目”；2024年定增项目为“柔性自动化加工单元扩产项目”和“海德曼（上海）高端智能机床研发中心项目”。
从“高端数控机床”到“高端复合化机床”，从“研发中心”到“机器人硬件智造”——名称在变，实质是否改变？公司回复称本次募投与前次募投在产品生产、研发规划等方面存在差异，不涉及重复建设。但三次融资均围绕“高端机床”展开，项目之间是否存在重叠和递进关系？
截至2025年末，公司存货账面价值37，683.86万元。2025年存货跌价准备计提比例3.57%，较2024年的1.67%显著上升。
存货高企叠加跌价准备快速上升，在产能利用率已接近“饱和”的情况下继续大幅扩产，新增产能如何消化？如果下游需求不及预期，存货将进一步攀升，跌价风险或更加突出。
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