美国扩大国债回购：当贝森特怕了，美债交易员就不用怕？

美国财政部主动下场降低长债收益率，财长贝森特把对冲基金式思维带入政府债务管理。此举能否改变市场方向？

美国财长贝森特频繁采取超出市场预期的行动，试图压低政府的长期借贷成本。8月19日，美国财政部宣布扩大国债回购规模，应对长端美债收益率的上升。这是贝森特今年一系列市场操作中力度最大的一次。

财政部当天宣布，将显著增加现有国债回购计划中的购买规模。消息公布后，市场迅速反应，美国长期国债收益率下降，股市上涨。

美国研究机构Bianco Research总裁吉姆·比安科（Jim Bianco）在社交平台X上表示：

“我一直说，‘当美联储开始恐慌时，债券交易员就可以停止恐慌。’现在，我应该说，‘当斯科特·贝森特开始恐慌时，债券交易员就可以停止恐慌。’”

此次行动被华尔街视为贝森特试图直接影响债券市场的一次重要尝试。贝森特曾是一名对冲基金经理，擅长通过分析地缘政治和经济数据进行宏观交易，上任后一直强调市场信号和金融条件的重要性。

他曾称自己是“全美顶级债券推销员”，并希望通过降低国债收益率压低抵押贷款利率和其他融资成本。

但这一目标近期并未顺利实现。美国30年期国债收益率本周突破5.3%，达到近20年来最高水平，平均房贷利率重新接近7%。

与此同时，美国财政赤字规模仍然较高，目前约占国内生产总值（GDP）的6%，明显高于贝森特此前提出的长期3%目标。根据美国财政部周三发布的数据，周二美国联邦总债务更是突破了40万亿美元的门槛。

财政部提高回购规模，市场立即回应

此次国债回购计划虽然被财政部描述为改善债券市场流动性的技术性措施，但市场普遍认为，其核心目的在于缓解长期收益率上行压力。

美国财政部表示，从9月9日至11月4日期间，将10年至30年期美国国债单次回购规模上限，从目前的20亿美元提高至至少40亿美元。

按照这一速度计算，财政部一年可能回购约1280亿美元相关期限国债。法国外贸银行测算，这一规模接近相关期限国债预计发行量的30%，但仅占市场存量债务约2.4%。

消息公布后的数小时内，30年期美国国债收益率下降接近10个基点。对于长期债券市场而言，这是一项较明显的短期变化。当天，美国股市同步上涨，三大股指均上涨约0.2%。

法国外贸银行美国利率策略主管约翰·布里格斯（John Briggs）表示，这个措施的宣布时间显示，“他们不喜欢当时市场正在发生的事情”。

他认为，即使财政部最终没有大规模买入债券，此举也向投资者释放了一个信号：政府仍有更多工具可以限制收益率继续上升。

贝森特正在突破财政部传统操作方式

美国财政部长期遵循“定期且可预测”的债务发行原则，避免通过突然改变发行策略影响市场预期。但贝森特的做法正在改变这一传统。

今年以来，他已经通过多种方式尝试影响金融市场，包括调整债务发行策略、推动放松部分金融危机时期监管规则，以及参与外汇市场操作。

此前，美国财政部曾避免扩大中长期国债拍卖规模，市场认为这一做法有助于减少长期债券供应压力。贝森特此前也曾批评拜登政府大量发行短期国债，认为这种做法“扭曲了美国国债市场”。

如今，他本人也正在通过回购和发行安排影响债券市场结构。

美国利率交易机构AmeriVet Securities美国利率交易与策略主管格雷戈里·法拉内洛（Gregory Faranello）表示，此次行动确实偏离了财政部过去强调的“定期且可预测”原则，但市场收到的信息非常明确：“停止收益率上升。”

但是，美国布鲁金斯学会高级研究员罗宾·布鲁克斯（Robin Brooks）认为，财政部当前的操作并未解决根本问题。

他说：“这与其说是解决根本问题，也就是降低债务和维持更适度的预算赤字，不如说是在试图操纵收益率曲线。”

美国财政压力仍然持续存在。社会保障、医疗保险、医疗补助以及债务利息支出持续推高财政支出，国防支出预计也将增加，共和党方面还在讨论进一步减税计划。部分投资者因此担心，扩大国债回购可能带有政治目的。

Credent Wealth Management首席投资官埃迪森·比兹卡（Edison Byzyka）表示，提高回购规模似乎是在中期选举前推动利率下降。

他说，这种做法“让美国债券市场的有效性受到质疑”，并可能促使投资者转向其他资产，例如高股息股票。

对冲基金交易风格进入政府市场操作

贝森特今年64岁，过去因在乔治·索罗斯（George Soros）旗下基金期间参与英镑和日元交易而闻名。一些市场人士认为，他近期的政策操作带有明显的对冲基金交易风格。

Christofferson Robb & Co.投资组合经理布拉德·戈尔丁（Brad Golding）表示，此次回购行动类似于过去对冲基金通过集中交易推动市场快速变化的策略。他说，这让人想起“过去那些年代的操作方式”。

贝森特今年还曾两次介入外汇市场，包括买入阿根廷比索和日元。这类操作被认为较为罕见，因为它们并非传统国际协调干预的一部分。

国际资本战略公司（International Capital Strategies）管理合伙人道格拉斯·雷迪克（Douglas Rediker）表示，贝森特正在展示更积极的财政部长角色。美国前财政官员马克·索贝尔（Mark Sobel）则认为，自21世纪初以来，贝森特可能是最积极干预市场的财政部长之一。

但市场仍将观察，这种方式能否持续影响收益率走势。

苏黎世保险集团首席策略师盖伊·米勒（Guy Miller）表示：“当财政部明确表示他们将坚定采取行动时，可能是一种非常有力的干预。但归根结底，如果不解决挥霍性政策问题，这种方式无法无限持续。”

OnePoint BFG首席投资官彼得·布克瓦（Peter Boockvar）表示：“他正在挑战两个巨大的市场——美国国债市场和外汇市场，这是一场非常艰难的战斗。”