安徽又一家奇瑞供应商IPO！奇瑞贡献7成收入，还是创始股东

8月14日，安徽泓毅汽车技术股份有限公司（简称“泓毅股份”）将迎来北交所IPO上会审核。

2023年至2025年（报告期），泓毅股份对奇瑞汽车关联销售收入占比逐年攀升，奇瑞汽车同时为公司创始股东、第一大客户与核心原材料供应商，双方形成深度三重利益绑定。

公司虽宣称开拓宇通、长安、重汽等新车企，但仅进入供应商备选名单，未实现定点批量供货。同期前五大客户营收占比从76.47%升至83.66%，大客户集中风险并未实质缓解。

泓毅股份销往奇瑞汽车的车身件单价长期高于非关联客户，然而毛利率反而持续更低。监管要求按产品型号拆分对标奇瑞汽车外采价格，公司仅笼统解释因大件工艺复杂导致价差，核心单品售价、毛利率以星号隐匿披露。

2023年至2025年，泓毅股份对奇瑞体系关联采购规模及采购占比持续攀升，关联采购金额分别为3088.61万元、1.12亿元、1.73亿元，对应占当期总采购金额比例为2.04%、4.97%、5.68%，采购品类主要为冲压件、分总成及各类钢材。

01

客户高度依赖奇瑞

拓新客户成效不及预期

泓毅股份的主营业务为汽车零部件、工装装备的设计、研发、生产和销售，主要产品为汽车冲焊件、汽车被动安全件、模具铸件等。

2023年至2025年，泓毅股份的营业收入分别为17.92亿元、28.88亿元、35.44亿元。扣非归母净利润分别为1.16亿元、2.31亿元、2.86亿元。

2023年至2025年，泓毅股份对关联方的销售规模逐年走高，三年关联销售金额分别为10.32亿元、19.31亿元、24.48亿元，占当期营业收入比例依次为57.56%、66.87%、69.06%，其中对奇瑞汽车的销售收入占当期营业收入的比例分别为57.44%、66.71%和66.25%。

报告期内，公司关联交易占比逐期提升，主要系关联方奇瑞汽车整车销量持续提升，带动公司对其销售金额快速增长。此外，奇瑞汽车同时是泓毅股份创始股东和核心原材料供应商，形成三重利益绑定结构。

针对客户集中度居高不下的风险，北交所询问泓毅股份应对客户集中度较高的措施及有效性。

泓毅股份解释称，通过三个方面来解决这个问题，一是积极进行产品技术革新，紧跟行业趋势；二是大力开拓外部市场化整车客户，公司罗列了多年来进入车企供应商体系的成果，2020年至2025年间先后将汽车被动安全件、冲焊件等产品导入宇通客车、中通客车、长安汽车、长安马自达、中国重汽、北京汽车、上汽集团、北汽集团等多家车企供应链；三是，布局生产基地并实施募投项目，进一步扩大产能，满足客户需求。

综上所述，泓毅股份据此判定，随着新客户合作深化与产能释放，自身客户集中度偏高的问题将得到有效改善。

但财务数据却直观反映出，泓毅股份压降大客户依赖的效果微乎其微。2023年至2025年，泓毅股份的前五大客户的销售金额分别为13.71亿元、23.98亿元、29.65亿元，在营收规模大幅增长的背景下，前五大客户销售占比不降反升，从76.47%上涨至83.05%、83.66%。

更为关键的是，泓毅股份回复仅说明自身完成了多家车企供应商名录的准入，准入仅代表进入备选名单，和拿到车型定点、开展批量供货存在本质差距。现阶段新增外部客户未能产生规模化营收，仅靠供应商准入资质，无法有效降低公司对奇瑞汽车的单一客户依赖风险。

02

关联销售单价更高但毛利率偏低

定价公允性存疑

在关联销售定价方面，2023年至2025年上半年，公司核心产品车身件销往奇瑞汽车等关联方的单价持续高于非关联客户，内外价差持续拉大。

以车身件为例，2023年关联16.97元、非关联11.60元，2024年关联19.56元、非关联14.61元，2025年上半年关联单价升至27.39元，非关联方仅18.99元。

但毛利率呈现完全反向走势，各年度非关联客户毛利率均高于关联方。2023年非关联23.27%、关联20.50%，2024年非关联20.90%、关联19.81%，2025年上半年非关联19.25%、关联16.30%。

这一数据反映，公司对奇瑞汽车等关联客户产品售价更高，却承担更高生产成本，盈利水平反而偏低。

北交所要求泓毅股份说明发行人向关联方及非关联方客户销售的可比同类产品的销售价格、毛利率对比情况，说明关联销售的定价公允性，是否存在利益输送情形。

对于关联产品价差与毛利率倒挂的现象，泓毅股份解释称，关联方车身件平均价格处于主要非关联方客户价格区间范围内，但关联方车身件平均价格高于非关联方平均价格，原因系关联方主要为奇瑞汽车，奇瑞汽车的车身件以产品大件居多，涉及较多的冲压工序，相应的冲压所需模具分摊费用较非关联方高，同时大件产品一般涉及的焊接工艺更为复杂，平均焊点数量更多。

从行业常规逻辑来看，奇瑞作为公司规模最大客户，采购体量显著高于比亚迪、吉利等外部厂商，大批量供货本应摊薄模具、人工等固定成本，实现更高毛利率，但数据表现完全违背市场化交易规律。

北交所在第二轮问询函中进一步要求泓毅股份区分主要产品类型和具体型号，说明发行人向奇瑞汽车及其他非关联整车厂商销售价格、数量、收入及毛利率等情况，说明奇瑞汽车向其他供应商采购同类产品的价格与发行人相比是否存在差异，量化分析不同型号产品价格差异的合理性。

泓毅股份二轮回复虽单独拆分仪表横梁等通用产品进行分析，但表格内单品售价、毛利率全部以星号做豁免披露，仅对外展示折算后的单位重量均价，并未提供同料号、同工艺产品一对一完整比价数据。

03

关联采购规模持续增长

利润测算逻辑不完善

2023年至2025年，泓毅股份关联采购总额分别达到3088.61万元、1.12亿元、1.73亿元，占公司当期总采购金额的比例分别为2.04%、4.97%、5.68%，关联采购的核心品类集中在冲压件、分总成以及各类钢材。

泓毅股份为奇瑞汽车配套零部件分为两种运营模式，公司大部分生产基地采用纯受托加工模式，由奇瑞汽车提供生产所需钢板与成型半成品，泓毅股份只负责后续冲压、焊接、组装等加工工序，成品交付奇瑞汽车后，泓毅股份仅按照实际加工费确认营业收入。

第二种为旗下两家全资子公司独立运行的闭环购销模式，该模式不属于免费来料加工，子公司需要向奇瑞体系企业采购冲压半成品、钢材废料或废钢原料，完成加工或者简单中转后再对外销售。

泓毅股份出于财务谨慎性原则，对这两项业务统一采用净额法进行账务核算与关联交易列报。

其中，全资子公司大连普威联合普威技研共同向奇瑞汽车采购冲压件、钢材边角废料，经过二次加工后将全部成品总成回售给奇瑞汽车，该合并口径闭环业务2023年至2025年净额抵销金额分别为0万元、4683.82万元、9630.94万元，交易规模逐年快速扩张。

需要说明的是，大连普威为核心闭环加工主体，普威技研仅少量采购奇瑞生产边角钢板废料用于自身生产降本，属于辅助配套的小额关联采购。

泓毅股份另一家全资子公司大连嘉翔包含两类净额法核算业务：第一类为废钢中转购销，向奇瑞控股集团下属的芜湖奇瑞资源技术有限公司、安徽嘉新再生资源有限公司采购废钢散料后，直接对外销售给第三方外部客户，2023年至2025年对应业务净额抵销额依次为3779.80万元、4143.25万元、2199.32万元，该业务2024年规模小幅抬升，2025年出现明显回落。

第二类为定向钢材加工业务，大连嘉翔按照奇瑞汽车的要求向外部供应商芜湖福瑞德智能制造有限公司采购原材料钢材，加工为冲压件、焊接件后，完工成品直接销售给奇瑞汽车股份有限公司，该项加工闭环2023至2025年净额抵销额分别为0万元、3490.54万元、5169.13万元。

两类闭环业务交易结构差异明显，也成为北交所二轮问询重点核查的内容。

北交所要求泓毅股份表格列示关联供应商向发行人和其他客户销售冲压件、分总成、钢材等同类产品的单价、金额及占比，说明关联采购的必要性、合理性和定价公允性，报告期内关联采购金额和占比提升的合理性，模拟测算按照关联方向第三方销售价格采购对公司业绩的影响，说明为降低前述关联交易金额及占比已采取或拟采取的有效措施。

但泓毅股份仅选取了2025年部分零部件，单纯对比了从奇瑞汽车采购和向本地外部供应商采购的进货成本，没有附上这些半成品加工成成品后卖给奇瑞汽车的销售价格。

针对大连普威完全依附奇瑞汽车的闭环业务，公司也没有把进货成本和卖出价格结合起来核算真实单件加工利润。泓毅股份仅单方面核算采购成本，测算逻辑存在明显疏漏。

奇瑞汽车同时作为上游供货商和下游采购客户，存在双向调整定价、挤压大连普威加工利润的潜在空间。

来源/摩斯IPO（MorseIPO）