合理配置资源，促进高科技产业和传统产业协调发展

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（来源：毛振华 清华金融评论）

文/中国人民大学经济研究所联席所长、教授、中国宏观经济论坛（CMF）联合创始人、联席主席，中诚信国际首席经济学家毛振华

当前的K型分化不仅导致宏观数据与微观感受脱节，还在一定程度上加剧资本配置的失衡。缓解K型分化的关键是打通科技、资本与就业收入之间的传导链条，使新动能更充分地带动传统产业和广大就业群体，让科技红利惠及更多部门。

去年下半年以来，我多次用“冰火两重天”来形容当前中国经济的结构性特征，与当前市场上讨论比较多的“经济K型分化”具有内在一致性。一方面，以人工智能、高端装备为代表的高科技领域发展势头强劲，对中国经济增长、产业竞争力提升与市场预期改善做出贡献，中国经济的驱动力与韧性值得肯定；另一方面，传统行业依然在深度调整，中小企业和普通就业群体仍面临较大压力，经济增长内生动力不足。当前的K型分化不仅导致宏观数据与微观感受脱节，还在一定程度上加剧资本配置的失衡。事实上，K型分化现象在全球其他重要经济体也有体现。解决K型分化问题是个系统工程，需要长期、持续、多维度的努力，不仅要着力打通高科技成果向实体经济扩散的传导机制，还要完善资本市场资源配置方式，育新稳旧同步推进，同时，平衡好社会保障体系对稳定就业、居民收入增长及内需持续修复的支撑作用与企业的微观压力。限于篇幅，我仅就这几个问题发表浅见，请大家批评指正。

从宏观经济表现看，当前中国经济在需求、供给、价格、金融和就业等方面均呈现出不同程度的结构性分化。需求端，外需与内需走势明显分化。今年前5个月，出口同比增长11.8%，而社会消费品零售总额仅增长1.4%，固定资产投资则同比下降4.1%。供给端，以新能源汽车、动力电池和人工智能为代表的新兴产业加快扩张，但房地产、建筑、建材及传统消费品行业仍处于深度调整之中，新动能带来的就业和收入增量，尚不足以弥补旧动能收缩造成的缺口。价格端，受国际地缘冲突影响，上游能源和原材料价格明显上涨，但终端消费价格依然低迷，6月CPI同比涨幅回落至1%，与2%的政策目标仍有较大差距。上下游价格传导不畅，使中下游企业同时面临成本上升和需求不足的双重挤压。金融端，货币供应量和社会融资规模保持较快增长，但居民部门加快去杠杆，企业中长期贷款明显收缩，“宽货币、弱信用”的特征较为突出。就业端，高技能人才报酬持续上升，而初级白领、灵活就业人员和传统服务业从业者面临更大的就业压力和收入不确定性，16至24岁青年失业率仍处高位，灵活就业群体规模也在继续扩大。

这些分化并非彼此孤立，而是与科技成果扩散不畅、资本配置失衡以及就业社保政策与企业承受能力不匹配密切相关。因此，缓解K型分化，关键不是简单压低上行部门的发展速度，而是打通科技、资本与就业收入之间的传导链条，使新动能更充分地带动传统产业和广大就业群体，让科技红利惠及更多部门。

推动人工智能等新技术与实体经济融合协同发展

人工智能发展较快，但技术红利仍集中于少数行业和企业。当前人工智能领域的快速发展，已经成为中国经济最具活力的增长点之一，但其对传统产业和整体经济的带动作用仍然有限。从全球范围看，目前主要是中国和美国形成了较大规模的人工智能投资浪潮，欧洲及其他经济体尚未形成同等规模的市场共识，说明人工智能仍具有较大的技术外溢和产业延伸空间。中国拥有完整的产业体系、丰富的应用场景和庞大的企业基础，本应具备推动人工智能广泛扩散的独特优势。

但现实中，人工智能仍主要沿着自身的技术和资本逻辑发展，与传统产业的生产经营需求结合不够，科技部门与传统经济之间存在较为明显的“两张皮”现象。一方面，技术突破更多集中于大模型、算力、算法等少数环节，产业链条和外溢范围仍然有限；另一方面，大量传统企业面临需求不足、利润偏低和转型成本较高等现实约束，缺乏将新技术嵌入生产经营流程的能力和动力。由此，技术成果更多集中在少数高科技行业和头部企业，尚未广泛转化为实体企业的产品升级、市场拓展和收入增长。

AI对劳动的替代可能进一步加剧就业和收入分化。人工智能当前对实体经济的影响，更多表现为替代劳动和降低成本，而不是创造新的产品、服务和需求。部分企业引入人工智能后的第一反应就是减员，尤其是压缩重复性岗位和中低端白领岗位，而这些群体恰恰是居民消费的重要支撑。人工智能虽然提高了高技能人才和少数核心岗位的生产率，却也可能加快技能差异向收入差异传导，使高技能人才报酬上升与普通白领就业承压同时发生。在终端需求偏弱、供给相对充裕的背景下，企业节约的人工成本往往难以转化为新增利润和居民收入，反而可能通过价格竞争进一步压低产品价格。也就是说，局部效率提高并未自然形成企业收入增加、居民收入改善和消费扩张的循环，反而可能表现为岗位减少、价格下行和需求进一步走弱。由此，技术进步虽然提高了局部生产效率，却未必能够形成企业收入、就业和消费同步扩张的良性循环，高科技领域越热、普通就业群体压力越大的分化可能进一步加深。

人工智能发展的着力点应由局部提效转向扩大应用和创造增量。推动人工智能真正成为经济增长引擎，关键在于打通技术成果向传统产业扩散的通道。政策层面应加强科技与传统产业之间的对接，引导技术研发更多围绕企业的实际需求展开，推动大模型、算法和智能技术嵌入生产、经营和服务流程，使人工智能不仅提高既有流程效率，还能够促进产品升级和业务拓展，赋能传统产业焕新发展，实体经济转型升级。对人工智能发展成效的评价，也应由关注研发投入、融资规模和技术指标，进一步转向考察其对实体经济的实际贡献。企业不能只把人工智能作为减员工具，而应更多用于开发新产品、提供新服务和拓展新需求。只有使技术进步带动更多行业共同增长，并最终转化为企业利润、就业岗位和居民收入的增加，中国的应用场景优势才能真正转化为宏观经济增长优势。

避免资本资源过度集中于科技赛道，提高资本市场服务实体经济的均衡性

当前资本过度集中于少数科技赛道，正在放大产业分化。资本市场对科技领域的集中支持，在推动关键技术突破的同时，也带来了明显的资源配置失衡。

一方面，资本在少数科技领域过度聚集，容易带来重复投资和资源浪费。部分前沿科技领域具有较强的规模效应和市场集中趋势，真正能够形成竞争优势的企业数量相对有限。相较之下，美国大模型市场主要集中于少数具有竞争力的企业，而国内却有十几家甚至几十家企业沿着相近技术路线同时投入。企业数量过多、投资方向趋同，不仅容易造成同质化竞争和新的产能过剩，也可能在市场预期变化时引发集中调整，影响企业经营稳定和投资者利益。

另一方面，资本市场对热门赛道的过度倾斜，使部分经营稳健的传统企业难以获得融资支持。当前，一些具有稳定业务、真实利润和持续现金流的传统制造业、大健康、大消费和服务业企业，由于不属于政策和市场追逐的重点方向，较难获得资本市场融资；与之相对，部分仍处于风险投资阶段、商业模式和盈利来源尚未稳定的科技企业，却较早进入公开市场。由此，行业属性在一定程度上取代了企业经营质量和持续发展能力，资本市场服务实体经济多元化融资需求的功能有所弱化。

资本市场应兼顾科技突破与实体经济的多元融资需求。资本市场应适度调整对热门科技赛道的过度倾斜。完善资本市场资源配置，关键是避免产业偏好替代基本的市场标准。资本市场仍应继续支持真正具有创新能力、承担关键技术攻关任务的企业，但对于具有稳定业务、利润和现金流的传统制造业、消费行业、健康产业和服务业企业，也应保持正常、顺畅的股权融资渠道。企业能否进入资本市场，应更多依据公司治理、信息披露和持续经营能力进行判断。

根据企业发展阶段匹配融资工具，有助于减少资本市场的风险错配。对于技术路线、治理结构和商业模式尚未成熟的早期科技企业，应更多发挥创业投资和私募股权投资的作用，避免过早将高风险项目推向公开市场。同时，应加强对热门科技赛道重复投资和产能扩张的评估，使资本市场既能支持关键技术突破，也能服务实体经济的多元化融资需求。

社会保障制度完善的压力不应全部转嫁给企业，平衡稳岗扩岗与企业经营活力

社保成本上升正在加重企业和灵活就业群体的短期压力。需求收缩、人工智能替代预期和社保成本上升相互叠加，正在削弱中小企业的经营和用工承受能力。当前，不少传统行业和中小企业本就面临订单不足、利润偏薄和现金流趋紧等困难，部分企业引入人工智能后首先考虑减员，长三角、珠三角以及上海、深圳等地又出现“补社保”浪潮，进一步增加了企业短期支出，冲击原有财务安排。由于终端需求偏弱，企业难以通过提价消化新增成本，只能压缩利润、减少招聘甚至裁员，最终将合规压力转化为就业压力。

灵活就业的缓冲作用，也可能因社保负担过快上升而受到削弱。灵活就业本是经济承压时期吸纳青年、转岗人员和低技能劳动者的重要方式，但用工主体和从业人员的成本承受能力普遍较弱。若在缺乏财政支持和过渡安排的情况下快速提高缴费负担，可能导致岗位减少、报酬下降和实际收入收缩，进而压制居民消费。

社保政策应把握实施节奏，并完善成本分担机制。社保制度长期应走向统一、规范，并扩大覆盖范围，但政策推进必须与经济运行状况和企业实际承受能力相匹配。对于集中补缴社保等可能显著增加企业当期负担的政策，应结合经济周期、行业景气、企业规模、盈利状况和就业吸纳能力设置合理的过渡安排，避免制度成本在企业经营困难阶段集中释放。特别是对利润空间较薄、现金流较为紧张的中小微企业，应充分评估政策实施可能带来的招聘收缩、减员和经营退出风险。政策效果也不能只看参保率和缴费完成情况，还应同步关注企业用工、劳动者实际收入和灵活就业岗位的变化，避免长期规范目标与短期稳就业目标发生冲突。

新增社保成本应由政府、企业和个人合理分担，避免压力过度向中小企业和灵活就业群体集中。对于吸纳就业较多、利润水平较低的中小微企业，以及青年和灵活就业人员，财政可在一定时期内提供社保缴费补贴、稳岗补贴或阶段性支持，缓解集中补缴和合规调整带来的短期压力。通过财政适度分担，可以降低企业因成本骤增而减少岗位的可能，也有助于提高灵活就业人员持续参保的能力。当前应在稳定企业经营和就业预期的基础上逐步提高保障水平，使社保制度完善与稳企业、稳就业、稳收入和扩内需相互支撑。

总体来看，缓解本轮经济K型分化，关键是增强科技、资本和公共政策对传统产业、企业经营、就业和居民收入的带动作用。科技政策要着力解决成果扩散不足的问题，资本市场要提高服务实体经济的广度和均衡性，社保政策则要避免制度成本过快向承压企业和就业群体传导。只有打通科技创新、资本配置、企业发展、就业和居民收入之间的传导链条，才能使新动能真正转化为更具普惠性的增长动力。

来源 | 中国宏观经济论坛

编辑 | 孙爽