北京
来源：凤凰WEEKLY财经
连续五年亏损、经营性现金流常年为负的安徽老牌酒金种子酒，近期回复了监管针对营收持续下行、季度盈利波动剧烈、毛利率大幅落后同业等问题提出的质疑。
作为阜阳市属国有上市酒企，金种子酒脱胎于1949年成立的国营阜阳县酒厂，1998年登陆上交所。在华润入股之后，公司把馥合香系列次高端产品作为核心突破口，打造浓 芝 酱三香复合的特色香型，希望跳出安徽白酒激烈的浓香内卷格局。但近几年在省内古井贡酒、迎驾贡酒竞争挤压之下，企业发展不及预期，已经连续五年陷入亏损。
近日，金种子酒披露上交所2025年年报问询函回复公告。
金种子酒应收账款2025年末暴跌、一季度异常激增的走势，被直指存在年末粉饰报表、旺季渠道压货、放松经销商信用的嫌疑。此外，27%的超低产能利用率、大额基酒存货管控、低效固定资产、高企的销售费用投放效率，均被纳入重点问询范畴。
针对监管多项质疑，金种子酒在回复中，首度公开7.1亿元银行综合授信额度，闲置授信储备充足。结合35.89%的资产负债率，以及本次披露的自有资金、受限资金、专项资金分层明细，会计师事务所出具专项意见，否认金种子酒存在持续经营不确定性。
其基酒资产核心数据也首次公开，据公告披露，金种子酒存量基酒5.73万吨，账面价值13.87亿元，明确1：5的产储配比为馥合香产品。金种子酒称，长期基酒储备任务已完成，后续将调整生产节奏、缩减原料采购支出，从源头减少经营性现金流持续流出，缓解长期现金失血压力。
针对市场争议最大的渠道异动问题，金种子酒回复称，2026年春节馥合香终端动销同比增长30%；一季度对14家长期优质经销商开放阶段性短期授信，称属于行业旺季常规扶持政策，并非全面放宽信用、透支渠道；一季度应收账款增长完全对应宴席市场真实铺货需求，不存在刻意压货、美化业绩的行为。
相较于详实的合规答复，金种子酒对其在中长期经营发展层面面临的质疑并未做详细回复。
面对持续的营收下滑态势，金种子酒仅归因于行业低迷、省内竞品挤压，并未给出营收止跌回升的量化目标与落地节奏。
同时，长期困扰金种子酒的产能闲置问题依旧无解。针对27%的产能利用率、大量厂房设备闲置的现状，金种子酒仅表示随市场回暖逐步消化产能，未推出闲置资产处置、低效产能出清、场地盘活等具体方案，固定资产低效拖累盈利的结构性问题持续存在。
其产品结构失衡的核心短板也未提及如何补齐。数据显示，2025年，金种子酒中高档酒占比仅33.28%，远低于区域同行77.30%的平均水平，大幅压制公司毛利率与盈利天花板。金种子酒本次回复中，未提及中高端产品放量、渠道深耕、产品矩阵优化的中长期策略。
对于常年为负的经营性现金流，金种子酒仅表示将依靠缩减备货被动改善，未明确现金流转正的具体时间节点，主业自主造血能力的改善预期依旧模糊，省外市场拓展空白、营销费用投放效率偏低等问题也未给出优化方案。
“整体而言，本次监管问询回复完成了短期风险排雷，用独家硬核数据验证了公司财务合规性与经营安全底线。但公司增长乏力、产能低效、结构失衡等核心经营痛点未能有效解决。”一位不愿透露姓名的酒业分析师告诉《凤凰WEEKLY财经》，本次问询回复落地后，金种子酒短期风险充分释放，独家量化数据筑牢估值底部，股价深跌空间基本封闭。但由于企业缺乏明确的成长逻辑，中长期资金观望情绪浓厚，或难以形成持续性修复行情。
截至今日收盘，金种子酒报价6.22元/股，较早间开盘下跌5.90%。
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