财报季、沃什和美国通胀--美联储和市场将走向何方？下周“初见端倪”！

美联储新任主席沃什即将首次出席国会听证，恰逢美国6月通胀数据密集发布，两者交织之下，市场对7月加息前景的押注将面临一次集中检验。

下周二，沃什听证会将在众议院金融服务委员会举行，届时6月美国CPI数据将在当天先行发布。周三，美国PPI数据公布后不久，沃什将再赴参议院作证。

彭博经济学家调查显示，市场目前对7月加息的隐含概率仅为24%，要推动这一数字大幅上升，需同时具备"超预期热门的CPI"和"沃什明显鹰派的表态"。

彭博首席美国经济学家Andrew Sacher认为，两者同时出现的可能性均不高。

与此同时，高盛指出当前美股市场正站在一个微妙的十字路口。美联储政策路径的不确定性，已成为短期内股市面临的最关键风险变量。下周Q2财报季开幕叠加6月CPI数据，市场波动性或将显著上升。

沃什国会首秀，通胀数据与货币政策信号同台亮相

沃什就任美联储主席以来，外界对央行政策沟通的透明度有所关切。

此前华尔街已对美联储官员公开讲话减少、可能引发市场波动表示忧虑。下周的两天听证将是沃什首次以主席身份公开发声，市场将密切解读其措辞是否释放任何关于7月利率走向的信号。

彭博经济学家预计，经过3月至5月的价格显著上涨后，6月通胀数据将有所缓解。汽油价格近期下跌可能拖低CPI，该指数甚至可能出现自2020年新冠疫情暴发以来的首次月度负增长。

高盛经济学家持相同观点，预测整体CPI则预计录得-0.11%，主要反映近期能源价格的下跌。而6月份核心CPI环比涨幅将为0.17%，也低于市场普遍预期的0.2%。

然而，PPI数据呈现的图景更为复杂。伊朗战争引发的能源冲击仍在沿供应链持续传导，核心PPI（剔除食品和能源）12个月同比增速预计将从4.9%加速至5.2%。

彭博Andrew Sacher总结认为：

市场当前隐含的7月加息概率为24%，这一水平表明，市场并不真正相信美联储届时会行动。若要大幅改变这一预期，需要CPI数据显著超预期，且沃什在周二表现出明显鹰派立场——两者同时出现的概率，在我们看来均不高。

二季度财报稳健增长，但美联储加息将对美股构成三重压力

高盛预计第二季度财报季将再度呈现强劲盈利增长。

7月14日下周二，美国五大行财报同日放榜开启美股财报季序幕，电话会议日程比往常更加密集。

美国银行和摩根大通预计将率先于上午公布业绩，随后是富国银行。而后再是高盛集团、花旗集团。下周ASML与台积电业绩也将直接检验全球AI芯片需求景气度。

高盛预测显示，2026年标普500 EPS将达340美元，同比增长24%；2027年进一步增至385美元，同比增长13%。

目前标普500市盈率为21倍，高盛的年终目标价为8600点，12个月目标价为8300点，较当前7544点分别约有14%和10%的上行空间。

不过，高盛提示，本轮财报季或将缺乏上一季度AI资本支出预期大幅上修所带来的额外催化效应，盈利能否持续引领市场，仍有赖于宏观政策环境的配合。

高盛在其最新发布的美股周度策略报告中明确指出，若美联储启动加息周期，美股短期内将面临显著阻力。高盛给出三点理由。

其一，紧缩政策本身会压制增长预期。尽管对股市而言经济增长的重要性高于利率水平，但美联储收紧政策在其他条件不变的情况下，将拖累市场对增长前景的判断。

其二，当前经济周期的资本密集度显著上升，令股市对资本成本变化的敏感度更高。

高盛数据显示，AI基础设施相关股票目前占标普500总市值的42%，预计贡献2026年标普500盈利的38%及盈利增长的50%。超大规模云计算企业的资本支出今年预计将相当于其经营性现金流的100%，债务与股权融资需求双双攀升，其净债务在2026年第一季度已达2390亿美元，同比激增约190%。

与此同时，今年第二季度美国股权融资总量创下历史纪录，IPO、增发、可转债及SPAC合计达2520亿美元，超越2021年第一季度的2340亿美元前高。这意味着资本成本的任何上升，都将对这一周期最重要的增长引擎产生直接冲击。

其三，美联储收紧政策是历史上高估值、高集中度牛市见顶的重要前兆。1929年、1972年、1987年及1999年的联储加息周期均先于牛市峰值出现，2022年则是市场随利率预期的提前反应而率先见顶。

多位美联储官员集中发声，美联储“沉默期”或告一段落

除沃什听证外，下周将有多位美联储官员密集亮相。具体日程包括：

• 周一，美联储理事Christopher Waller发表讲话；
• 周三，纽约联储主席John Williams和美联储理事Lisa Cook发表讲话；
• 周四，美联储副主席Philip Jefferson、达拉斯联储主席Lorie Logan以及堪萨斯城联储主席Jeff Schmid相继发言。

美国国内经济数据方面，周四公布零售销售数据，周五则将发布工业生产、新屋开工及消费者信心指数，共同构成对美国经济韧性的全面扫描。

高盛利率策略师认为，随着美联储主席沃什建立新的沟通框架，未来数次FOMC会议前后的利率波动率存在上行风险。

无论美联储最终是否加息，利率路径的不确定性本身也将形成对股市的压制。历史数据表明，股市在利率出现快速大幅变动。无论方向向上还是向下，通常都表现欠佳。

据高盛测算，若利率波动率升至2022至2023年加息周期时的水平，将对应标普500市盈率下降约6%或约1倍。