配置周参 | 经济韧性或强于预期，主线之外把握修复机会

来源：市场资讯

（来源：长江证券财富管理）

市场回顾

数据来源：Wind、长江证券财富管理中心

时间区间：2026年6月29日-2026年7月3日

注：指数历史业绩不代表未来，也不预示基金产品未来表现。

国内权益：A股有所回调，上证指数小幅收涨（+0.41%），深证成指收跌（-1.17%），创业板指走弱（-4.16%）；偏股混合型基金指数同步小幅下行（-0.17%）。

国内债券：债市延续平稳，中证全债指数微幅收跌（-0.04%）。

境外权益：美股全线收涨，港股显著反弹。道琼斯工业平均（+1.97%）、标普500（+1.76%）、纳斯达克100（+0.72%）同步走高；恒生科技指数（+5.72%）、恒生指数（+2.99%）修复上行。

另类资产：商品表现分化，伦敦金现收涨（+2.09%），ICE布油连续走弱（-0.76%）。

资产配置观点

（一）国内权益

6月制造业PMI升至50.3%。随着价格预期下行，企业对需求端尤其外需的预期重新转向积极。在经济仍有韧性的环境下，A股中长期趋势向好。由于近期“算力短缺”叙事受损，而国内光通信/算力硬件前期已较为拥挤，A股短期波动或放大。产业端景气度持续升级，AI革命仍是核心驱动力。霍尔木兹海峡逐步解封有望压低通胀、提振海外制造业景气与全球资源品价格。重点聚焦AI基建，同时把握海峡解封修复机会，锚定盈利预期上修标的，新一周关注创新药与航天装备方向。

（二）国内债券

当前债市受资金、经济、通胀、估值多重因素共同影响，整体区间震荡，暂无单边趋势，仅存在阶段性交易机会。短期行情由资金面主导，7月初流动性阶段性收紧后逐步回暖，带动市场情绪修复。经济呈现季节性向好表现，基本面平稳运行，不过下半年各类债券集中供给，会带来配置资金再分配。国际油价走低使通胀压力缓和，货币政策保有宽松空间，当前长端利率调整空间相对有限。市场存在降息预期，若政策落地仅带来短期行情波动，难以改变当前震荡格局，多空力量相对均衡，操作适合采用区间波段思路。

（三）境外权益

港股：短期来看，港股受海外流动性偏紧压制，且年内解禁高峰、IPO小高潮等微观流出压力尚在。待负面因素消化后，市场有望重回基本的性价比认知。只不过港股从跑输转为强势，或需要三个条件配合：一是全球流动性环境改善；二是盈利预期停止下修；三是微观供给扰动弱化。

美股：当前对美股的观点继续维持多头方向但需关注结构调整——从追涨科技主线转向布局轮动扩散。同时将7月14日CPI数据和7月30日FOMC决议作为关键验证节点，当前或是一个“赔率尚可、但需要数据逐步验证”的右侧布局窗口。

（四）另类资产

黄金：上周伦敦金探底回升，短期波动抬升，金价短期底部反转概率上升。美国6月非农新增就业大幅不及预期，核心通胀相对稳定，进一步加息边际收益有限，对经济与金融条件潜在收紧效应或更显著。沃什鹰派表态重在“信誉重建”而非行动信号，实际加息门槛仍较高且已充分定价。全球央行购金和去美元化核心趋势稳固，当前黄金回调后中期配置性价比再度凸显，或成为央行增持窗口。中期黄金维持中高配，短期建议增配。

原油：上周原油延续偏弱震荡，短期波动率小幅下行，美伊停战谅解备忘录签署后，霍尔木兹海峡逐步恢复通航，当前船舶通航量恢复至战前约57%水平，原油运输量恢复至约31%水平。全球原油显性库存仍深度去库状态，OECD库存处于三十余年低位，美国SPR降至1983年以来最低，库欣库存跌破2000万桶运营底线，市场安全缓冲极薄，低库存限制下行空间。预计中期供需维持紧平衡，预计中期油价以震荡为主，中期建议标配。

市场热点分析

（一）6月PMI数据

6月制造业PMI指数升至50.3%。6月油价对制造业企业预期的扰动明显缓和。随着价格预期下行，企业对需求端尤其是外需的预期重新转向积极。生产指数则维持较强韧性。6月EPMI指数回落的情况下，制造业PMI指数反而出现好于季节性和市场一致预期的改善，在新旧动能分化的背景下，其表现实属不易。也彰显出，在价格预期缓和后，经济韧性或强于此前预期。从结构上来看，外需仍是经济最主要的动力。

（二）6月美国非农就业

6月美国新增非农就业为5.7万人，预期11.3万人，前值下修至12.9万人；季调失业率4.2%，预期和前值均为4.3%。美国就业数据整体低预期，新增非农就业人数明显减少，失业率虽有回落但劳动力供给的收缩加剧。总的来看，这份数据一定程度上打断了此前市场对美国就业市场转强的期待，美国就业市场仍处于缓慢降温的弱平衡状态。

参考研报

1.《油价扰动缓和，景气重回扩张》，长江证券，2026年6月30日

2.《低于预期的“世界杯非农”》，长江证券，2026年7月3日

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