摩根大通：储能迈入第二增长阶段，PCS与材料为核心主线

一、核心产业背景

摩根大通指出，全球电化学储能已进入“第二阶段”，AI智算中心（AIDC）+新型电力系统建设双重浪潮，正从单纯储能装机放量转向整套电力基础设施深度建设 。投资主线从“谁做大储能装机规模”转向“谁提供储能核心电力变换与长寿命耗材”。子板块投资排序：储能PCS逆变器>储能专用材料>储能系统集成>储能电芯>户储整机。

核心数据

· 全球储能装机市场预计从2025年317GWh增长至2028年926GWh，2026-2028年复合增速67%。

· 全球头部云厂商2026年AIDC配套储能资本开支预计超3200亿美元，2027年突破5100亿美元 。

· 电网侧独立储能未来三年行业资本开支预计超4500亿元，长循环磷酸铁锂需求增速超80%。

· 宁德时代2026-2028年储能业务资本开支分别达480亿、590亿、660亿元。

未来机会方向：构网型PCS、液冷系统、储能专用隔膜、长循环磷酸铁锂、BMS主控芯片等渗透率偏低、市场预期不足的细分技术。

二、储能PCS变流器（产业链最先兑现环节）

PCS是储能系统价值占比最高环节，电站建设最先招标采购，订单确定性最强，高端产品国产化率不足25%。

大功率电网侧PCS龙头

· 阳光电源：储能PCS全球市占率第一，构网型技术全球领先，切入亚马逊、微软AIDC储能供应链，储能系统+逆变器全链条布局，海外营收占比超60% 。

· 锦浪科技：组串式储能逆变器龙头，户储+工商业储能双线放量，欧洲渠道全覆盖。

· 德业股份：户储逆变器全球龙头，产品毛利率38%以上，欧洲能源危机带动需求持续超预期 。

· 固德威：高压储能逆变器龙头，海外分布式储能项目批量交付。

BMS电池管理系统（储能大脑）

· 派能科技：户储BMS+电池一体化龙头，长循环管理技术壁垒深厚。

· 星云股份：储能BMS检测设备核心厂商，受益储能电站验收需求爆发。

· 科陆电子：电网侧储能BMS龙头，深度绑定国家电网各地储能项目。

液冷温控系统（高功率储能必备组件）

· 英维克：储能液冷温控龙头，大功率液冷模块市占率国内第一，切入头部储能系统厂商供应链。

· 高澜股份：液冷板式换热核心供应商，适配AIDC储能高密度散热场景。

· 申菱环境：储能集装箱温控设备平台型企业，电源侧大储项目订单饱满。

三、储能专用材料

材料受益于储能电站持续稼动运行，属于持续消耗品类，业绩稳定性优于设备环节，高端储能专用材料国产化率普遍低于18%。

（一）储能专用磷酸铁锂正极

· 德方纳米：国内专注储能专用LFP龙头，超长循环磷酸铁锂技术独家，适配电网侧15000次循环要求 。

· 湖南裕能：磷酸铁锂规模龙头，储能专用产品线产能快速释放，绑定头部电池厂。

· 万润新能：高压实磷酸铁锂厂商，工商业储能材料核心供应商。

（二）储能专用湿法隔膜

· 恩捷股份：全球储能专用隔膜龙头，高孔隙、高耐电解液隔膜实现规模化量产，高端隔膜国产化率不足20% 。

· 星源材质：储能隔膜第二大供应商，薄型隔膜产品突破头部电芯企业认证。

· 中材科技：湿法隔膜平台型企业，储能专用隔膜产能加速爬坡。

（三）电解液（储能高电压专用）

· 天赐材料：储能高压电解液龙头，六氟磷酸锂自给，适配长循环储能电池体系。

· 多氟多：六氟磷酸锂核心供应商，受益电解液涨价周期。

· 天际股份：电子级六氟磷酸锂专精厂商，储能电解液配套放量。

（四）负极材料（储能专用人造石墨）

· 璞泰来：储能人造石墨龙头，长循环负极产品市占领先。

· 杉杉股份：负极一体化布局，储能负极产能优先供给头部电池企业。

· 翔丰华：高压实负极专精企业，适配大尺寸储能电芯。

（五）储能结构件、液冷板材

· 科达利：储能电池结构件绝对龙头，大电芯壳体国内市占率超60%。

· 诺德股份：储能铜箔龙头，高延展铜箔产品通过头部电芯厂商认证。

· 华海诚科：储能电池环氧封装材料龙头，适配液冷储能模组密封需求。

四、储能电芯环节

储能电芯是整个产业链底盘环节，行业格局高度集中，头部企业占据绝大部分市场份额，通用型电芯产能过剩，超长循环大容量电芯仍处于紧缺状态。

· 宁德时代：全球储能电池绝对龙头，储能业务市占率30%，625Ah超大容量储能电芯独家量产。

· 亿纬锂能：储能专用大电芯厂商，海外电网侧储能订单持续落地。

· 鹏辉能源：工商业储能电芯龙头，多技术路线布局钠离子储能。

· 海辰储能：全球第二大储能电芯厂商，产能扩张速度行业领先。

五、储能系统集成&零部件细分

核心零部件受制于设备扩产，国产替代空间广阔，国产化率不足12%，弹性高于材料与设备。

· 国电南瑞：电网储能系统集成龙头，电网调度EMS系统独家优势。

· 科林电气：储能高低压成套设备厂商，独立储能电站配套主力供应商。

· 新雷能：储能电源模块核心供应商，适配PCS内部供电需求。

· 英杰电气：储能变流器电源控制系统核心零部件企业。

六、产业链逻辑小结

逻辑链条：全球储能电站大规模扩产（2028年装机规模达926GWh）→PCS逆变器最先拿到订单兑现业绩→专用材料持续消耗业绩平稳→核心零部件供需错配弹性最大。

三大环节对比：

· PCS逆变器：受益储能电站招标建设，订单驱动，高端构网型产品国产化率约25%，代表龙头：阳光电源、德业股份、锦浪科技、英维克。

· 储能专用材料：受益电芯稼动率提升，持续消耗属性强、业绩波动小，高端材料国产化率不足18%，代表龙头：德方纳米、恩捷股份、天赐材料、科达利。

· 精密零部件：受益设备大规模出货+国产替代双重红利，核心品类国产化率不足12%，业绩弹性最高，代表龙头：新雷能、英杰电气。

互动提问板块

储能赛道当前分化明显，你更偏向高弹性的逆变器环节，还是业绩更稳定的材料环节？

完整免责声明:本文内容基于摩根大通2026年6月公开研报、行业公开数据整理汇编，所有产业数据、企业梳理仅为行业信息归纳，不构成任何投资建议、个股买卖指引。储能行业受政策变动、原材料价格波动、海外贸易政策影响较大，行业周期波动明显，国产替代进度、企业订单落地均存在不确定性，个股业绩、估值存在不及预期风险。市场有风险，投资决策请结合自身情况独立判断。