IPO雷达丨宏和科技赴港IPO：业绩坐上过山车，客户集中度攀升，部分H股募资用于偿还借款

深圳商报·读创客户端记者 张弛

宏和电子材料科技股份有限公司于5月15日向香港联合交易所有限公司递交了发行境外上市股份（H股）并在香港联交所主板挂牌上市的申请，由中信证券担任独家保荐人。

该公司已于2019年7月在上海证券交易所主板上市，此次赴港上市旨在实现A+H两地上市架构。

来源：港交所网站

宏和科技成立于1998年8月，总部位于上海浦东康桥工业区，是全球领先的高端电子级玻璃纤维布供货商。公司专注于极薄布、超薄布等高端普通电子布，以及低介电常数/低介质损耗因子（低Dk/Df）布、低热膨胀系数（低CTE）布等特种电子布的研发、生产和销售。

根据弗若斯特沙利文的资料，在高端普通电子布领域，以2025年极薄布和超薄布合计的收入规模计，宏和科技排名全球第一，市场占有率达到20.5%；在特种电子布领域，以2025年低CTE布的收入规模计，排名全球第三、中国第一，市场占有率达到5.0%，是国内唯一具备量产全系列低CTE布能力的厂商。

从财务数据来看，宏和科技近年来的业绩经历了显著的波动与增长。2023年、2024年及2025年，公司营业收入分别为人民币6.61亿元、8.35亿元和11.71亿元，2024年和2025年的收入增长率分别为26.2%和40.3%。

颇为引人注目的是净利润的变化：2023年宏和科技录得净亏损人民币6309.4万元，2024年转为净利润2280.1万元，而2025年净利润进一步暴增至2.02亿元，较2024年同比增长785.5%。公司整体毛利率也从2023年的7.3%大幅提升至2024年的17.6%，并在2025年达到35.1%，三年内增长近四倍。净利率则从2023年的负9.5%改善至2025年的17.2%。

财务数据显示，截至2025年12月31日，宏和科技有息负债合计12.35亿元，资产负债率攀升至74.8%，流动资产净值从2024年的3.22亿元骤降至1.67亿元，降幅达47.9%。 货币资金仅2.47亿元，而短期借款与一年内到期的非流动负债合计约6.21亿元，货币资金对流动负债的覆盖率仅约29.88%。

2026年3月，宏和科技以每股40.01元的价格完成A股定增，募集资金净额约9.81亿元，其中7.2亿元用于高性能玻纤纱产线建设，8,197.59万元用于研发中心建设，剩余约2.67亿元补充流动资金及偿还借款。

定增完成仅两个月，公司即启动H股发行。招股书显示，宏和科技拟将部分H股募资用于偿还部分现有计息借款，该等借款主要用于支持产能扩建，到期日为2027年至2033年，年利率区间为2.11%至4.65%。

宏和电子在经营中面临的诸多挑战。招股书显示，客户集中度过高且呈上升趋势。2023年、2024年及2025年，公司来自前五大客户的收入分别占总收入的59.3%、57.2%和62.3%，其中来自最大客户的收入占比从15.4%升至20.1%。

其次，宏和科技面临激烈的市场竞争和原材料价格波动的双重挤压。招股书指出，公司面临激烈竞争，且预计未来竞争将持续加剧，部分竞争对手可能拥有更雄厚的财务实力和其他资源。

而在成本端，宏和科技主要原材料电子纱及玻璃球的价格波动构成直接威胁。2023年、2024年及2025年，原材料成本分别占销售成本的18.4%、25.0%及27.1%，占比持续攀升。公司警告称，原材料及公用事业价格波动可能扰乱供应链并影响售价，而原材料供应任何重大中断均可能影响公司业务。

此外，宏和科技还面临着复杂的国际贸易政策风险。招股书阐述美国对华加征关税、出口管制以及《对外投资规则》等带来的不确定性。文件提到，自2025年2月起，美国提议对包括中国在内的多国进口商品加征多轮关税，中国亦实施反制关税措施，双方将关税税率对等上调至125%。

尽管后续有所调整，但宏和科技承认，目前尚不确定关税上调及贸易紧张局势是否会对国际贸易造成进一步的扰动及不确定性。同时，公司承认其向两家被美国商务部工业与安全局（BIS）列入“实体清单”的实体销售产品，虽然目前认为不违反规定，但未来若美国政府实施更为严苛的限制措施，销售可能受到负面影响。

作为一家已在内地上市的公司，宏和科技在寻求H股上市的过程中也面临特殊风险。招股书透露，在业务记录期内，公司及部分高级管理团队成员因未遵守上海证券交易所的相关信息披露要求，收到了上海证券交易所的三次口头警告，以及中国证监会上海监管局发出的一封监管关注函。公司表示，已完成整改且未造成重大不利影响。

同时，宏和科技还将同时遵守中国内地及香港两地的规定与监管要求列为风险因素。由于H股与A股不可相互转换，且两个市场的市场特性或存在差异，公司A股股价的波动可能会对H股股价产生不利影响，反之亦然。