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别被DeepSeek份额坑了|Frontline

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2026年4月开始,一直“不差钱”的DeepSeek开放融资,整个创投圈都沸腾了。消息不断传出,估值从100亿美元一路飙至500多亿美元。国家大基金洽谈领投、梁文锋个人出资200亿……

不过就在这个当口,我和我的同事在不同的朋友圈、微信群中却看到了有人正在兜售DeepSeek的LP份额,有些还言之凿凿强调,“50亿GP份额没有了,LP份额还有”。今天第五期【Frontline】,我们就来聊聊DeepSeek的LP份额。

我首先想说的是,LP小心了,别被市面上这些所谓的DeepSeek份额坑了。要理解这个坑有多大,先搞清楚DeepSeek的份额到底有多稀有。

一个未经验证的消息是,此前梁文锋一直没有下场参与谈判,都是由团队代劳,不过对机构的要求不低,比如单笔出资不低于10亿美金,不想搞“团购轮”,不想接受大厂的钱避免“站队”等。

并且,DeepSeek此前从未融资,除了团队股权激励,创始人梁文锋本人直接和间接持有84.29%股份,拥有几乎100%的表决权。也就是说,这轮融资即便落地,真正流向外部的份额凤毛麟角。总之DeepSeek的融资仍在过程中,真正拿到份额、入门的机构寥寥无几,据传目前只确定了一家VC机构,更别说LP的份额了。

那么,市面上的LP份额是怎么来的呢?这就不得不提到最近几年很火的专项基金了。

当下市场热度高,对LP来说,相比盲池,专项基金的优势显而易见,投中网此前聊过不少,但火热的市场也催生出了一种“募资型专项”,简单说就是以募资为导向,看到风口和明星项目就蹭上去,用根本不存在、或不一定拿得到的明星项目份额做敲门砖去找LP。

一位经常参与热门项目的投资人告诉我,DeepSeek的份额就属于此类情况,“已经卖了半个多月了”,并且他直截了当地告诉我,“假的”。

不过,虽然份额并不存在,但并不妨碍这些专项基金募资。首先,他们会跟LP说正在争取DeepSeek份额,或者已经通过某个特殊渠道拿到了二层、三层结构中的认购机会。有些LP一听,500亿估值的DeepSeek,国家大基金都在抢,这要是能分一杯羹,岂不是赚大了?

如果LP把钱打过来了,但DeepSeek的份额,他们压根拿不到怎么办?经典操作就来了,先是“等”,一拖再拖,告诉你份额还在沟通中、还在走流程、还在等审批。再然后是“换”,DeepSeek份额确实没有,但其他项目还有份额,要不要看看?就算真的拿到DeepSeek或其他项目的份额,还少不了“套”,通过SPV以多层嵌套的方式把LP的资金层层打包,一层套一层,光管理费就够LP“喝一壶”。

但你说他们完全是在骗LP吗?倒也未必。他们确实在投项目,也确实在找机会给你推后续的项目。只是借了一把DeepSeek的势,只为把这笔钱冻住。说白了就是借鸡生蛋,没有明星项目做敲门砖,他们就募不到资;没有钱,他们就没法生存;没法生存,就更没机会接触到明星项目。

并且受到基金备案等法规限制,专项基金的运作有点像当年P2P的资金池,找项目、募资实际上是平行的,赖以此道生存的机构,市面上有不少耳熟能详的。当下市场就是这么个循环,残酷但真实。

尤其需要警惕的是,无论国内还是国外,这股“明星项目份额乱象潮”早已不是新鲜事了。

国内,宇树、kimi等公司也都发过类似公告。投中网此前也写过,就不赘述了。

就在上周,Anthropic更新了官方声明,措辞之强硬前所未有:“任何未经我们董事会批准的Anthropic股票出售或转让,均为无效,不会在公司的账簿和记录中予以认可。”

Anthropic还特别强调,不允许SPV收购其股份,任何声称向公众出售Anthropic股票(无论是直接销售、远期合约还是股票代币)的第三方都可能涉嫌欺诈,或因其转让限制而提供毫无价值的投资。

OpenAI也在同日发布公告称,所有股权均受转让限制,未经公司书面同意任何股份均不得转让,任何未经同意的出售不仅未经授权而且无效。

目的,自然是上市了。为股权结构清晰,那就得清理不规范的小股东,两个巨头联手将“野生股东”挡在门外,那些游走在市场边缘,靠打包明星项目份额吃饭的中间平台和SPV们自然会先把责任撇得干干净净,只是苦了LP。

不过最后我想说的是,LP也并非全然不知道此中门道。前面说了,这些专项基金虽然以募资为导向,但实际上项目那边可真没躺平,手段更是五花八门,据我所知,有些机构甚至半夜拿金砖敲创始人的门。

另外,如果项目份额拿到手了,投资窗口期太短,但钱还没到位怎么办?有些机构还会找过桥资金甚至借高利贷,先投到项目里,什么时候募到钱,什么时候再还钱。

总之除了DeepSeek,帮着LP拿下一些明星项目份额也不是完全不可能。只是在一个充满诱惑的市场,LP确实得多留个心眼,有时候学会拒绝,比抓住机会重要多了。

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