黄仁勋可能白跑一趟，就算特朗普帮忙谈成合作，美国电力也不够用

黄仁勋可能白跑一趟。老黄满世界推销他的AI算力芯片，甚至连特朗普都出面帮忙牵线搭桥，看似马上就要谈成合作。但现实却非常骨感——就算重磅协议签了，美国电力也不够用。

顶尖芯片再好，那也是头不折不扣的“电老虎”。想象一下，一座大型数据中心里几十万颗高性能GPU同时咆哮，那吞噬的电量甚至能比肩一个小国家。

美国的科技巨头们现在急得像热锅上的蚂蚁，因为制约AI狂飙的核心痛点，正是那些老旧得快要掉牙的输电线。

更戏剧性的是，在这个节骨眼上，大洋彼岸的中国却靠着算电协同稳稳地握住了未来的入场券。

事实上，当我们把目光投向这场算力竞赛的底层支撑时，会发现美国电力也不够用已经成了行业内的共识。

现在大家讨论AI的资本开支，很多目光都集中在美国，马斯克在2023或2024年就公开说过，美国现在缺电。

美国缺电主要体现在两个方面：第一是电网非常老旧，电网核心设施变压器的额定寿命大概是40年，而美国变压器的平均运行年限已经到了42年，电网支撑能力有很大问题。第二是缺可靠的电源。

海外不像中国以燃煤发电为主，大多是以燃气发电为主，现在海外天然气燃气轮机厂商的订单已经排到2027、2028、2029年，产能完全打满。

储能在这个过程中扮演的角色，一方面是支撑电网，弥补燃气轮机产能不足的缺口。燃气轮机是可靠电源，可以调节负荷，满产的时候可以搭配光伏、风电做补充，尤其是光伏。

但光伏出力有不确定性，需要依靠储能调节光伏出力。数据中心的用电整体比较平均，但个别时段会出现用电峰值，比如算力需求高的时候，会给电网造成负担，也需要储能做脉冲响应，在用电低谷的时候把电存起来，应对峰值需求。

光伏只有中午出力最大，其他时段没法发电，也需要储能把电存起来，在没有光照的时候供电。

既然美国电力也不够用，那如何把有限的电存下来就成了关键，这就是为什么科技巨头都在寻找更优的储能方案。

储能一般分为户储、工商储和大储，也可以分为表前和表后两个市场。表后市场是交电费的主体配的储能，比如居民、工商业用户自己装的储能；表前市场是发电侧或者网侧的储能，也就是电网、发电集团配的储能。

三个细分赛道里占大头的肯定是大储，比如去年总装机300GWh的话，有250GWh以上都是大储，也就是表前市场的储能。

表前储能目前是增速最快的市场，也是增量绝对体量最大的市场。国内其实不缺电，整体处于电力宽松的状态，现在配储主要是为了消纳新能源，过去的发展逻辑是建多少风电光伏，就按比例配多少储能。

未来的储能投资会变成边际定价的模式：某个省份的峰谷价差配储能有经济性，大家就会去投；投的人多了，峰谷价差不足以覆盖收益，投资热情自然就会消退，是一个动态平衡的过程。

国内到底需要多少储能，目前还没有明确的定论，毕竟产业才刚刚起步，今年这波高增速之后未来增速如何，只能边走边看，核心还是看投资回报。

海外市场的增长整体比较乐观，美国现在处于缺电状态，欧美过去十年到2022年以前用电量都没什么增长，现在因为美国制造业回流、AI算力发展拉动用电增长，用电量重新回到增长趋势。海外电力市场化模式比国内更成熟，建风电光伏电站的时候签长期PPA电价，配储能的PPA电价，会比不配储能的更高。

亚非拉国家是过去十年用电量增速最高的市场，按照国际能源署的展望，未来也是用电量增长最快的区域。

亚非拉第三世界国家，投天然气发电虽然可靠，但发电成本太高，在双碳背景下也很难拿到贷款支持，本身资金也不足，所以越来越多的选择分布式光储作为主要供电形式。比如印尼去年就推出了100GW加320GWh的光储计划，印尼岛屿多，建统一电网不经济，光储是更合适的配套能源解决方案。

不管是应对黄仁勋所担忧的算力缺电，还是解决海外的日常停电烦恼，储能市场的爆发其实早有预兆。

国内的户储规模很小，除了个别别墅用户出于绿色需求配户储之外，几乎没什么市场，核心原因是国内居民电价水平不高，而且比工商业电价还低，靠峰谷价差套利赚不到钱。

海内外都有工商储的需求，海外户储需求主要来自两部分：一部分是和大储一样靠峰谷套利，不少海外市场的电价机制已经很成熟；另一部分是应对停电。

尤其是第三世界国家的电网，在美元高利率、一次能源通胀的背景下，公共事业部门压力很大，投不起公共储能，过去两三年经常出现停电新闻，比如南非2023年每天都要停电6到8小时，居民只能自己配储应对停电。

户储和工商储的增长和人口、经济情况挂钩，不会像大储一样出现爆发性增长。目前户储增速大概在10%到20%，工商储是比较新兴的市场，增速更快，大概在30%到40%，个别区域可能更高。大储今年的增速预计能到50%以上。

最上游是锂矿等矿产资源，再往下是电芯的上游材料，包括正极、负极、隔膜、电解液这些环节。电芯环节和锂电产业比较相似，把买来的电芯做成大型电池柜，就属于集成环节的一部分。

做成电池柜的部分叫直流端，再配套PCS、液冷、消防这些设备，最后会做成类似卡车柜子大小的储能形态。说白了就是买电芯放进柜子里，再把相关配套组件都整合到同一个柜子里。

去看储能集成的厂房，很少能看到占满整个工业园的超大厂区。大多是在单个厂房里，靠机械设备和工人把不同组件拼装在一起。

外界关注真正影响储能上游、中游的核心竞争力，是技术还是产能。电芯端往前属于锂电本身的技术范畴，确实有一定技术成分，比如现在正极技术路线还没收敛，有好几种制备方向。

上游核心是在满足客户需求的前提下，把成本压到最低，本质是卷成本。到了集成环节，核心是客户凭什么选该企业、愿意给多少报价。

比如美国储能龙头特斯拉，它的储能集成相比其他厂商有一定溢价，来源就是品牌、渠道，还有一部分技术优势。上游现在也在慢慢出清，技术不断迭代意味着要持续投入大量资金。

过去几年锂电上游产业链整体盈利状况不算好，比如正极环节的尾部厂商根本拿不出钱做技术迭代，自然就被淘汰出市场。毕竟产品更新到下一代，上一代产品的市场就直接消失了。

当然，就算特朗普未来真的大力推进本土基础设施建设，资本对这场能源盛宴的角逐也早已全面铺开。

外界关注从投资潜力看，目前产业链有没有哪个环节相对更有竞争力。投资潜力要结合估值和整体竞争格局来看，上游环节得结合新能源车的锂电需求，看整体产能利用率怎么样，有没有提价空间。

能提多少价，直接决定了业绩能有多少增长。现在上游锂电材料还处在价格博弈阶段，碳酸锂的价格波动非常大。

中游环节增速更关键，但也要重点关注竞争格局：国内储能集成基本不赚钱，除了个别厂商，大部分企业甚至是亏钱的。但海外集成的售价还处在较高水平，未来越来越多中国厂商去做海外市场，肯定会把价格打下来。最终盈利情况要看海外价格的下降曲线，还有成本端的涨幅，最后才能算出具体盈利。

不同阶段市场关注的核心点不一样，比如去年三四季度锂电材料涨幅好，就是因为当时产能利用率高、供给紧张，年底谈价的时候很容易提价，第二年的业绩就会好看。要么是需求突然爆发，要么是和下游客户谈价更顺利，都会成为板块的催化。

行业内提到海外集成市场，美国特斯拉占了接近一半的市占率，还有不少海外厂商是找中国企业代工的。美国市场现在已经有小一半甚至接近一半的份额是中国厂商做的。

欧洲、亚非拉市场的中国储能产品渗透率、国产化率已经到了很高的水平，只有美国市场有一定准入门槛。亚非拉市场电力需求增长速度非常快，基本都是中国企业的市场，毕竟是新兴市场，没有太多品牌包袱。亚非拉市场的产品价格比较低，当地客户更信任中国企业，也更在意成本能压到多低。中国企业出海的核心盈利驱动点，就是当地的电力使用增速。

亚非拉很多地区需要储能来支撑电网，有数据显示，2022年以前，这些地区每年电网投资的绝对额甚至是下降的，和中国、欧美完全不一样，根本投不起电网。

这也是亚非拉地区停电频发的核心原因，当地用电需求还在快速增长，只能靠储能来补电网的短板。关于出海做得好的厂商和国内做大储的企业重合度高不高的问题，大储企业就是出海的主力，本质上是同一批企业。

归根结底，AI时代的终极较量，早已超越了单纯的芯片算力比拼，它本质上属于底层的能源之战。

黄仁勋可能白跑一趟，这完全受制于美国电力也不够用的残酷现实。

即使未来有特朗普帮忙谈成合作，若没有扎实、现代化的电网和储能基建作支撑，再宏大的AI愿景也只能是空中楼阁。

反观中国，前瞻性的算电协同布局早已让大家在无声中占据了先机。未来谁能掌握能源的脉搏，谁就能真正主导这波科技浪潮的走向。