1分钟封涨停，002407，王者归来！

撰稿 方野

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开盘1分钟，快速封涨停，5月15日，多氟多（002407.SZ）再次以“王者”之姿，重回市场视野。

此前，2025年9月-11月，多氟多曾掀起一波波澜壮阔的上涨行情，短短两个多月时间，股价大涨217%。

当时的大涨，主要原因是六氟磷酸锂涨价带来的业绩预期。

但拉涨过后，多氟多的动态市盈率逼近400倍，加之六氟磷酸锂后面价格又有波动，导致其股价短期下行后，在30元/股附近横盘震荡，消化估值。

如今，半年过去了，多氟多2025年的业绩报及2026年一季报也都出了。

这一次的上涨逻辑，和六个月前相比，有变化吗？

01

两份最新财报证明了什么？

六个月前，从业绩角度而言，多氟多手里只有一张牌——三季报，2025年前三季度其归母净利润合计7805万元，同比增幅虽高达407%，但绝对值依然单薄，主要靠六氟磷酸锂价格从谷底回升来兑现。

彼时市场的赌注，押的是"后半段价格继续涨、四季度利润放量"。

这个赌注，今天有了明确的兑现。

2025年年报显示，多氟多全年营收94.34亿元，同比增长14.37%；归母净利润2.13亿元，较上年亏损3.08亿元实现整体扭亏为盈，同比增长168.97%。

单看四季度，营收27.05亿元，同比大增103.39%，环比增长12.71%；净利润1.35亿元，同比增长141.60%。

最值得关注的是环比增幅，较三季度的单季2672万元，整整放大了四倍有余。

主营结构也在重塑。

2025年三大业务板块中，新能源材料（六氟磷酸锂为主）收入31.34亿元，占比33.21%；新能源电池收入28.50亿元，占比30.21%；氟基新材料收入27.89亿元，占比29.56%。三足鼎立的格局日趋稳固，不再像此前那样高度依赖六氟磷酸锂单一品种的价格波动。

但真正让市场重新振奋的，是2026年一季报。

今年前三个月，多氟多实现营收32.16亿元，同比增长53.26%，环比增长18.85%；归母净利润3.76亿元，同比大增480.14%，环比增长178.73%；扣非净利润3.80亿元，同比暴增1724%。

一个季度的归母净利润，就相当于2025年全年的1.77倍。

毛利率的变化更为直观，从2025年全年的13.96%，跳升至2026年一季度的27.61%，提升了近14个百分点。

这背后是两件事同时发生：六氟磷酸锂价格在2025年四季度以来大幅回升，2026年一季度市场均价达到13.08万元/吨，同比涨幅超过111%；与此同时，公司新能源电池板块出货持续放量，量价齐升的局面打开了盈利弹性。

02

价格波动这次有变化吗

熟悉多氟多的人都知道，六氟磷酸锂是一个周期性极强的商品，2022年每吨价格一度超过50万元，2023年、2024年接连暴跌，最低探至不足5万元，行业大量产能亏损乃至出清。多氟多2024年的亏损，根源正在于此。

这一轮的价格反弹，是2025年下半年悄然启动的。九月中旬价格开始加速上行，到四季度最高报至17.8万元/吨。

进入2026年后，六氟磷酸锂价格经历了一轮回调，4月初一度下滑至6万元/吨附近，部分媒体随即发出"价格腰斩"的警报。

但随后发生的事，打了这些看空者的脸。

根据长江有色金属网5月12日数据，六氟磷酸锂主流现货均价回升至10.375万元/吨，单日涨幅约3%，已连续多日上涨。行业库存仅10至15天，部分企业库存更短至2至3天，处于历史低位。

头部企业产能满产满销，2026年上半年新增产能有限，下游5月排产环比增长8%、同比增长65%，供需缺口依然存在。

这一价格走势，直接驱动了今日的涨停。

当然，这并不意味着价格的问题就彻底消解了。

对比2022年的高峰，当前价格不过是"刚刚回到正常盈利区间"，远未到疯狂。而2026年下半年，行业有效产能存在扩张预期，届时供需格局能否维持紧平衡，仍有不确定性。

但与六个月前相比，多氟多的新能源电池板块正在快速壮大，盈利来源已不再是单一品种的价格押注。

03

电池业务撑起“第二曲线”了吗？

六个月前，泡财经曾跟踪过多氟多，当时，更多是把新能源电池业务作为"成长期权"处理，彼时它对盈利的贡献有限，更多是估值溢价来源。现在这个判断需要更新。

2025年末，多氟多新能源电池产能达20GWh；2026年，公司大圆柱电池产品订单饱满，计划将广西、焦作两地电池基地的合计产能提升至50GWh以上；未来三年，综合产能规划超过120GWh。

2025年，公司新能源电池板块毛利率同比提升了10.5个百分点至12.57%，虽然仍低于六氟磷酸锂的21.74%，但已进入健康盈利区间。

更重要的是，大圆柱电池用于新能源汽车和储能市场，两个赛道都在快速扩容，这意味着，电池业务的天花板远高于电解质盐。

这给了多氟多一个以前没有的底牌，即使六氟磷酸锂价格再度进入下行周期，电池业务的规模红利足以提供缓冲。

04

估值溢价消化了多少？

六个月前，多氟多的动态市盈率高达376倍，是化学品板块平均44倍的8倍有余。

当时我们的判断是：这种溢价建立在"业绩即将爆发"的预期上，能否维持取决于后续季度的兑现程度。

这个预期，不但兑现了，而且超出了当时最乐观的预测。

中原证券在4月27日（彼时股价约34.52元）的研报中给出的2026年PE估值为19.23倍、2027年15.25倍，认为"目前估值相对行业水平偏低"，维持增持评级。光大证券更为激进，将2026至2028年归母净利润预测分别上调至25.06亿元、29.98亿元、35.70亿元，对应EPS分别为2.11/2.52/3.00元，维持买入评级。

这背后的逻辑是，单一季度就有3.76亿的归母净利润，如果后续三个季度都能维持或持续改善，2026年全年归母净利润或许能轻松超过15亿元乃至20亿元，这和六个月前"2025年预测仅1.47亿元"的情形，已是天壤之别。

昔日376倍的天价市盈率，正在被现实的业绩快速消化。

截至5月15日收盘，多氟多的动态市盈率为28.90倍，显著低于其所在版块“化学制品”的平均市盈率40.8倍。

当然，一季度的高盈利有多重因素叠加：六氟磷酸锂阶段性高价加新能源电池出货爬坡双轮驱动。

二季度如果价格有所回落，是否会对盈利形成拖累，是近期市场最关心的变量。但从5月以来的价格回升态势和行业库存水平来看，这一担忧暂时被对冲掉了。

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未来发展还有没有风险？

不过，一些潜在的风险点依然存在。

其一，六氟磷酸锂的价格周期性依然是核心变量。

2026年下半年，行业有大量在建产能计划投产，届时若供给增量明显超出下游需求增速，价格或将再度承压。而多氟多当前超过三分之一的新能源材料收入占比，使它的盈利对这个变量仍高度敏感。

其二，新能源电池赛道竞争激烈。

120GWh的三年规划需要大量资本支出，若市场需求阶段性不及预期，或大圆柱电池路线在与方形电池的竞争中落入劣势，产能利用率将成为隐患。公司2025年末资产负债率已达55.88%，有息负债逾73亿元，财务杠杆并不轻松。

其三，固态电池目前进展较为保守。

公司2025年底宣布的小批量供应，仅是早期阶段，距离规模商业化仍有距离，若进度持续低于预期，相关溢价存在回归风险。

但换个角度看，这些风险六个月前同样存在。真正的变化是，彼时多氟多是在用"未来的想象"支撑估值，如今至少有了"当下的业绩"作为压舱石。

至少，它确实比六个月前更有说服力了。

个人观点，仅供参考