六年前，鲍威尔误判了通胀，沃什新官上任，还会重蹈覆辙吗？

但这场交接仪式的前夕，并不风平浪静。在确认投票的前夕，美国劳工统计局统计的数据给金融市场浇了一盆冷水。他们公布的4月消费价格指数同比上涨3.8，核心CPI环比加速至0.4%。这个数据可以说是已经确定了一个事实——2026年美联储市场降息前景并不明朗。

6年前，美联储主席鲍威尔将市场的通货膨胀定性为暂时性，而他也因此付出了沉重的代价。如今沃什即将接手的局面，会比鲍威尔所在的时期更为复杂。

现在最重要的问题在于，历史会再次重演吗？

2018年，鲍威尔正式任美联储主席。8年任期里大多数舆论都围绕在他与特朗普的摩擦中，外界更是将其塑造为维护美联储独立性的象征性人物，鲍威尔的成绩却并不如意。

将时间拉回至5年前，当时美联储计划推出新的货币政策框架。在大规模财政刺激和持续低利率的共同影响下，美国物价在短期内实现了急剧的攀升。

民众们苦不堪言，而鲍威尔却将这次通胀定性为“暂时性”，且并没有采取收紧政策来改变现状，但后来价格压力远远超出了人们的预期，美联储只得多次终止降息的周期。

如今4月劳工统计局的数据又在以往的基础上实现了反弹，这一现象也说明着当沃什上任时，这一问题还不能被彻底解决。

更明显的问题在于4月份的通胀数据已经揭露了，如今美国面临着结构性的压力。工资增速也实现了三年来的首次负增长。美联储如今忧虑的点不只在于数据本身，而是通胀预期重新出现，如果不能有有效的措施去控制局面，那么美联储也不能迅速实现降息。

现在人们关心的是当沃什上任时，是否会重蹈鲍威尔的覆辙。首先了解一下沃什的背景，他毕业于哈佛还曾担任过白宫国家经济委员会核心成员。三十五岁就成为了美联储史上最年轻的金融理事，沃氏家族总身家超过27亿美元。

早些年他死磕通胀，反对泡沫经济。如今他选择了主张降息加缩表并行的组合策略，看似与以往形成了大的矛盾，其实背后有很深的考量，他最想做的其实都是推翻鲍威尔时代的共识。

沃什认为鲍威尔的政策只养肥了华尔街，拉开了贫富差距，但普通人并没能在扩表的政策下受益。他认为美联储应该回归货币政策本位，让普通人也能够在其中获得利益。

而且沃什主推达拉斯联储计算的“截尾均值PCE”，这些数据主要在于去除跌涨幅中的极端项，只看中间趋势。对于这一指标的替换，能够为美联储降息提供一定合理性。

鲍威尔在任的时代，他遵循着“降息必扩表，加息必缩表”的路径，然而沃什并没有走鲍威尔的老路，他用缩表抑制通胀预期，用降息来降低企业和居民借贷成本，希望能够在抗通胀与稳增长之间找到平衡。

尽管沃什的理念有多么先进，但他接手的现实环境存在着很多困境，可能在短期内根本无法按照他预想的路径发展。

如今美国债务规模达到了惊人的39万亿美元。鲍威尔时代高利率已经让美国债务利息不堪重负，如果沃什也选择加息，导致的最坏结果有可能是财政破产。

现在CPI的涨幅据外界统计与伊朗战争引发的能源冲击有很大关系，但是服务业通胀这一问题也表明了原因不止在于战争。如今美国能源、住房、服务价格一直居高不下，已经造成了美国结构性压力。

沃什面对当前美联储的困境，他的策略却并不符合常人的想法。

他首先全面采用截尾均值PCE作为决策的核心,他这一策略的目的在于运用口径的变化来为降息争取空间，同时向市场证明通胀是可控的。现实问题就在于市场是否能够买沃什的账？如果公众不理解，那么通胀有可能会脱离预期而大肆发展。

沃什想要用降低国债发行成本来减少美元利息支出，而且他坚持缩表、支撑美元汇率来避免美元崩盘。他的最终目的还是想迫使资金从股市、加密货币等投机领域流向美国的实体企业，最终倒逼市场回归价值投资。

沃什会重蹈覆辙吗？

鲍威尔的一次误判让美联储错过了收紧窗口，如今沃什又面对了同样的环境，最终服务业的趋势会走向如何？能源冲击是否会继续发酵，都决定了沃什是否会重蹈鲍威尔的错误。

不过值得让人注意的是，两个人面临的关键差异在于当时的鲍威尔低估了通胀的持续性，迟迟没有采取有效行动，而沃什如今面对的问题比鲍威尔在任时更复杂，降息有可能会导致通胀失控，他能否在不同的错误之间寻找到真正的平衡？

现在沃什还面临着来自建制派的阻力，就连前美联储主席伯南克对沃什的货币政策也并不认同。现在沃什的上任可以说是美国的一场豪赌。

虽然他比鲍威尔更懂华尔街，更懂政治，也更了解危机，但是经历历史并不证明他能够做出正确的判断。

6年前的教训，是否能让沃什真正意识到局面的复杂，是否会让他重蹈鲍威尔的覆辙？全球金融市场正在等待沃什的回答。