北京
Baron Asset Fund今年一季度业绩不好看。机构份额下跌7.81%，跑输Russell Midcap Growth指数的6.35%跌幅。软件和服务板块配置过重，能源板块配置不足，两头挨打。但基金经理没打算调仓换股，反而在季报里花了相当篇幅介绍一只新买入的股票——Vulcan Materials Company（NYSE:VMC）。
这是一家采石场公司。
Vulcan Materials是美国最大的建筑骨料生产商，90%的毛利润来自碎石、砂子和砾石的采矿、加工和运输。剩下10%来自预拌混凝土和沥青。产品卖给公路、桥梁等基建项目，以及住宅和非住宅建筑。5月13日收盘价274.54美元，市值356.2亿美元。过去一个月跌了3.93%，52周涨幅1.28%。
Baron Asset Fund看上这门生意，理由很直接：准入门槛高，定价权强。
开新采石场的许可证很难拿，审批通常要5到10年。这限制了新竞争者进入，供应始终紧张。现有采石场因此占据有利位置。另外，骨料的重量价格比很高，运输成本相对材料本身价格偏贵，经济运输半径受限。结果就是，生产商 historically 拥有显著的定价能力。过去30年，骨料价格年均上涨约4%。
基金在信里没提具体建仓成本，但明确把VMC列为"新加入的仓位"。考虑到一季度市场动荡——AI颠覆担忧、美以军事行动推高油价——这笔操作显得逆势。
Baron Capital整体态度偏乐观。他们认为市场最终会认识到基金持仓的高质量，这些公司对所谓AI威胁具有韧性。这种信心能否兑现，要看后续几个季度的表现。
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