A股火热冲顶，一只灰犀牛正在靠近（附交易预案）

最近A股波动比较大，估计大家比较关心未来的走势。

今天把“16号内参”里之前的文章修改了下，供大家参考。

01

开篇照例说故事。

周日和几个朋友跑了趟安徽去观鸟。之前和一位高手观过几次鸟，他一路都在记录生境，他有句话特别好：在对的地方看对的鸟。

每种鸟都有自己喜欢的舒适生活环境，无论是山川地貌，还是树木，还是其他鸟类。很多时候找鸟，就是找生境，生境对了，鸟自然也就找到了。

如蓝翡翠，南京之前老山有一只，但在山顶，很机警，非常难观察到。

这次有朋友在安徽山区找到一处生境绝佳之地，沿着河流植被茂密，既可隐藏又方便捕食，且路边恰好还有沙土坡适合做窝，明显看到不少小洞。这样的生境下，看到蓝翡翠突然变成了容易的事，一路上轻松看到好几只：

小鸟依然很谨慎，看到人会躲起来。拍了30分钟就撤退了，不打扰人家吃饭了。

很多鸟友不愿意公开蓝翡翠的位置，也是怕一堆老法师围过去，三脚架一架蹲一天，鸟吓的不敢出来，真会影响吃饭。时间一长，只能搬家。

02

下面聊正题。

最近，国内融资总规模继续创了历史新高，这也是牛市后期非常典型的特征：

但目前监管层面还算安静，没有太多特别的窗口指导。

写到这里，我问大家一个问题啊，最近中东战争还有人关注吗？还有人关心霍尔木兹海峡是否畅通？

至少新闻热度上完全看不到了，甚至从全球股市上完全看不到，一只灰犀牛越来越近。

摩根大通出了个报告：全球石油库存正在以史无前例的速度暴跌，如果供应持续中断，很快就会触及维持系统运转的物理底线。

图中标注了两个决定生死的库存水平：

1. 操作压力线（7.6亿桶）：6月达到，依赖库存缓冲的炼厂或管道效率下降、运行不稳定。

2. 操作底线（6.8亿桶）：9月达到。这是维持管道正常输送和炼厂持续运转的最低物理库存要求。跌破这条线，炼厂无油可炼，管道因缺乏油品混兑或压力维持而停运，整个下游系统开始物理性瘫痪。这不是价格贵不贵的问题，而是有钱也买不到成品油。

现在我们离第一条线，也就不到1个月了，这两天，极度依赖原油的日本，就有条奇葩的新闻，因为缺印刷油墨，薯片包装将变成黑白色：

这么大的风险迫在眉睫，全市场视而不见，各类资产定价完全忽视，这正常吗？是已经明确对抗本月就会解除？还是烦不了，先拉起来吃上最后一碗饭再说？

唯一对此反馈正常的也就美国国债了，30Y国债又到5%以上了。

03

目前全球股市都非常火热，冲顶姿态明显，都在拔估值，还没到顶。

但有些事还是要提前做，就是做好未来到顶后的预案，比如哪些要卖，哪些要留。

毕竟我们不可能非常精准的把握市场绝对高点，而且后续回撤的走势也有各种可能性。所以高仓位和纯空仓都是存在风险的。无非一个是回撤的风险，一个是踏空的风险。

考虑到当前市场纯多头，分主观和量化，这两个逻辑还是稍微有些不一样，要分开来说。

先说主观，在我看来，核心还是了解当下产品持仓，以及管理人对于未来风险的态度。

通过持仓的行业，基本就大概能判断出这个产品在遇到风险时候的波动情况，公募这方面最优，季报披露的非常详细。

私募各家差异很大，有的是啥都不披露，好一点的前5行业和占比会披露，这也是我选私募高度关注披露透明度的核心原因。

如果有热门行业严重超配的，那还是要盯紧一点，后面真回撤，这是重灾区。

但手上有滞涨的，也不代表会幸免，是下跌初期大概率会共震同跌，后期会有分化。

而管理人的态度，则更难一些，一般公募的季报，要看看管理人是怎么写的，当然有的走过场，有的写的比较认真。

私募也类似，但有些比较不错的私募，管理人和客人的沟通会比较透明，比如我自己配的一家，甚至给客户的是周报，对于持仓配置，以及未来潜在风险，甚至风险的量化标准，出现什么样的情况会减仓，减仓后怎么办，都非常清晰的把路线图给你。

对于这样的管理人，我直接就拿着穿越波动了，毕竟人家明确告诉我风险一旦达到他的标准，直接减仓到3成，然后等待。这种情况我再减仓产品，就没必要了。

就怕管理人还在猛追猛冲，这会还在各渠道猛做路演，搞钱上规模，这种大概率会和21年顶部募百亿的公募、私募一样，在牛转熊后被客户骂死。

04

至于量化，这里重点说的是私募量化指增这类，就更复杂了。

首先还是要吃透策略，吃透管理人的能力边际，但这个对普通客户而言，比看主观难太多了。

因为不同的策略在结构化行情后的风险释放下，回撤幅度差异很大。尤其部分这波靠行业、风格暴露的，会出现非常强烈的负超额。这种不是系统风险，而是自身策略风险，是要果断回避的。

其次是考量自己的仓位和波动承受能力。因为量化有个比较特殊的点，就是在震荡市和熊市，超额反而会更好。牛市，尤其是极端分化的结构型牛市，超额反而不好做。

我们这里带大家算个账：

1、假设这个产品费后可以做到10%-15%的费后年化超额（这个假设不算很过分）；

2、假设市场转熊极端情况下出现30%-40%的回撤（这个假设相信大家都亲身体验过）。

正常牛转熊，我相信大家也很难卖在最高点，并在最低点买回来，完美吃到最大的价差，这个没人反对吧，尤其924那种，根本没机会追，直接就20%+上去了。

那现实中30%左右的回撤，你靠交易规避，能吃到的空间，可能也就15%-20%。

而且考虑到一轮熊市持续2-3年也很常见。那我们前面提到的，10%-15%的超额，2-3年就是20%-45%的累计超额。

这时候你会惊喜的发现，熊市期间的超额收益，显著高于你的非常完美交易躲过的贝塔回撤。

这段如果觉得复杂，就反复多读几遍。

那问题来了，既然这样，还需要止盈吗？答案就是我上面提到的，看你的仓位和波动承受力。

如果你仓位本来就不高，那考虑到产品的超额，你的实际回撤大概率在30%以内（不少量化22、23的确这样），那其实是可以拿着穿越的。

但如果实在接受不了这个波动，那我更建议逢高把利润止盈掉，毕竟过去两年，我们强烈建议的小票量化指增翻番的不在少数。

写到这里，我建议大家提前做好交易计划，尤其私募有的产品是季度赎回的，有的是月度赎回的，公募是按日赎回的，不妨提前做好规划，什么样的情况下做什么操作。

因为这波行情结束时候，有可能会下的比较快，可能第一波回撤，就10%-20%下来了。

当然，各个具体产品的情况不一样，实际操作过程中还是会有差异，以上的建议更偏共性情况，且面对普通家庭理财，非专业投资者。