美联储开启“沃什时代”：主席换人但通胀没换剧本，美债市场严阵以待“5%时代”

智通财经APP注意到，投资者正准备迎接美债收益率在更长时间内保持较高水平。他们怀疑即将上任的美联储主席凯文·沃什是否有能力平息由长期中东冲突引发的油价飙升所带来的通胀。

随着能源价格上涨带来压力，投资者要求对通胀风险获得更高补偿，包括基准10年期美债在内的长期收益率已出现飙升。长期收益率的上升会直接传导至整个经济体的借贷成本：抵押贷款、企业债券、杠杆贷款都变得更加昂贵。

参议院投票有惊无险

参议院周三以微弱优势投票通过了凯文·沃什担任美联储主席的提名。这开启了美国央行数十年来最具争议的领导层更迭，也将是对其政治独立性的一次考验。周三进行的 54 票对 45 票的表决结果，是美联储主席确认案历史上最为微弱的差额，反映出国会政治的极化，以及民主党人对沃什可能屈服于总统特朗普迅速降息要求的担忧。

在参议院投票前数小时，政府的一份批发价格报告加剧了人们对通胀加速的担忧。4 月份生产者价格指数(PPI)同比上涨 6%，超过了彭博社对经济学家调查的所有预期。剔除食品和能源的核心批发通胀指标上涨了 5.2%，表明战争驱动的能源成本上涨正蔓延至其他商品。

受伊朗战争引发的油价冲击影响，持续的通胀给政策制定者带来了挑战。周二发布的消费者价格数据显示，汽油、杂货、租金和机票价格在 4 月份均快速上涨。

笼罩在这位候任主席身上的核心问题是：在距离特朗普领导的共和党国会多数席位面临中期选举考验不到六个月之际，他能否维持美联储不受政治压力干扰而做出利率决定的传统。

沃什在提名听证会上誓言，在他的领导下，美联储的货币政策将保持“严格独立”。但曾多次痛骂鲍威尔降息不够快的特朗普已明确表示，他期望沃什立即降低借贷成本。

越来越多的美联储官员认为，该机构应该明确发出信号，即美联储的下一次利率行动既可能是降息，也可能是加息。对于沃什而言，这意味着如果他试图引导美联储进行官员们认为缺乏正当理由的降息，他将面临激烈的抵制。

沃什还暗示，他将寻求随时间推移缩减美联储 6.7 万亿美元的资产负债表，并在听证会上辩称，降息比扩张资产负债表更公平，因为降息带来的好处更具有普惠性。

他批评了美联储在拜登政府时期抗击通胀的表现，暗示美联储失去了对其核心使命的关注。

鲍威尔在 4 月份表示，在主席任期结束后，他将留任美联储理事会，但会保持“低调”。他表示，他之所以做出这一打破近期先例的决定，是因为针对他和央行的持续刑事调查威胁，危及了美联储的自主权。

沃什首秀恐遭通胀“下马威”

桑伯格投资管理公司固定收益负责人克里斯蒂安·霍夫曼表示。“说通胀一直令人不安且高于目标并不夸张……这种情况至今已快五年了，而且目前还没有一种方向性的方法能让投资者放心并给他们安慰。”

基准收益率上升也可能对美国股市构成阻力，因为企业和消费者将面临更高的借贷成本。这还可能拖累经济增长和企业利润，同时可能使债券回报率相比股票更具竞争力。

收益率的飙升与能源市场紧密相关，投资者将其视为价格压力的主要驱动力。

莱弗·腾勒投资公司固定收益负责人拜伦·安德森表示：“石油走势决定了收益率的去向。”这种情况已促使一些投资者减少对长久期债券的敞口。安德森表示，他的公司几乎完全避开了长端债券。

他认为，持续的通胀将继续推高长期收益率，可能驱动10年期美债收益率向5%靠拢，这是自2023年10月以来从未见过的水平。自3月初以来，基准10年期收益率已上升约45个基点，并在周三触及11个月高点。该收益率最近处于4.484%的水平。

美联储内部现分歧

投资者表示，顽固的通胀将挑战沃什，他可能会遇到一个意见分歧的决策群体。

蒙特利尔BCA研究公司首席美国债券策略师瑞安·斯威夫特表示：“如果我们从沃什那里听到的第一件事是……关于美联储如何降息的鸽派论调，我认为这对债券市场来说将是一个大问题。”

“那真的会有通胀预期突破并导致收益率曲线长端失控的风险，那将是个大问题。”

金融市场预计美联储3.5%-3.75%的政策利率目标今年不会改变。

Plante Moran Financial Advisors首席投资官吉姆·贝尔德表示：“随着候任主席沃什准备投入工作，他面前确实有一些挑战。围绕通胀形势的挑战在于，有许多因素……无法简单通过加息来理想地解决。加息并不会降低全球油价。”

收益率曲线预计将趋陡

一些人认为未来收益率曲线将更加陡峭，这反映了市场预期曲线近端的利率将保持稳定，而石油驱动的通胀将引发长端美债的抛售。

随着投资者因顽固的价格压力而排除了今年的降息可能，趋陡趋势在中东冲突开始时曾一度停滞。然而，曲线在过去两个交易日趋陡，10年期与2年期收益率的利差最近报48.50个基点。

Truist Wealth固定收益董事总经理奇普·休吉表示，尽管美联储的下一步行动——是宽松还是紧缩——仍存争议，但粘性通胀形势强化了利率将维持不变直至通胀压力缓解的预期。

休吉预计曲线将趋陡，他预判美联储最终会在今年晚些时候转向降息。这将压低短期收益率，而由于持续的通胀和经济韧性，长期收益率将保持在高位。

莱弗公司的安德森认为曲线趋陡是合理的。“我认为你会继续看到长端债券被抛售，原因就是你会继续看到通胀上升。”

沃什的长期政策倾向，特别是他关注缩减美联储资产负债表以及可能缩短其投资组合的到期期限，也可能重塑曲线。更小的美联储资产负债表意味着政府对美债的重要需求被撤回。

在中央银行不向市场提供流动性的情况下，金融环境将会收紧。

美联储减少购债还将增加美债的供应量，这往往会压低债券价格并抬高长期收益率，使曲线趋陡。

摩根士丹利美国利率策略师马丁·托比亚斯表示，市场仍在试图理解沃什可能如何处理资产负债表政策，这一问题最终可能会影响期限溢价和美债供应动态。

然而，任何转变都可能是渐进的。“沃什建立共识需要一些时间，”托比亚斯说。

本文源自：智通财经