Mysteel：海运成本高位倒逼 几内亚部分铝土矿山计划减发运以避险

近期中国铝土矿市场行情相对冷清，卖方捂盘惜售情绪较浓，氧化铝厂则受价格震荡走弱影响，采购意愿进一步削弱，双方议价周期拉长，较难达成共识，呈现“成本支撑强劲、需求拖累明显”的局面。根据Mysteel追踪，几内亚45/3标准品位矿石近期成交价格大多分布在66、66.5、67.5、67美金/干吨，个别高品位可达到68美金/干吨左右，且多数为5月到港的海漂矿石。基于此，Mysteel几内亚45/3标准品位矿石报价处于67美金/干吨持稳。

好望角船型运费领跑市场 对矿山CIF价格形成有力支撑

海运市场中好望角船型的供应端困局与需求端的结构性爆发形成了强烈共振，造就了15年内最大行情。近15年好望角船型供应端释放增速明显低于其他船型，而上一次的新船交付高峰则是在2011年，当前船队严重老化，船龄较老的船只面临高成本改造或是直接退出海运市场，

另外，从需求端来看，好望角船型的主力运输航线距离更远，虽然几内亚西芒杜铁矿项目今年发运增量有限，但巴西矿山的密集投产相较于传统的澳大利亚航线拉高了船只单航线海里数，降低了船只周转效率，有效消化运力。

根据Mysteel调研，几内亚某大型矿山FOB报价为36美金/干吨，而当前预定好望角型现货船只的海运费为35美金/吨左右，折干吨约为38美金/干吨。海运费已超越矿石本身货值成为CIF成本中的第一大占比项。

受油价扰动因素影响 矿山FOB成本有所上升

霍尔木兹海峡封闭对于油价的抬升进入震荡阶段，但并未回归战前正常水平。几内亚柴油价格的上涨对矿山成本的影响主要通过开采环节的柴油成本及陆路运输环节的卡车燃料费两个方面传导，对于部分矿山来说还需考虑海运环节的燃油附加费。

根据几内亚矿山反馈，战前几内亚柴油价格约为13000几内亚法郎/公升，当前已涨至约23000几内亚法郎/公升，涨幅约为77%。道路运输环节属于矿石可变成本，不同矿山之间差异明显，行业分化加剧。

根据Mysteel测算，几内亚铝土矿FOB成本中位数约34美金/干吨。大型矿企因有能力签订中长期海运长协，且矿区距离港口距离相对较近，油价上涨带来的冲击相对可控。而中小矿企更多依赖现货市场租船，且陆路运输距离较远，油价上涨对其FOB成本和出海节奏的冲击要明显更为严重，直接影响着部分矿山是否走到亏损减产的临界点。

几内亚矿山发运计划减少 但传导至需求端需要时间

几内亚矿山受限于上述困境，部分矿企自5月起陆续减少发运计划，配额制在何时出台已显得不那么重要。除个别矿山下游长单买家确盘成交减少，矿山被动减发运量以外，对于发运现货的矿山Mysteel对其5月发运量做了初步摸排：矿山A月度减少2船，矿山B月度减少3船，矿山C整体暂停发运，月度减少约3船，矿山D减量发运，月度减少2船，矿山E计划减量发运，月度减少2船，综上，5月或将有约10-12船本应流入现货市场的几内亚矿石环比减少。

考虑到几内亚进口矿石运距长的特性及1-4月发运量处于高位，5月发运量的缩减并未对市场情绪以及采购方体感造成明显影响。Mysteel数据显示，2026年1-4月几内亚发运至中国铝土矿共计6730.66万吨，同比上涨19.17%。

数据来源：钢联数据

中国主流港口库存高企 待售矿石现货仍对市场形成压力

几内亚进口矿石虽有海运费成本高位、矿山发运量缩减等利多因素支撑，但港口库存中待售矿石仍对进口矿石价格形成巨大压力。近1个多月内，几内亚政策端扰动风声频出，导致大多持货商惜售心态渐强，发运出的矿石以做港口库存的形式落地捂盘。而近期随着铁矿石到港数量增加较明显，中国主流港口排队周期较长，个别港口堆场紧张，落地成本抬升，贸易商出货情绪有所松动。

从港口库存角度来看，中国主流铝土矿港口库存回归历史相对高位，买方采购情绪并不迫切。

数据来源：钢联数据

氧化铝价格震荡走低是买卖双方博弈的核心

从需求端来看，氧化铝价格的持续下降及市场参与者对后市的普遍悲观情绪成为此轮买卖双方价格博弈的核心因素。一方面是矿山成本抬高，倒逼部分铝土矿山减产甚至停产，另一方面氧化铝价格走弱直逼氧化铝厂成本线，却未有工厂有减产计划，矿石买卖双方矛盾凸显。

矿山减发运甚至减产的成本比氧化铝厂减产的成本低，因此矿石供应端变化更加灵活，当矿山面临亏损时更容易主动削减供应，因此理论上铝土矿价格下跌有相对明显的底部支撑。

综上所述，影响进口矿石价格走势的多空因素交织，市场仍处于博弈僵持阶段。Mysteel预计短期内进口铝土矿价格仍将承压运行，但中期来看进口矿价有反弹可能，届时氧化铝厂产能利用率波动将成为市场关注的重点。