南方基金「价值之上」郑晓曦：半导体本轮上行周期有望超越历史水平

在AI飞速发展的今天，作为AI算力底座与数字经济核心基石的半导体，其投资机会该如何挖掘、长期逻辑如何看准、未来主线如何把握，已成为广大投资者亟待解答的关键议题。

近日，南方基金「价值之上」主题栏目特邀深耕半导体的南方信息创新混合等产品基金经理郑晓曦与科技博主「董指导研究」董世敏展开专业对话，深度解读2026年半导体行业的“变”与“不变”。

历经三轮牛熊周期、深耕半导体赛道多年，郑晓曦始终坚守产业趋势投资，以研究创造阿尔法收益。依托宏观—中观—微观三维投研框架，她清晰勾勒出半导体行业的发展脉络与投资逻辑。

“当前半导体仍处于周期上行通道，2024年以来全球半导体芯片销售额持续高增，2026年更是国内AI基础设施投资元年，需求端支撑强劲。同时，存储芯片涨价、国内存储扩产等事件驱动明确。综合来看，半导体自主可控是一个较为优质的投资方向。”郑晓曦如是说。

本轮上行周期长度与幅度有望超越历史水平

据美国半导体行业协会（SIA）及世界半导体贸易统计组织（WSTS）数据，2025年全球半导体销售额达7917亿美元，同比增长25.6%；预计2026年销售额将突破1万亿美元，同比增速约26%，连续三年保持高增长态势。

郑晓曦指出，从周期规律来看，全球半导体行业在过去几十年里约3-5年会有一轮完整的周期波动，通常呈现2.5年上行、1.5年下行的特征，但本轮周期自2024年启动上行，在AI技术革新、国产替代加速等因素驱动下，上行周期长度与幅度有望超越历史水平。

“半导体行业延续上行周期的核心动力在于，AI作为底层技术正全面渗透各行业，全产业‘含芯量’将显著提升，对半导体芯片的需求拉动强度，在历史多轮周期中前所未有。”她进一步表示。

而对于市场热议的“AI泡沫论”，郑晓曦明确回应：国内AI远未到泡沫阶段。2023-2025年是国内半导体先进制程处在研发投入期，2026年以来半导体芯片等AI基础设施走入量产和放量，国内AI投资大幕随之正式开启。2026年是国产AI算力基础设施投资元年，国内资本开支有望集中释放，以存储龙头上市扩产为标志，后续AI投入提速可期。

她强调，半导体是科技产业的核心基础设施，下游覆盖家电、汽车、人形机器人等数十个领域，各终端赛道景气度错位分化。即便AI赛道阶段性波动，汽车芯片、特种装备芯片等正走出库存底部，左侧结构性机会持续涌现。

坚定看好半导体自主可控主线

站在2026年关键节点，郑晓曦坚定看好半导体自主可控主线，核心逻辑清晰明确：一是全球半导体行业周期上行，AI驱动需求持续高增；二是下游应用多点开花，AIAgent、人形机器人、端侧AI等持续拉动上游基建投资；三是国内存储芯片价格上涨，存储龙头扩产成为行业重要事件驱动，资本开支乐观上行。

当前，国内半导体国产化已从设计端迈向设备、零部件、材料等中上游深水区。最新统计数据显示，2026年初国内半导体设备国产化率已从2024年的15%升至35%，其中刻蚀设备与薄膜沉积设备的份额更是突破40%，成熟制程替代加速推进。（数据来源：中国报告大厅）

“芯片设计领域中低端及较高端国产化率已处于高位，出口增速亮眼；设备、材料等环节正从低国产化率向高国产化率跨越；光刻机等核心卡脖子环节，有望在‘十五五’期间实现关键突破。”郑晓曦表示，不同环节竞争格局差异显著：半导体设备行业格局稳定，头部企业长期领跑；芯片设计领域创新活跃，国产算力芯片不断涌现新玩家，成长机遇持续释放。

对于半导体投资中估值与成长的平衡难题，郑晓曦认为，估值相当于一个“百宝箱”，其中有PE、PS、研发投入折算净利润、DCF等多种估值“工具”，适配不同行业生命周期、公司特质与市场环境，而非单一标尺。

她还表示，当前半导体企业处于研发投入集中释放期，传统估值方法或显偏高，但结合长期成长空间与国产替代红利，优质标的仍具配置价值。作为科技成长风格基金经理，她更看重企业核心团队、技术壁垒与成长空间，弱化短期传统估值权重，以长期视角陪伴优秀企业穿越周期，分享产业成长红利。

整体而言，半导体作为国之重器，兼具战略价值与成长属性。在AI革新与国产替代双重共振下，2026年半导体行业长期机遇明确。

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