绿控传动上会：前两大客户是股东，创始人父亲入股时曾是公务员？

2026年5月13日，苏州绿控传动科技股份有限公司（以下简称“绿控传动”）将迎来深交所上市委次审议。这已经是这位国内新能源商用车电驱动系统“头号玩家”第二次冲击A股。

在此之前，2022年12月，绿控传动曾冲刺科创板，仅仅三个月后便主动撤回申请。时隔近两年，公司卷土重来，携2025年营收33.54亿元、同比增长152.56%，净利润1.53亿元、同比增长218%的亮眼数据转战创业板。

《摩斯IPO》注意到，绿控传动前两大客户三一集团、徐工集团同时为公司股东，2024年合计贡献超四成收入；二者以明显低于市场价的39元/股入股，随后采购额分别暴涨293%和117%。

公司经营现金流持续大额失血，2024年至2025年累计净流出3.6亿元，应收账款高达14.84亿元，资产负债率升至79.78%。

此外，公司技术原创性遭龙头法士特指控，称其产品在49项尺寸、速比序列等维度高度一致，甚至部分零件带有法士特商标钢印，而发行人仅简单否认，未提供研发原始记录。

与此同时，创始人李磊的父亲也是公司创始股东李虎，疑似在公司成立时以公务员身份参股，涉嫌违反《公务员法》关于公务员不得从事营利性活动的禁止性规定，或动摇公司设立时的治理合规基础。

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1前两大客户也是股东，贡献4成收入

据招股书披露，董事长、总经理李磊是一名85后，其本科、硕士、博士均就读于清华大学。自2001年考入清华汽车工程专业，李磊便开始与汽车结下不解之缘，也为他日后创办绿控传动打下坚实基础。

此外，公司监事会主席黄全安、监事陈友飞、中央研究院院长李红志，亦毕业于清华大学汽车工程系。

自2022年以来，绿控传动共进行了4次增资和8次股权转让。股权变动过程中，有31家私募基金涌入绿控传动股东行列，包括知一晟福、招银现代、民朴云盛、信之风、五粮液基金、东吴科创、未来汽车、徐州智能、青岛方信、安徽嘉岸等。

这些投资者背后不乏知壹投资、招银国际资本、冠亚投资、东吴创投、紫峰资本、坤富创投等资本大鳄，以及三一重工（600031.SH）、徐工集团、五粮液（000858.SZ）、TCL科技（000100.SZ）、东风汽车等知名企业。

股东中，知壹投资旗下私募基金合计持股7.76%，刘静霞、黄益民夫妇及其实控的冠丰羽、冠新创投合计持股5.92%，魏俊敏、宋鹏母子合计持股5%，招银国际资本持股2.71%、东风汽车旗下信之风持股2.17%，三一重工持股1.89%，徐工集团、五粮液集团分别间接持股1.81%、1.15%，TCL科技通过安徽嘉岸间接持股0.3%。

2023年至2025年，绿控传动前五大客户销售占比分别为63.04%、62.11%、59.10%。其中，2025年，公司对三一集团和徐工集团的销售收入占比分别达到21.84%、10.99%，前五大客户销售收入占比持续超59%。

其中，徐工集团与三一集团两个大股东型客户长期是其最核心的支柱，2024年来自两大客户的合计收入占总营收的比例曾超过四成。

除此之外，2021年12月至2022年2月，三一重工及徐工集团以39元/股的相对较低价格，获得绿控传动的相应股份。仅仅相隔数月后，其他外部股东受让股份的价格就已上涨至60元至66元/股。

两者之间入股时间差极短，价格涨幅却达到53.85%至69.23%，差异极为显著。配合股东身份落地的时间轨迹，相关采购数据变动也出现了显著变化。

2021年，三一集团向绿控传动的采购额为5006.76万元，而在入股后的2022年度，相关采购额大幅跃升至1.97亿元，同比增长约为293%；徐工集团同期采购额更是同时由6152.59万元增至约1.34亿元。

值得关注的是，企业是否在选择性价格倾斜，以明显低于市场公允的价格向重要性客户让渡股权，从而换取销售订单及获得利益的双重奖励？

深交所已就相关情况在问询环节进行了重点关注，并明确是否涉及大客户通过以股权换取销售订单的模式、以及关联交易的公允性。

尽管发行人及相关中介机构给出“定价公允”及“购销条款未因入股发生实质性改变”的回答结论，但价差幅度如此明显的事实以及入库后采购额疯涨且明显脱离行业常态的增幅，均让外界仍将疑虑的目光锁定在大客户同时身兼股东这一敏感身份所引发的不解中。‍‍

2 经营现金流持续大额失血

从营收和利润来看，据招股书数据，2023年至2025年，绿控传动营业收入从7.7亿元增长至33.54亿元，复合增长率达108.63%，2024年成功扭亏为盈，净利润为0.48亿元，2025年净利润更是增至1.53亿元。利润表的出色表现叠加公司2023至2025年新能源重卡电机配套市场占有率连续三年第一的行业地位，构成了其主要IPO申报亮点。

然而，绿控传动现金流却讲述了一个完全不同的故事。2023年至2025年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为519.91万元、-1.85亿元、-1.75亿元，最近两年累计净流出3.6亿元。

2026年第一季度，经营性现金流进一步扩大至-2.94亿元。其累计已实现的近2亿元利润并未转化为实实在在的现金流入公司账户。

不得不说应收账款的高企及惊人的增幅是不可忽视的因素。2023年至2025年，绿控传动应收账款账面价值分别为 4.04亿元、5.18亿元和14.84亿元，占公司总资产比例分别为 26.78%、25.09%和 33.06%，绿控传动应收账款余额累计增长186.49%，远超营收增幅152.58%。截至2025年末，应收账款账面价值已高达14.84亿元，占流动资产的45.11%。

另一方面，至2025年末，绿控传动背负短期借款高达7.90亿元，账面可用货币资金仅2.76亿元，资产负债率攀升至79.78%。

在本次IPO募资15.8亿元的计划中，全部金额被指定用于扩产和研发项目，未安排单独的补充流动性资金用途。由此看来，即使依靠上市来暂时缓解高额负债所带来的压力，亦难言可持续性。

3 成立以来持续多年亏损，技术的原创性争议

据预警通显示，绿控传动自2011年12月正式成立起至今长达十五年之久，已累计形成的未分配利润亏损超过1.18亿元，截至2025年末仍未填补完毕。有观点认为，公司在刚刚扭亏为盈的阶段就急于上市融资，存在较为迫切的资金需求，但同时也将潜在历史财务风险带入资本市场。

另一个争议点在于会计政策调整的时机及规模，2023年至2025年，绿控传动曾在IPO申报的关键进展期，主动大幅调整质量保证金的计提比例，由原来的6%直接下调至4%。这一调整带来的直接影响则是直接在2024年、2025年上半年分别增厚净利润合计超过3900万元，占当期净利润的累计比例均超过三成。

在IPO审核期间，变速器行业龙头陕西法士特齿轮有限责任公司（以下简称“法士特”）公布的详实文件中，明确指控绿控传动J8S260A型变速器总成与其2017年正式投放市场的8DS260A产品在超过49种零件测量尺寸、产品技术设计参数以及核心工程结构等关键维度之间达到极其近似的高度一致，其中甚至部分构成零件上直接带有法士特的商标钢印。

根据法士特提供的数据比对，双方在速比如1挡至8挡序列上完全一样，数据区间均为6.73、4.61、3.40、2.52、1.86、1.35、1.00、0.75。整个变速器的长度达到1103mm完全一致，重量数据几乎相仿。

更加值得注意的是拨叉带有法士特商标以及某些零件在一个明确印制法士特编号的模具位置上甚至存在已做过特殊表面打磨处理的明显痕迹。

在面对所有权争议产品如此致命的事实面前，发行人目前公开发布的正式回应是简单否认存在侵权的事实，没能拿出直接消除争议确需的工程设计研发原始记录或图纸层面的有力抗辩证据。

而法士特则已经连续四次向相关监管部门发表长达1.3万字的详细案件说明报告，并对涉及绿控传动的5件专利提起了无效宣告申请。

深交所在问询环节已明确对技术来源合规层面进行全面复核，要求公司根据运营环节表述进一步依据客观证据证明核心技术产生的过程并确保知识产权的完整独立性。

4 “公务员”入股疑云，元老资格的一条红线

在绿控传动成立之时，公司有一位关键人物，创始人李磊的父亲、报告期内持股5%的创始股东李虎，其长期处于市场的聚光灯之外。

申报材料显示，在2011年绿控传动前身绿控有限成立之时，李虎出资5万元，持有公司5%股份，与李磊、李珊珊、贺国旺等人共同成为股东。

这一事实本身并无特别之处。问题的关键在于李虎当时的职业身份。根据苏州吴江区官网“才聚吴江智能体”的一则公开报道，李磊的父亲是“公务员”。

公开资料显示，李虎出生于1958年，2011年公司成立时他年仅53岁，尚未达到法定退休年龄。

若李虎在当时确以公务员身份参股私人企业，则直接触及《中华人民共和国公务员法》第五十九条中“公务员不得从事或者参与营利性活动，在企业或者其他营利性组织中兼任职务”的红线。该条款系法律层面的禁止性规定，不因所在地区、级别或具体岗位而有例外。

由此引申出的问题具有一定的逻辑连贯性，公司章程合法设立的基础是否因此被动摇？公司创立之初的内部治理架构是否存在根本性的合规瑕疵？创业初始用家庭资金为公司早期拼搏提供运营支持本身并不造成明显违规，然而若李虎在持有并经营公司的行为事实层面与所受行政法律法规产生了内在法律效力冲突，则涉及当年公司的建立方式是否存在系统性法规缺位的问题。

作者 | 摩斯姐

来源 | 摩斯IPO（MorseIPO）