稳健发展香港合规稳定币生态圈

香港金管局4月10日公布，金融管理专员根据《稳定币条例》批出稳定币发行人牌照予两家机构——碇点金融科技有限公司（由渣打银行〔香港〕、香港电讯和安拟集团合组的公司，下称碇点）和滙丰银行，标志着香港稳定币监管制度的实施进入新的阶段。

香港金融管理局总裁余伟文。新华社 图

回顾香港监管稳定币制度的发展，由法例咨询、草拟、立法，到发牌制度的落实和批出牌照，我们谨守“相同活动、相同风险、相同监管”的风险为本原则，以国际监管标准为蓝本，建立一套既稳妥又具备灵活性的监管制度，守住管控好金融稳定、反洗钱、投资者保障等风险的底线，同时又保留空间，在落实过程中可以根据国际监管趋势的发展和市场变化，对监管要求适时、适度进行调校。目的是让合规稳定币在不同应用场景发挥积极作用，切实解决实体经济和金融活动中的痛点。

审批牌照

截至2025年9月30日首阶段申请截止日，香港金管局共收到36家机构提出申请。面对众多的申请，过去半年，金管局的监管团队加班加点，根据条例所列的具体规定，全面、深入地审视每一份申请，并按实际需要与申请人保持沟通，厘清疑问，索取资料，务求整个审批过程严谨且公平。

香港金管局一向强调，发牌设有相当高的门槛，审批时主要考虑两方面：（1）申请人是否具备充分的风险管理能力和经验，并遵守香港和其他地区的相关法规；（2）申请人能否提出具体的应用场景及可行的业务方案和发展计划。在36份申请中，碇点和滙丰银行在符合法例相关发牌要求的基础上，展示其稳妥管理风险的能力，并提出确切的应用场景和未来的发展计划，因此获发牌照。

应用场景和发展路向

两家持牌发行人均计划在首阶段先发行港元稳定币，综合而言，其业务计划、应用场景和发展路向包括 —

跨境支付：发挥稳定币的优势，利用发行人本身庞大的国际业务和合作伙伴网络，在遵守其他地区监管当局订立的法规和要求下，为企业和个人提供高效、透明和更低成本的跨境支付方式；

本地支付：利用现有业务基建和客户基础，加快稳定币在香港的应用，为个人和商户提供安全、快速和具效率的交易和结算体验；

代币化资产交易：作为代币化资产交易的结算工具，合规稳定币可以便利链上的实时交易，助力开拓代币化资产市场的机遇，提升市场的流动性；同时亦会探索利用合规稳定币作为抵押品管理的应用场景；

创新应用：充分发挥稳定币可编程的特性，探索推动条件式支付、供应链融资等创新应用。

两家持牌发行人都具有银行背景，并参与了金管局有关央行数字货币（CBDC）和代币化存款等实验项目，对于各种数字货币的功能和应用场景有较深入的了解，有利于探索“未来支付”的各种可能性，其中一家发行人与本地电讯、支付、数字资产企业组成联合体，令合规稳定币可以发挥协同效应。两家机构计划在业务稳步开展后，会逐步引入更多不同企业（例如场景方）合作推动合规稳定币的应用，并因应业务营运和市场情况、国际监管发展等因素，持续扩大稳定币的应用场景，开拓更多海外市场，并考虑引入其他币种。

风险管理措施

持牌发行人需按照监管要求，在储备资产管理及资产安全保障、价格稳定机制、赎回安排、科技安全等方面实施稳妥周全的政策和风险管理措施，并建立稳健的反洗钱系统，包括在日常运作中透过区块链监察工具，侦测可疑交易和作出相应的跟进行动，配合自行或通过可靠的第三方合作伙伴，核实稳定币持有人身份，确保监察措施成效。两家持牌发行人在其申请中展示了他们具备符合和落实这些措施的能力。

后续工作

持牌发行人在正式推出其合规稳定币前，需完成相关准备工作，包括科技平台及系统测试、风管措施落实、人手资源安排等等。根据两家机构目前的业务计划，我们预计香港受规管的稳定币将于今年年中至下半年陆续推出。

在稳定币正式推出市场后，金管局会根据个别持牌人的业务和风险性质，透过现场审查、非现场审查、独立评估、与持牌人的管理层会面等措施，进行持续有效的监管，确保发行人遵守相关的监管要求。我们还会按照其申请时提出的业务计划，审视落实的成效和扩充业务的筹备情况，确保香港发出稳定币牌照的政策目标得以体现。

至于在首批申请中未获发牌照的机构，或在未来提出申请的其他机构，金管局会与他们保持沟通和交流，按相关法例和划一的监管标准及要求审视这些申请。对于日后增发牌照和时间性，我们持开放而谨慎的态度，现阶段未有明确倾向。但我们必须重申，考虑到发行业务所涉及的风险、对用户的保障，以及市场的承载力和长远发展，发牌设有相当高的门槛，即使将来再发牌照，整体牌照数量也会很有限。两个牌照在落地后营运的成效和市场的反应，也有助我们作出较全面的评估。

展望将来，全球不少地区正在制订稳定币的监管规则，主要国际金融组织如金融稳定理事会和各地监管机构亦就稳定币运作和风险管理等各个方面，包括对跨国大型稳定币发行人的监管模式，积极展开研究和讨论，预期全球的监管路向会渐趋清晰。我们会积极参与这些讨论和提供香港的落实经验，并按照国际监管趋势和实践经验，不时审视香港监管制度的设计，务求为香港数字金融枢纽奠定坚实基础，为稳定币监管提供一个兼具创新与稳健的路径。

来源：香港经济导报

作者：余伟文 香港金融管理局总裁