白银狂飙7%后回落，机构警示秘鲁供给冲击“脉冲陷阱”

来源：第一财经

秘鲁能源法令“引爆”白银价格，机构警示回调风险

秘鲁发布紧急法令应对能源危机，全球白银市场或迎供给冲击。

继隔夜暴涨7%后，伦敦现货白银5月12日盘中最高触及87美元/盎司，创近两个月新高；COMEX白银期货主力合约盘中触及88美元，截至北京时间17：00，由涨转跌报85美元/盎司，收远月合约涨跌互现。

国内商品期货市场方面，沪银主力合约5月12日盘中涨约8%，冲上21475元/千克，收于20799元/千克，涨幅4.59%。与白银的强势形成对比的是，同期黄金价格微幅下跌，并未出现大起大落行情，呈现罕见“金弱银强”态势。

秘鲁作为全球前三大白银生产国之一，在全球白银供给中的地位举足轻重。

沪上一位交易人士对记者称，秘鲁能源危机带来的供给冲击目前只是短期情绪催化，能否造成长期缺口还待观察。资金面上，技术买盘提供了动力。综合来看，本轮涨势以脉冲式反弹为主，短期情绪和资金驱动已基本计价，后续若无更强的工业需求或持续供给收缩接力，银价上行空间有限，需警惕冲高回落。

白银脉冲行情：供给冲击驱动、技术买盘放大

消息面上，5月11日，秘鲁公布了一则紧急法令，宣布因国内电力供应紧张、工业天然气配额受限而进入能源危机状态。并规定了紧急的经济和金融措施，以缓解国家能源危机。

国信期货首席分析师顾冯达分析称，秘鲁白银多为铜矿伴生产出，矿山开采、选矿及冶炼等环节对能源与电力供应高度依赖。法令明确优先保障民生用电，矿山等工业用电面临限电风险，直接冲击全球白银供给预期。

在此之前，白银的脆弱供给结构已为这次脉冲搭建好了“助燃剂”。

世界白银协会数据显示，2026年全球白银将连续第六年供不应求，供需缺口较2025年扩大15%，供给端脆弱性进一步凸显。

与此同时，白银需求不断增加，工业属性已成为支撑银价的核心力量。除传统光伏领域外，未来全球将大力发展AI算力基础设施与新能源汽车及其配套设施，对白银的需求也非常高，且暂时无法用其他金属大幅替代。

“目前国内外交易所库存均处于近年低位，实物交割偏紧格局持续存在。供给端任何微小扰动都可能被急剧放大。”顾冯达进一步分析称，技术层面，伦敦银触及85美元的关键压力位，若能向上突破，白银中期目标可看至100美元。

交易层面，技术性买盘资金快进快出。据道明证券高级商品策略师Ryan McKay分析，白银价格在过去数周稳步攀升，已突破交易员密切关注的技术点位，此前一直场外观望的对冲基金和杠杆投资者重燃兴趣，趋势跟踪交易者也顺势追入，这种集中的资金流入形成了多头踩踏式的买入浪潮。

不容忽视的是，白银大幅上涨后也出现了部分获利了结迹象。据东方财富期货数据，5月12日截至发稿，沪银期货主力合约持仓量167798手，较前一交易日减少4.26%。11日，沪银主力合约前20席多头减仓2560手，前20席空头减仓263手，前20席位净持仓近段时间内处于净多态势。

上述交易人士称，多头的减仓规模明显高于空头。资金净流入与仓位调整同时存在，暗示多空分歧已悄然显现。高盛此前指出，当前白银投机多头仓位偏低，若价格进一步走强，潜在的追涨资金入场可能进一步放大上行波动。

金银比压缩，多空现分歧

宏观面上，黄金与白银正经历一场罕见的“脱钩”。

5月11日，白银录得了数月来最大的单日涨幅，对比黄金的平淡表现，伦敦金银比跌破55。较一周前的高点62.05快速回落，出现近年来最急速的压缩之一。

“传统的贵金属分析框架中，白银通常被视为‘黄金的杠杆’，金银比上升意味白银偏弱，金银比回落则反映白银相对强势。”一位贵金属分析人士对记者称，金银比跌破55的心理关口意味着白银相较黄金已不再廉价，这一信号既可能吸引资金继续涌入白银以追逐追涨效应，也可能引发市场对白银是否“涨过了头”的重新审视。

那么这场由供给侧冲击、地缘博弈和技术性买盘共同点燃的白银涨势能持续多久？

正信期货研究院分析指出，SPDR黄金ETF持仓本周持续呈现资金流出，SLV白银ETF却迎来资金流入。这种分化的本质在于，白银的短期投机情绪强于黄金，这与此轮白银的涨幅特征基本吻合，但整体贵金属多头情绪尚未形成一致看涨共识。

瑞银策略师则下调了对2026年银价的预测，将白银2026年底的目标价从85美元下调至80美元，并预测价格将横盘整理直至2027年。其原因在于，高银价正在反过来抑制实物需求。光伏制造商加速“去银化”，太阳能用银量预计今年骤降19%；高企的价格同时抑制了银器和珠宝领域的需求。瑞银由此判断，需求端已出现边际走弱迹象

盛宝银行首席大宗商品分析师Ole Hansen也持类似观点。他认为，白银不太可能在今年重返历史高点，市场需要一个全新的催化剂才能推动价格从当前位置显著走高。

法国巴黎银行富通首席策略官Philippe Gijsels相对较乐观，他认为地缘冲突带来了通胀和利率上的波动，但国际紧张局势、降息、关税以及科技行业需求这些推动金银价格上涨的核心因素依然存在。预计随着地缘冲突的迷雾散去，投资者将重返金银市场。

中财期货研报显示，在美伊谈判未出现明确结果前，地缘避险与油价通胀压力交织，贵金属短期或维持高波动震荡格局。中长期来看，全球央行增持黄金、去美元化趋势及战略储备需求仍为金价提供底部支撑；白银在贵金属属性之外，还受到工业需求托底。贵金属整体中长期支撑仍较稳固。