狂飙的芯片股遭遇重创 费城半导体指数一度暴跌6% 但动量修正难撼动“AI牛市叙事”

智通财经APP获悉，美股长期牛市主导力量同时也是在全球AI算力投资狂潮中处于最核心地位的美股芯片股，在美东时间周二可谓经历了今年最具挑战性的交易日之一。对市场上一些今年以来表现最佳，尤其是经历中东地缘政治冲突导致的暴跌后自4月这一轮惊天大反攻以来表现最佳的芯片行业领军者们来说，这绝对算是一次戏剧性的大逆转。通胀数据超预期、美伊在重启谈判问题上的分歧愈发明显，加之动量交易指标已达到历史上曾多次预示短期剧烈抛售的极端水平，令近期狂飙式上涨的芯片股在周二经历罕见单日暴跌行情。

美国芯片巨头博通(AVGO.US).、英特尔(INTC.US)以及美光(MU.US)位列标普500指数以及有着“科技股风向标”称号的纳斯达克100指数的五大跌幅最大成分股之中。与此同时，堪称全球“AI算力交易与投资风向标”的费城证券半导体指数(即SOXX指数，今年迄今已上涨超过60%)一度暴力下跌6.8%，创下一年多以来最大单日跌幅，随后部分回升，最终收跌3%。

美国4月CPI同比大幅增长3.8%创近三年新高，核心CPI涨幅则显著扩大至2.8%，均进一步偏离美联储政策制定者们所锚定的2%长期通胀目标，令市场对美联储政策路径的押注随之生变。周二标普500指数从历史高点小幅回落，费城半导体指数单日跌幅超3%。美油价格基准——即WTI原油价格大幅上涨4%突破102美元，各期限美债收益率显著上行。截至上周五美股市场收盘，费城半导体指数一周累计上涨11%，实现连续六周上涨，较2025年4月的阶段性低点疯狂涨近250%，以市销率衡量，费城半导体指数估值已创历史新高。

不过在Wedbush、摩根士丹利、摩根大通以及Yardeni Research等股票市场多头领军者们看来，AI算力投资狂潮所主导的全球股市狂欢远未完结，美国乃至全球股票市场近日的回调态势更可能属于短期技术性震荡和风险重定价过程，而非牛市终结性的趋势逆转。Yardeni Research创始人Ed Yardeni预计标普500指数年底突破8000点，并在三年内站上10000点，强调盈利增长驱动的融涨(meltup)趋势。相比之下，标普500指数周二收于7400点位。

芯片股拖累市场下行，动量押注出现令人担忧的悲观迹象

Ironsides Macroeconomics管理合伙人Barry Knapp表示：“这一波快速下跌无疑让投资者们感到紧张，让他们倾向在经历如此强势的涨势后适度减仓是谨慎的风险管理。不过，我没有看到任何基本面因素让我认为AI算力基础设施建设大浪潮所主导的盈利扩张叙事会出现任何程度放缓。”

如上图所示的那样，美股芯片股普遍大幅回调——指数周二下跌，但今年仍处于大幅上涨轨迹。

该板块自2023年以来可谓持续受益于全球科技巨头们围绕人工智能算力基础设施的史无前例重度投资，其中芯片类核心基础设施硬件——尤其是用于处理天量级别AI训练/推理工作负载和用于海量数据存储的芯片——它们堪称是AI算力基础设施建设中的最关键部分。在摩根士丹利等金融巨头们看来，全球股票市场围绕AI算力投资的绝对主线叙事正在从“围绕AI GPU/TPU(AI ASIC)单点算力竞赛”转向“AI智能体驱动的人工智能全栈系统”。

2026年迄今，英特尔公司股价已疯狂飙升227%，来自美国本土的存储芯片制造巨头美光股价大幅上涨169%，两者均位列标普500指数今年表现最好的六只股票之中。

来自华尔街金融巨头Susquehanna International Group的资深衍生品策略联合主管Chris Murphy表示：“受益于AI算力交易主题的芯片巨头们的历史性涨势不可能无限延续。这轮抛售早该发生，但由于市场中仍充斥着‘错失恐惧焦虑’(即所谓的FOMO)，这种痛苦可能只是短暂的。”

一些投资者则押注抛售至少短期将继续上演。Direxion Daily Semiconductors Bear 3x ETF(代码SOXS，该ETF按费城半导体指数的反向做空收益提供足足三倍杠杆)上涨9.2%。这一三倍做空费城半导体指数的该ETF看涨期权成交量美东时间周二下午飙升至292,000张，这实际上是对芯片股做空的无比激进押注且短期内难以避免。

SLC Management董事总经理Dec Mullarkey表示：“下跌是非常广泛的，这表明部分投资者可能在中美本周重磅会晤之前选择获利了结。由于芯片一直是中美谈判/博弈的核心议题，减仓可以为会议后的波动预留一定规模‘弹药’。”

Gavekal Research首席执行官Louis-Vincent Gave在一份研究报告中表示，即将举行的中美峰会，是投资者们对半导体板块保持谨慎的原因之一。

这位分析师表示，特朗普政府亟需补充美国稀土储备，而中方核心诉求之一是争取高端芯片制造设备的采购权。荷兰半导体设备巨头——即EUV光刻机生产商阿斯麦(ASML)生产用于先进芯片的高端光刻设备，长期以来一直被禁止向中国市场出售相关设备。Louis-Vincent Gave写道：“毋庸置疑，达成一项‘稀土换ASML光刻机’的协议，将为未来芯片价格下降打开大门。英特尔、台积电、SK海力士和三星电子在内的AI算力建设浪潮大赢家们将失去一部分定价权。

几乎半导体指数的每个成分股都收跌，其中近日经历十个交易日累计暴涨60%、聚焦智能手机且近期转向数据中心CPU的芯片巨头高通(QCOM.US)股价大幅下跌12%领跌美股芯片股。唯一收涨的芯片股是市值超过5万亿美元的英伟达(NVDA.US).，但是这家AI芯片霸主今年迄今股价表现落后于美股大盘。堪称“地球最重要股票”的全球AI芯片超级霸主英伟达预计将在下周公布2026日历年第一季度财报，这一万众瞩目的财报可能将成为全球股票市场科技板块以及驱动全球股市牛市轨迹的“AI牛市叙事”的又一催化剂。

BTIG 首席市场技术分析师Jonathan Krinsky周二在致客户的报告中写道：“我们可能将看到对过去几周科技/半导体/AI热门概念股呈抛物线式上涨的相等而反向的抛售反应。” 他警告称，半导体指数可能下跌约20%，因为当前涨势在一些核心动量指标上已经严重过热。

来自华尔街金融巨头巴克莱的策略师们表示，动量指标涨势已达到历史上曾多次预示短期剧烈抛售的极端水平。高盛集团的交易部门本周则写道，基于主经纪业务数据，最高动量股票的估值已经过度拉伸，市场仓位甚至处于近年来最高水平之一。在华尔街机构语境下的动量交易不是那种依赖少数技术面指标的交易，而是使用相对强弱、过去6—12个月收益、排除最近1个月反转效应、波动率调整、行业中性、风险模型、拥挤度、资金流和成交量信号等指标综合打造出的定制量化模型来主导所谓的动量交易策略或者动量因子。

“AI牛市”宏大叙事中的短暂喘息?

尽管如此，许多华尔街专业策略人士仍不准备放弃芯片股等AI算力投资主题的主导者们。他们表示，由于市场充斥着巨额AI投资支出，这些股票的基本面仍然强劲。Wayve Capital Management首席策略师Rhys Williams表示：“我认为多头仍然将占主导，除非出现明显反转。在其他市场板块尚未广泛出现可投资机会之前，仍有大量资金将持续流入这一板块。”

费城半导体指数自4月以来因AI算力基础设施建设进程如火如荼以及数据中心CPU、存储芯片需求大爆发而持续领涨，但快速上涨带来的技术性过热使短线资金选择获利了结，这在技术分析层面是一种常见的“动量修正信号”，而非基本面恶化的信号，投资者风险管理和仓位调整常在强势板块出现累积涨幅后触发短暂回调。

市场内部动量基准指标已出现极端上涨态势，这本身就预示着短期回调的概率提高;但这种动量性下探往往是趋势延续前的技术整理，而不是中长期趋势逆转的决定性证据。市场恐慌并非由盈利下滑引发，而是资金焦虑在高位完成调整与重新定价，因此中长期趋势则仍由AI驱动的盈利增长、AI基础设施资本支出周期与正常的流动性环境等基本面因素驱动。

短期回调也与近期高油价、通胀上升及地缘政治风险升温有关，这些外生因素会影响市场对未来政策(比如对美联储利率路径)的预期，从而在短线引发资金调整。近期油价上涨和潜在通胀压力显著提升了市场对于政策不确定性的担忧，促使聚焦动量策略的量化资金大幅减少对高估值板块的押注。但这一类回调通常是短线层面调整节奏、估值修正和风险再定价，不代表基本面转坏，而是在牛市中期出现的正常整理。

对冲基金传奇人物都铎琼斯(Paul Tudor Jones)表示，人工智能驱动的美股牛市尚未到顶，当前AI技术发展阶段可类比于1995年互联网商业化初期。他预测，本轮AI超级牛市已走完约50%至60的旅程，“还能再持续一两年”。Jones表示他本人已加仓AI资产，以“篮子”方式分散布局，体现了在牛市中兼顾增长机会与风险管理的策略思路。

2026年以来，AI算力产业链领军者们相关股票已成为标普500和纳斯达克指数，以及全球范围股市大幅上涨的主引擎，其核心逻辑在于随着Anthropic/OpenAI等AI应用用户们对于AI算力需求近乎无止境，投资者们对于AI算力“关键瓶颈”持续升温看涨情绪，其中包括GPU、CPU、存储芯片以及光通信等AI算力核心基础设施。华尔街分析师们普遍认为，这些瓶颈效应将至少持续到2027年，支撑本轮全球科技股牛市的强劲延续。

华尔街知名大多头——即Yardeni Research创始人Ed Yardeni预计标普500指数年底突破8000点，并在三年内站上10000点，强调盈利增长驱动的融涨(meltup)趋势。汇丰、CFRA等机构亦跟随上调目标价，认为围绕AI应用与AI算力基础设施的盈利扩张是核心驱动力。华尔街金融巨头摩根大通对于屡创新高的韩国股市基准股指——Kospi综合指数的目标点位在不到一个月内两次进行大幅度上调，最核心的逻辑无疑在于AI基建狂潮驱动“存储芯片超级周期”背景下的牛市剧情远远未终结，这家华尔街最大规模商业银行将韩国Kospi综合指数基准目标上调至9,000点，并将其牛市情景之下的目标大幅上调至10,000点史诗级关口，意味着较上周五收盘点位有着高达33%的上涨空间。相比之下，4月下旬设定的基准目标和牛市目标分别为7,000点和8,500点。