财报解读｜2025年黄酒股价跑赢白酒，不想再做“大闸蟹伴侣”

2025年酒类行业深度调整持续，但记者注意到，与白酒板块业绩与股价“双杀”不同，此前鲜少被市场关注的黄酒股，却迎来了一轮业绩回升。在业内看来，尽管黄酒还未真正走出苏浙沪“包邮区”，但黄酒企业正努力摆脱“中老年专属”和“大闸蟹伴侣”的固有标签，在高端化和年轻化方面探索出一条新路。

黄酒跑赢白酒

财报显示，相较于白酒股业绩的集体大幅回落，黄酒头部企业依然保持增长。会稽山（601579.SH）2025年实现收入18.2亿元，同比增长11.7%，归母净利润2.5亿元，同比增长24.7%。同期，古越龙山（600059.SH）实现收入18.3亿元，同比减少5.5%，但归母净利润为2.2亿元，同比增长8.1%。2026年第一季度，两家黄酒企业业绩增速虽有所放缓，但营收和净利润均保持正增长。

2015年以来，白酒进入一轮高速发展期，受限于品牌与产品老化、消费区域集中等问题，黄酒并未能赶上这一轮增长红利，反而长期陷入滞涨。随着行业深度调整加剧，黄酒股的表现却出乎市场预料。从股价看，自2025年1月起，主流白酒上市公司股价普遍下跌30%-40%。而截至最近一个交易日，会稽山和古越龙山的股价较2025年1月分别上涨60.1%和持平，整体表现优于白酒。

从收入结构看，黄酒企业的增长一方面来自高端化的带动。财报显示，2025年会稽山中高档黄酒收入11.4亿元，同比增长7.3%；古越龙山为中高档酒收入13.3亿元，同比减少4.9%。但从近五年的整体趋势看，两家企业中高档酒的收入占比均有3%至5%的提升。

记者了解到，本身黄酒受经济周期影响较小，且疫情后随着健康饮酒和理性消费意识提升，黄酒市场逐步企稳。古越龙山在财报中也提到，高端黄酒在商务宴请、礼品馈赠等场景中的接受度不断提高。黄酒企业相继推出高端系列产品，推动产品结构升级。2025年4月，古越龙山和会稽山调整了部分重点产品的销售价格，这是黄酒企业自2016年以来的首次集体提价，被市场解读为“提质增长”的信号。

知趣咨询总经理蔡学飞告诉记者，上一轮黄酒高端化发展相对滞后，而在酒饮健康化消费趋势下，黄酒一定程度上成为受益者。古越龙山和会稽山不断推出高端新品，拉升了产品结构，进而提升了业绩。

年轻化提速

另一方面，黄酒的增长也与企业的多元化和年轻化尝试有关，后者正在松动黄酒老旧、固化的认知及市场局限。

长期以来，黄酒面临形象固化的问题。很多人提到黄酒，刻板印象就是“爷爷喝的酒”或“大闸蟹伴侣”。在很长一段时间里，黄酒的主销区域仅限于长三角地区，企业多次推动全国化，效果有限。

黄酒创业者、酿酒地理创始人巨刚告诉第一财经记者，由于文化、认知等因素，目前黄酒的消费场景多与中秋节、大闸蟹等绑定，局限于较小的消费场景。他曾尝试通过电商、雅集体验、高端会所销售等方式改变消费者认知，但短期内难以带来根本性变化。

不过，黄酒企业近年来的年轻化探索，让市场看到了破圈的新机会。

2025年，会稽山旗下的一款气泡黄酒在社交平台快速走红，随后市场上涌现出各种气泡黄酒、咖啡黄酒、青柠黄酒、黄酒冰淇淋、黄酒棒冰等年轻化产品。会稽山在年报中表示，到2025年底，年轻化的“爽”系列黄酒已成为亿元级单品。这背后也与会稽山的力推有关，2025年会稽山销售费用高达4.7亿元，同比暴增42.7%，远超业绩增速。古越龙山除了布局起泡黄酒等创新品类外，还与华润啤酒合作推出“黄酒+啤酒”联名产品“越小啤”，探索跨品类发展机会。

一系列年轻化尝试使黄酒的消费主力人群也在发生变化。中国酒业协会发布的《2025年中国黄酒产业中期研究报告》显示，黄酒消费主力呈现年轻化态势，其中男性消费者占68.7%。在男性消费者中，25岁至30岁、31岁至40岁人群分别占比20.4%和27.6%，而41岁至50岁、51岁至60岁人群分别仅占10.6%和6.3%。北京卓鹏战略咨询机构董事长田卓鹏认为，黄酒低度、健康的属性契合了年轻一代“舒适微醺”的饮酒需求，而年轻化的营销方式也触达了新生代消费者的情绪价值和悦己需求。

更受市场关注的是，随着气泡黄酒等时尚新品在电商平台的火爆，黄酒“走不出苏浙沪”的难题似乎找到了新答案。在2026年“中国新酒饮发展大会”上，会稽山股份有限公司党委书记、副董事长傅祖康介绍，2025年会稽山气泡黄酒已突破江浙沪区域，拓展至山东、广东、四川等全国市场。

蔡学飞告诉记者，目前黄酒创新的趋势越发明显，这是由消费者需求主导的新变化。过去酒企更多以教育消费者、培育市场为主，而黄酒的这轮变化背后，是消费主权的转移。未来酒饮需求将更偏向“风味性+健康性”，黄酒也不例外，不排除黄酒产品结构因此发生进一步改变。