Circle一季报：营收不及预期，但AI+稳定币的故事才刚开始

稳定币巨头Circle交出了上市后的首份季度成绩单——数字有点微妙。营收6.94亿美元，同比增长20%，但没达到分析师预期的7.15亿美元；每股收益0.21美元，倒是超出了0.18美元的市场预估。财报发布后，Circle股价周一早盘涨超12%。市场似乎更买账的是藏在数字背后的叙事：AI代理正在变成USDC的新用户群。

Circle的核心指标其实相当亮眼。USDC流通量达到770亿美元，同比增28%；链上交易量更是飙到21.5万亿美元，同比暴涨263%。一季度稳定币交易总量中，USDC占了63%的份额。储备收入作为Circle商业模式的支柱，增长17%至6.53亿美元；扣除分销成本后的收入为2.87亿美元，利润率41%。调整后EBITDA增长24%至1.51亿美元。

CEO Jeremy Allaire在声明里点明了公司的战略方向："Circle一季度展现了强劲执行力，而更大的机会在于AI平台与经济操作系统快速融合，形成新的互联网技术栈。"这句话背后是一系列具体动作：Circle以30亿美元完全稀释估值预售了2.22亿美元的ARC代币，同时推出了Circle Agent Stack——一套让AI代理能用USDC进行交易的服务套件。

AI代理需要钱。不是比喻意义上的"需要"，是真的需要一种能在全球范围内即时结算、7×24小时运转、无需银行账户的支付工具。传统金融基础设施对AI来说太慢、太贵、太封闭。稳定币恰好填上了这个缺口：代码可以直接控制钱包，交易在链上自动执行，跨境转账几分钟到账。Circle Agent Stack本质上是在给AI经济铺设支付轨道。

全年指引方面，Circle预计其他收入为1.5亿至1.7亿美元，调整后运营支出5.7亿至5.85亿美元；扣除分销成本后的收入利润率指引为38%至40%。公司还预测USDC流通量在本周期内将以40%的复合年增长率扩张。

营收miss、股价反涨，这种背离说明投资者在看不同的时间维度。短期财务数字是一回事，AI代理经济的基础设施占位是另一回事。Circle显然在押注后者——用稳定币成为AI时代的默认支付层。这个赌注能不能成，接下来的几个季度会见分晓。