北京
三年前买入英伟达股票的人，现在账面浮盈可能已经超过300%。但一个更激进的判断是：这波行情远未结束。有投资者预测，未来三年英伟达的涨幅将超越谷歌母公司Alphabet和亚马逊的涨幅总和。这个判断的核心依据，藏在数据中心资本开支的数学里。
AI基础设施建设周期比多数人想象的更长。行业分析师普遍预期，这一轮基础设施投入至少持续到2030年，目前甚至还没走到半程。2025年，全球主要云厂商刚创下资本开支纪录；2026年，他们计划继续加码；而Alphabet在最新一季度财报电话会议上明确告诉投资者："我们预计2027年的资本开支将比2026年显著增加。"
这种连续三年的阶梯式投入，直接利好英伟达。其GPU仍是训练和运行AI模型最受欢迎的并行计算单元。尽管谷歌自研的TPU等替代方案正在崛起，但英伟达产品的灵活性使其在数据中心运营商和AI软件公司中保持首选地位。英伟达数月前就预判到这一趋势，并向投资者披露：全球数据中心资本开支将从2025年的6000亿美元，增长至2030年的每年3万亿至4万亿美元。即使按最低增速计算，这也意味着从现在到2030年约38%的年复合增长率。
这并不意味着Alphabet和亚马逊失去了投资价值。两家巨头仍稳居云计算食物链顶端，只是现阶段它们需要将大量资金投入数据中心建设和升级，以支撑自身及客户的AI模型训练与运行需求。这种重资本投入阶段可能压制其短期股价表现，但一旦资本开支周期见顶，它们的回报潜力可能反超英伟达。
英伟达的增长逻辑与此不同。它依赖的是设备销售的持续性——只要云厂商继续扩建算力基础设施，就需要持续采购GPU。而当前的市场信号显示，这场采购盛宴至少还有五年窗口期。对于仍在观望的投资者而言，算力军备竞赛的下半场或许才刚刚开始。
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