松发股份回应上交所问询 70亿元定增项目效益测算及融资规模合理性获会计师确认

来源：新浪财经-鹰眼工作室

广东松发陶瓷股份有限公司（以下简称“松发股份”）近日就上海证券交易所关于其向特定对象发行股票申请文件的审核问询函中涉及的财务问题，通过申报会计师出具专项说明进行了详细回复。回复内容主要围绕本次70亿元募投项目的效益测算合理性、融资规模必要性等核心问题展开，会计师认为本次募投项目效益测算审慎合理，融资规模与公司实际资金需求相匹配。

募投项目效益测算依据充分 核心参数审慎合理

松发股份本次拟募集资金不超过70亿元，用于“绿色智能高端船舶制造一体化项目”、“恒力造船（大连）有限公司绿色船舶制造曲组配套升级项目”和“绿色高端船舶制造项目配套3号-6号码头项目”。其中，船舶制造项目达产后预计年均营业收入143.66亿元，税后内部收益率13.20%；曲组配套项目税后内部收益率13.1%；码头项目不直接产生收入。

会计师专项说明指出，本次募投项目效益测算基于谨慎性原则，产品价格、履约进度、成本费用等核心参数均以公司历史经营数据、在手订单及克拉克森船价数据库为依据确定。船舶制造项目产品单价参考现有订单并结合克拉克森数据库分船型价格保守预测，毛利率预测值19.71%低于扬子江船业（34.24%）、中船防务（26.73%）等同行业可比公司相同产品水平。曲组配套项目作为中间工序无法单独核算效益，采用模拟测算方式，与铭普光磁、精研科技等上市公司类似项目测算逻辑一致，模拟测算毛利率18.65%处于行业合理区间。

报告期内，公司船位产能利用率饱和，船舶业务收入快速增长，2023年至2025年船舶建造业务收入分别为2.57亿元、49.65亿元及208.64亿元，实际效益与履约进度有效支撑测算假设。期间费用率结合大连地区薪酬水平、新建项目折旧摊销占比小等因素审慎设定，整体测算具备合理性与审慎性。

项目投资与产能匹配 融资规模必要性获确认

本次募投项目建筑工程、设备购置等投资均依据国家相关规范及公司历史造价水平测算。船舶制造项目总投资100.65亿元，拟投入募集资金50亿元；曲组配套项目总投资21.26亿元，拟投入募集资金15亿元；码头项目总投资13.18亿元，拟投入募集资金5亿元。新增船位、龙门吊及车间设备配置与产能规划匹配，设备数量与加工能力具有匹配性。

经与公司已投产项目及同行业对比，本次募投项目建筑工程费、设备平均单价与公司已投产项目水平相近，建筑工程单位造价在同行业公司同类项目区间范围内（1,349.89元/平方米-3,267.31元/平方米）。船舶制造项目单位面积投资额0.0251亿元/亩，曲组配套项目0.0225亿元/亩，均处于同行业可比项目区间范围内（0.0231亿元/亩至0.0556亿元/亩）。

截至2026年3月31日，公司已使用自有资金先行投入本次募投项目12.59亿元，计划在募集资金到位后进行置换。综合公司现有货币资金（截至2025年末可用资金59.57亿元）、未来三年预计经营活动现金流量净额（121.89亿元）、各项资本性支出（220.36亿元）及营运资金需求测算，未来三年资金缺口约206.09亿元，本次70亿元融资规模具备合理性与必要性。

公司经营状况良好 不存在重大偿债压力

问询函回复同时披露，松发股份主营业务已由传统陶瓷制造变更为船舶及高端装备的研发、生产和销售，报告期内船舶建造业务收入占比由2023年的52.07%跃升至2025年的99.53%。公司外销收入占比分别为19.12%、92.31%及98.19%，主要客户为希腊、瑞士、德国等地区的国际知名船东，前五大客户集中度较高符合船舶建造行业特性，且呈逐步下降趋势（2023年93.65%、2024年88.16%、2025年69.29%）。

财务数据显示，截至2025年末公司货币资金72.15亿元，其中受限资金12.58亿元，主要为保函、信用证及银行承兑汇票保证金。有息负债规模较大，短期借款58.87亿元、一年内到期的非流动负债52.39亿元、长期借款36.44亿元。会计师认为，公司持有大额货币资金主要系业务快速扩张及保证金缴存需求，利息收入与货币资金规模、利息支出与有息债务规模匹配良好。随着船舶交付节奏加快，经营性现金流将持续改善，叠加到期债务续贷安排、新增融资及290.52亿元未使用授信额度，短期偿债压力可控，不存在重大流动性风险。

中介机构核查后确认，松发股份本次募投项目效益测算关键指标合理审慎，建筑工程及设备投资与产能匹配，融资规模与资金缺口相匹配，符合《证券期货法律适用意见第18号》《监管规则适用指引——发行类第7号》等相关规定。

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