AI泡沫也许会在明年破裂！

今天芯片再次疯涨。

但并不是A股芯片疯了，而是全球芯片都疯了。

上周五美股半导体暴涨5%，今天韩股（伪装成国家的半导体指数）也大涨4%。

那么问题来了，芯片股为首的AI浪潮，现在到底是股价上涨的起点，还是股价泡沫的终点？

这里可以把AI浪潮和2000年互联网浪潮做个对比。

性质上讲，二者都是产业革命带来的人类生产生活方式巨大改变，都具有无限的想象力。

从业绩上讲，下图是互联网浪潮期间，美股代表性公司的营收增速和利润率。

你会发现，在2000年之前，代表性互联网公司都在持续正增长，而利润率更是屡创历史新高，盈利表现相当优秀。这和今天AI浪潮里的互联网巨头业绩是完全一致的。

再看估值。标普500指数过去35年的估值如下图。

现在标普500的估值（CAPE）在40倍左右，创25年新高。上一次来到这么高，正是2000年互联网泡沫时期。

具体而言，今天这个估值对应的是1999年初。顺便一提，互联网泡沫是2000年3月崩盘的，崩盘时的估值在44倍。

而从股价上讲，就更有意思了。

互联网和AI浪潮的代表性公司都在纳指里。把当前的纳指和2000年互联网泡沫时的纳指做个对比，结果如下图。黑线是1995~2000年的纳指走势；

紫线是当前纳指走势。

二者不能说是一模一样，至少也是如出一辙。

近期纳指上涨斜率提升，涨速明显加快。而互联网泡沫时期出现这个现象，正是1999年初。

最后还可以看下巴菲特的判断。1999年初的股东信里，他首次明确指出美股高估，原话是：

「股票和企业的价格都很高，这并不意味着股价就会下跌，但是我们对此绝对没有任何看法。但这确实意味着当我们投入新资金时所获得的预期回报率会很低。」

而今年5月的股东大会上，巴菲特又再次表示美股高估，原话是：

「人们赌博热情前所未有，很多股票价格离谱；当前绝非理想配置窗口，最可能的买入时机，是当其他所有人都不接电话的时候」。

这又和1999年初这个时间点对应上了。

所以，一定把如今的AI浪潮和互联网浪潮做个类比的话，则当前时间点对应的是1999年初。

而接下来的剧情，可能并非各位想象的泡沫迅速破裂，而是浪潮进一步的汹涌。

如果回到1999年初，回到那个我们都错过了的互联网浪潮，回到那个我们后悔没有投资小马哥的时代。

你会发现，虽然纳指从1995年的500点一路涨到1999年初的1500点，4年翻了3倍，但这只是开始！

真正肥美的阶段还在后面。1999年起，纳指加速上涨，到2000年3月会涨到最高的4700点，即还有3倍的涨幅，而且是1年3倍。这才是真正的疯狂。

所以有些投资者说A股科技股还要翻几倍，这不是痴人说梦，也是有可能性的，至少当年的美股科技股就发生了这一切。

但是，这里依然有但是。

我们把时间进一步拉长，接下来的剧情将不再美好。

下图黑线是纳指1995~2010年的纳指走势。

纳指从1995年的500点涨到1999年初的1500点（对应今天的位置），然后加速上涨到2000年3月的4,700点。

而此后就是恐怖的泡沫破裂和股市暴跌。

纳指暴跌80%，2002年才完全触底，最低跌到800点，点位只有1999年的一半。

包括再往后的2008年金融危机，尽管这场危机是由房贷引起的，但纳指最低跌到1000点，也远远低于1999年初的1500点。

换言之，1999~2000年的互联网泡沫末期，所有的股价上涨都带有巨大的泡沫性，涨确实是涨了，但泡沫也是真泡沫。等到潮水退去，发现连个裤衩子都没穿。

最后说下投资策略。

现在有些投资者非常痛苦，觉得自己错过了这场超级浪潮。但根据前文逻辑，也许并没有。

因为不排除后面会有更大的浪潮，会有更大的上涨，股市的涨幅会超过我们所有人的想象。所以你想追就去追，不要错过任何一场泡沫。但千万在泡沫破裂之前离开这个市场，也许是一年后，也许是下个月。这个问题的准确答案谁也不知道。

当然，还有一种办法就是等待，等待泡沫破裂。破裂后的股价底部大概率要比现在低，如果用纳指历史作为参考的话，某些科技股未来的股价很可能只有当前的一半。

长期看，股市都是周期，不可能只有上涨，没有下跌。就像过去5年，有恐怖的熊市，就会有恐怖的牛市；有恐怖的牛市，同样迟早还会有恐怖的熊市。

报下格指1.82，投资机会为C+（投资机会从好到差为S、A、B、C、D），建议仓位5~6成（持有防守板块可放宽到7成）。这里特别说一下，投资机会并没有大幅下降，建议仓位也没有变化，核心原因是股市虽然涨了，但是债券性价比更低。

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