以色列财经科技报 | 谢克尔汇率走强正成为以色列面临的下一个经济危机

随着政策制定者对汇率飙升基本保持沉默，出口商警告称将裁员并将生产转移至海外。

谢克尔汇率走强已成为以色列各地出口商的核心关切，从该国中部的高科技公司到外围地区的传统制造商皆是如此。科技公司警告称，它们正越来越多地在海外招聘员工，并可能减少在以色列的招聘；而工业公司则援引以色列中央统计局的数据指出，它们正在将生产线转移至海外。

然而，尽管出口商试图将这一问题推向公众讨论，但以色列央行和财政部大多避免直接回应。依法负责外汇政策的以色列央行既未发布详细分析来解释谢克尔升值的原因，也未就该问题发布一致的声明。有时，央行似乎将责任推给政府，或者仅限于发表“汇率是一种广泛的政策工具”这类笼统的声明。

以色列银行行长阿米尔·亚龙（左）、财政部长贝扎莱尔·斯莫特里奇

政府的反应同样较为克制。负责监管实体经济、且外汇干预可能需要其批准的财政部，基本上拒绝公开置评。据目前所知，政府尚未就谢克尔升值问题与商界领袖举行过任何正式会议。

这一挑战的规模相当巨大。以色列年出口总额约为1600亿美元，约占该国国内生产总值（GDP）的30%。据估计，约有75万以色列人（约占劳动力的17%）直接受雇于出口型企业，其中包括40多万高科技行业的从业人员。

这些企业正面临美元兑谢克尔汇率急剧下跌的困境。周二晚间，美元兑谢克尔汇率跌至约2.9谢克尔，较上月平均水平下跌3.8%，较六个月前下跌10.9%，较2025年5月的平均汇率下跌18.6%。

从实际情况来看，这意味着出口商一年前每赚取100谢克尔，如今同样的美元收入换算成谢克尔后不足82谢克尔。商界领袖警告称，如此剧烈的汇率波动必然导致裁员、将业务转移至海外、采取削减成本措施以及工资冻结。在此背景下，许多人期待以色列央行和财政部能进行更清晰、更积极的沟通。

与此同时，许多以色列人从谢克尔走强中获益。进口商品变得更便宜——至少理论上是如此——出国旅行的费用也大幅降低。过去一年半以来，谢克尔升值了约28%，提升了以色列人在海外的购买力。

因此，经济学家们正越来越关注究竟是什么因素在推动货币升值。

据此前在耶路撒冷希伯来大学任教的亚纳伊·斯皮策（Yannay Spitzer）分析，其原因并非源于以色列出口的激增。

“这并非国防出口或其他类似因素所致，”斯皮策向《Calcalist》表示。“2025年的经常账户顺差实际上低于2024年。”

相反，斯皮策指出谢克尔走强的三大主要驱动力：对以色列经济前景的乐观预期、以色列风险溢价的下降，以及以色列和美国国债利差的收窄。

实际上，这意味着通过投资以色列股票和企业的资本流入增加，从而推高了对谢克尔的需求。他表示，另一个因素是唐纳德·特朗普的经济政策导致美元普遍走弱。第三个因素则涉及与美国股市上涨相关的全球资金流动。

斯皮策指出，以色列机构投资者也在发挥重要作用。随着美国股市上涨，养老基金和投资机构持有的美元计价资产比例不断增加。为了降低汇率风险，许多机构对美元进行对冲，这实际上增加了对谢克尔的需求。

经济学家表示，这种机构行为已成为汇率走势中最具影响力、也最具争议的驱动因素之一。

据Meitav首席经济学家亚历克斯·扎贝津斯基称，标普500指数的表现与谢克尔兑美元汇率之间长期存在可测量的关联。

“标普500指数与汇率之间存在长期的相关性，”扎贝津斯基对《Calcalist》表示。“如果美国市场上涨10%，美元兑谢克尔汇率往往会贬值约2%至3%。”

据一些估计，新谢克尔近期升值的大约30%至40%可归因于美国股市的上涨以及以色列机构投资者相关的对冲活动。

机构投资者目前持有约3000亿美元的外汇资产，尽管其中只有部分头寸未进行对冲。仅在1月至2月期间，机构投资者就增加了近50亿美元的货币对冲头寸；而在2025年8月至2026年2月期间，其对冲头寸增幅约为230亿美元。这些对冲操作涉及抛售美元、买入谢克尔，进一步推升了谢克尔汇率。

扎贝津斯基认为，尽管此类操作合法，但政策制定者必须考虑其更广泛的影响。

“问题在于，为了维持金融市场活动，我们是否愿意牺牲出口产业，”他说，“我们正生活在一个各国日益重视国内生产能力的世界。”

然而，斯皮策反对直接干预机构投资策略。

“没有必要对机构实施更严格的监管，”他说，“这更多是向公众和机构投资者进行信息披露的问题。从长远来看，大规模对冲未必在经济上合理。”

律师尼姆罗德·萨皮尔警告政府不要干预机构投资组合管理。

“以色列央行不应干预储户资金的专业管理，”萨皮尔表示，“机构投资者有责任为储户实现收益最大化。其他政策目标不应干扰这一过程。”

“这次买美元会更难”

无论原因如何，政策制定者面临的应对压力正在加大。经济学家指出，即使汇率变动反映了正当的市场力量，以色列央行和财政部仍有责任维护经济增长和就业。

一年内汇率波动近20%被普遍视为异常剧烈且具有破坏性。虽鲜少有人主张回归固定汇率制度，但许多人认为政府至少应缓和过渡过程，给予出口商更多调整时间。

2021年，以色列央行行长阿米尔·亚龙宣布了一项300亿美元的干预计划，旨在减缓谢克尔的升值。当时，央行不仅直接干预外汇市场，还公开阐述了其策略及局限性。

部分经济学家认为可再次考虑类似干预措施。另一些人，包括扎贝津斯基和前制造商协会主席罗恩·托默，则认为如今采取此类举措将更为复杂，因为美国对央行干预汇市的批评日益严厉，并已将瑞士等国贴上“汇率操纵国”的标签。

托默认为，政府应将重点放在对出口商的临时支持措施上，包括提供提高效率的补助金以及有针对性的减税。

与此同时，部分商界人士呼吁降低利率，希望降息能适度削弱谢克尔汇率。但经济学家指出，以往的降息对汇率的影响仅限于此。

目前，许多商界领袖感到，他们的呼声主要只是在自说自话，或是对媒体发声。以色列央行和财政部仍基本保持沉默。政策制定者们或许对最佳行动方案存在分歧，但对许多出口商而言，这种持续的沉默正变得越来越难以辩解。

什洛莫·泰特尔鲍姆

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本文出处：The strong shekel is becoming Israel’s next economic crisis