显性库存持续增加 预计沪铅期价在区间内波动

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（来源：华泰期货）

市场要闻与重要数据

■铅市场分析

矿端方面：5月6日当周，铅精矿市场整体持稳，进口铅精矿加工费维持-135美元/干吨，主流报价-150至-130美元/干吨，虽硫酸价格上涨，但矿山未下调铅精矿加工费，仅部分富锌铜矿调整计价系数。沪伦比值下滑致铅精矿进口亏损扩大，冶炼厂接货意愿偏弱，含银铅精矿计价系数持稳，买卖双方观望情绪浓厚。国内主要港口铅精矿到港量偏低，原料供应偏紧格局延续。展望下周，铅精矿供应紧平衡态势难改，进口亏损与原料短缺仍将制约冶炼采购，加工费维持低位，高品位矿依旧紧缺，含银计价系数保持稳定，原料端对铅价形成底部支撑。

原生铅方面：据SMM讯，5月6日当周，原生铅冶炼开工稳中有升，三省平均开工率65.88%，环比增1.26个百分点，湖南、云南部分炼厂复产，河南炼厂运行平稳，厂库库存增至2.03万吨，环比增0.53万吨。社会库存持续累积，五地社会库存达6.96万吨，环比增0.78万吨，厂库向社会仓库转移明显。进出口方面，沪伦比值回落，进口窗口关闭，海外货源流入缩减，国内供应以原生铅为主。展望下周，2605合约交割将推动仓单入库，社会库存继续累增，原生铅供应宽松，冶炼开工维持平稳，厂库压力缓解，进口量难有增量，市场供应端压力逐步显现。

再生铅方面：据SMM讯，5月6日当周，再生铅冶炼大幅减产，四省开工率骤降至27.09%，环比降13.45个百分点，安徽、江苏、内蒙古多地炼厂停产检修，废电瓶供应收紧、原料成本高企致企业亏损扩大，大型企亏损141元/吨，中小企业亏损345元/吨。废电瓶采购价稳中偏强，再生精铅报价贴水75元/吨至升水50元/吨，市场成交清淡，进口还原铅货源稀少。展望下周，再生铅开工维持低位，废电瓶短缺支撑原料价格，冶炼亏损难缓解，供应偏紧格局延续，进口补充有限，市场供需僵持，价格区间震荡。

消费方面：5月6日当周，铅蓄电池行业受假期与淡季双重冲击，五省开工率暴跌至50.56%，环比降14.94个百分点，企业普遍放假停产，淡季订单疲软，节后补库意愿低迷，高铅价抑制采购需求，市场成交清淡。电动车、汽车蓄电池报价平稳，经销商库存消化缓慢，新增订单乏力，仅储能、备用电源领域需求相对稳健。展望下周，企业逐步恢复生产，开工率小幅回升，但传统淡季延续，下游仍以刚需采购为主，补库力度有限，终端消费难有明显回暖，对铅价支撑较弱，市场维持观望态势。

库存方面：截至5月6日当周，SMM铅锭五地社会库存总量至5.03万吨，较上周变动-2.05万吨。LME库存较上周变动-1800吨至294025吨。

策略

中性

本周铅价先扬后抑，呈现供应分化、库存累增、消费疲软格局。原生铅开工稳中有升，厂库向社库转移带动显性库存持续增加。再生铅因废电瓶紧缺、企业亏损大幅减产，成为供应端主要支撑。铅精矿进口亏损扩大、原料偏紧，铅蓄电池终端受淡季与假期影响开工大幅下滑，刚需采购为主。预计价格波动区间在16460元/吨至16950元/吨。

风险

需求持续偏弱

（来源：华泰期货）