挖机卖爆了，净利润却暴跌37%，三大工程机械龙头集体“失速”？

谁能想到，今年一季度挖掘机卖得连经销商都断货了，业内都喊着工程机械的春天终于回来了，结果三大龙头的财报一公布，直接给市场浇了一盆冷水。销量涨得疯，钱反倒没赚到多少，中联重科净利润直接暴跌近三成七，这反差感拉满的走势，到底是哪里出了问题？

2026年一季度，国内挖掘机整体销量卖到了7.33万台，同比涨幅直接冲到19.49%。拆分来看，国内市场内销稳涨8.25%，最亮眼的还要数海外出口，直接同比大涨36.06%。不管是国内基建、农田水利还是城乡改造的需求都在复苏，海外新兴市场更是订单爆出来，整个行业表面看那就是欣欣向荣，供不应求。

工地开工率一路往上走，厂家生产线全负荷转不停，经销商手里的货都快供不上了，换谁看都得说一句，工程机械的春天真的来了。可就是在销量大爆发的背景下，三大龙头的财报，直接把很多人的脸打懵了。

三一重工一季度营收241亿元，同比涨了14%，营收端的表现其实相当能打。但净利润仅仅微增0.46%，基本上等于原地踏步，忙活一个季度，卖出去那么多设备，落兜里的利润几乎没长进。徐工机械的处境也差不多，一季度营收297.91亿元，同比涨9.26%，保持了稳健增长，可净利润也只小幅涨了0.86%。

有量无价，有营收没利润，成了两家龙头共同的窘境。最惨的还要数中联重科，一季度营收129.52亿元，同比还有6.89%的增长，这个成绩不算差，可净利润直接大跌37.3%，也是三家里面利润压力最大的一家。

很多人看到这儿肯定纳闷，销量涨了，营收也涨了，怎么利润就集体掉链子了呢？这真不是几家企业经营出了大问题，实打实有三座大山，把本该到手的利润给吞掉了。

头一件，也是业内公认影响最大的，就是人民币升值带来的汇兑损失。现在的头部工程机械企业，早就不是只做国内生意了，海外市场已经占到营收的半壁江山甚至更多，三一重工的海外业务占比就高达64%，绝大多数订单都用美元结算。

今年以来人民币持续升值，美元兑人民币汇率一路走低，企业在海外赚回来的美元，换成人民币的时候直接缩水一大截。说白了，海外辛苦卖设备攒的利润，还没捂热呢，就被汇率悄无声息给“偷”走了。

公开数据显示，三一重工单一季度的汇兑损失就高达8亿元，徐工机械加上锁汇产生的损失，合计超过4亿元，中联重科的汇兑损失也达到了5亿元。更关键的是，中联重科去年同期还有一笔5.58亿元的土地收益，直接拉高了去年的利润基数。

今年没有这笔额外收益，再叠加5亿的汇兑亏损，一增一减下来，净利润暴跌37%，完全说得通。不少人只看表面财报就唱衰企业，其实把汇兑损失剔除出去，几家龙头企业的真实盈利还在稳步上涨，只是被汇率波动掩盖了真实实力。

原材料涨价叠加油价上涨，再加上高额的研发投入，也把利润空间挤得没剩多少。工程机械本身就是重资产、重原材料的行业，钢材、橡胶、液压件这些核心耗材，占了整机成本的大头。

今年上游原材料价格持续走高，整体成本涨幅超过5%，油价还同步涨了20%以上，生产和运输的成本双双飙升。几家龙头也跟着上调了挖掘机售价，涨幅大概在5%左右，但涨价的幅度根本覆盖不了成本上涨的压力，只能企业自己消化一部分利润。

现在整个行业都在卷电动化、智能化，就连无人驾驶工程机械都在抢着布局，不想被行业淘汰，就得持续砸钱搞研发。每年几十亿的研发投入是常态，短期看不到直接收益，却会直接拉低当期的净利润。这笔钱不是乱花，是为了抢占未来的行业赛道，属于不得不花的战略投入，只是短期里实实在在拖累了当下的利润。

产品销售结构不对，也造成了有量没利的尴尬局面。稍微了解工程机械的都知道，挖掘机分小挖、中挖、大挖，小挖单价低门槛低，适配农村基建和零散工程，销量涨得最快。大挖主要服务大型矿山和重点基建项目，单价高毛利率高，才是真正的“利润奶牛”。

今年一季度市场卖爆的基本都是小型挖掘机，销量同比大涨23%到27%，看着销量数字很好看，但单台利润非常微薄。高毛利的大型挖掘机，市场需求反而偏平淡，销量根本没起来。

说白了就是，卖十台小挖赚到的钱，还不如一台大挖的利润多。行业现在就是，销量靠小挖撑场面，利润靠大挖做支撑，偏偏高利润的大挖卖不动，量涨利不涨自然成了必然结果。

这波工程机械的利润下滑，根本不是行业景气度变差，而是转型路上遇到的倒春寒。不是市场不行了，是外部汇率波动、上游成本承压、自身转型投入、产品结构失衡，好几个因素撞在一起，才造就了现在“销量爆火、利润降温”的反差局面。

国内工程机械早就告别了过去单纯打价格战、内卷抢市场的阶段，现在三家龙头都在往全球化布局、高端设备替代、电动智能转型的方向走。短期的利润阵痛，是企业走向高端化、国际化必须经历的过程。

剔除汇兑这种一次性的外部因素之后，几家龙头的经营性盈利、订单储备、海外市场拓展，依旧保持着很强的韧性。看企业看行业，本来就不能只看表面的销量和营收数据，很多时候光鲜的增长背后，藏着成本、汇率、结构的各种压力。

现在的挖掘机行业，就是面子光鲜，里子承压，销量是给外界看的热闹，利润才是企业实实在在的底气，熬过这波汇率波动和转型阵痛，等产品结构优化、海外布局稳定之后，行业的利润修复，只是时间问题。

参考资料：证券时报 三大工程机械龙头一季度销量大增净利承压