投研视界 | 德邦基金：微观资金活跃，主线与主题并存（5.6-5.8）

来源：市场资讯

（来源：德邦Fund）

一、市场表现

数据截至2026/5/8，来源Wind。

二、重要资讯

1、国家网信办、国家发改委、工信部联合印发《智能体规范应用与创新发展实施意见》，明确智能体发展要坚持安全可控、规范有序、创新驱动、应用牵引的基本原则，并提出夯实发展基础、守牢安全底线、强化应用牵引、建设创新生态等4个方面举措，围绕科学研究、产业发展、提振消费、民生福祉、社会治理等方向，提出19个典型应用场景。

2、美国4月非农就业人数增加11.5万人，远超市场预期的6.2万人，连续2个月超预期增长。2月和3月非农就业新增人数合计被下修1.6万人。美国4月失业率维持在4.3%，符合市场预期；平均时薪环比增长0.2%，同比增长3.6%，均低于预期。

3、欧盟正推进出台《网络安全法》，禁止中国企业参与欧关键基础设施建设，并要求在未来五年中拆除和替换大量中国设备，总耗资将超过3678亿欧元。林剑表示，如欧方执意成法，歧视性对待中国企业，中方将采取坚决措施，维护中国企业合法权益。

4、Anthropic与马斯克旗下SpaceX达成算力合作协议，Anthropic将接入SpaceX Colossus 1大型数据中心逾300兆瓦算力资源。Anthropic表示，此次合作将大幅提升其计算资源规模，并使公司得以上调旗下AI产品的使用上限。Anthropic还有意与SpaceX合作，共同建设数吉瓦级太空轨道AI算力基础设施。马斯克表示，xAI不再作为独立公司存在，将更名为SpaceXAI，即SpaceX的AI产品。

5、中共中央办公厅、国务院办公厅印发《美丽中国建设成效考核办法》。《考核办法》设置五大考核维度，构建起覆盖责任、目标、任务、绩效、民意的全链条考核体系。考核结果作为省（自治区、直辖市）党委和政府领导班子和有关领导干部综合考核评价、奖惩任免的重要参考，作为生态环境保护相关财政资金分配的参考依据。

6、外交部长王毅同伊朗外长阿拉格齐举行会谈。阿拉格齐通报了伊美谈判最新情况及伊方下步考虑，表示当前可尽快解决好霍尔木兹海峡开放问题。王毅表示，当前地区局势正处于战和转换的关键节点。中方认为，全面止战刻不容缓，重启战端更不可取，坚持谈判尤为重要。中方支持伊方维护国家主权和安全，赞赏伊方愿通过外交途径寻求政治解决。关于海峡问题，国际社会对恢复海峡正常安全通行有共同关切，中方希望当事方尽快回应国际社会的强烈呼声。关于核问题，中方赞赏伊朗关于不发展核武器的承诺，同时认为伊朗有和平利用核能的正当权利。

三、宏观快评

1、截至4月末，中国外汇储备规模为34105亿美元，保持在十年来高位，较3月末上升684亿美元；黄金储备规模为7464万盎司，较3月末增加26万盎司，单月增量创14个月新高。

点评：

数据凸显我国国际储备“量足、结构优、韧性强”，为应对外部波动、稳定人民币汇率提供坚实保障。（1）外汇储备大幅回升，估值效应与经济基本面共振发力。4月美元指数下跌1.8%，非美元货币普遍升值，叠加全球主要金融资产价格上涨，汇率折算与资产价格变化带来显著正估值效应，直接推升外储规模。同时，一季度我国外贸进出口同比增长15%，经常项目顺差稳固，跨境资金流动平稳，为外储提供内生支撑。3.4万亿美元以上的外储规模，远超短期外债与国际支付需求，是抵御外部冲击、维护金融安全的“压舱石”。（2）黄金储备持续加码，战略配置意图明确。央行连续18个月增持黄金，4月增持量显著扩大，核心是优化储备结构、对冲美元信用波动。当前我国黄金储备占国际储备比例仅9.1%，低于全球15%的平均水平，配置空间充足。在地缘政治冲突加剧、全球金融市场波动加大背景下，黄金作为无信用风险的终极硬通货，既能分散外储单一货币依赖风险，又能增强人民币信用背书，为人民币国际化筑牢基础。（3）总体来看，4月储备数据彰显我国经济与金融体系的强大韧性。充裕的外汇储备与持续优化的黄金储备组合，有效应对全球货币政策调整、地缘政治动荡等挑战。后续，我国将继续保持外汇储备规模基本稳定，稳步推进储备资产多元化配置，持续夯实金融安全屏障，为经济高质量发展与对外开放保驾护航。

四、流动性分析

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公开市场操作及资金面

本周债市先上后下。公开市场共有4191亿元7天期逆回购、8000亿元3M期买断式逆回购到期，央行继续“削峰填谷”，累计开展了535亿元7天期逆回购、3000亿元3M期买断式逆回购操作，全周实现净回笼8656亿元。资金方面，DR001下行7.77BP至1.24%，DR007下行5.3BP至1.34%，R001下行12.0BP至1.25%，R007下行3.2BP至1.37%。

数据截至2026/5/8，来源Wind。

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一级发行

本周共发9期利率债，国债政金债发行总额达3740.2亿，较上周增加533.93%。本周国债政金债偿还1791.2亿；净融资1949亿，净融资较上周增加。

存单方面，发行总额为3,226.40亿元，净融资额为-2,272.20亿元，对比前一周主要银行发行总额5,684.00亿元，净融资额-1,920.50亿元，发行规模减少，净融资额减少。

数据截至2026/5/8，来源Wind。

五、债券投资策略

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市场分析

本周债市先上后下，周初受权益大涨及50Y特国发行影响债市显著回调，而后随资金转松及权益走弱展开修复。具体来看，周三，央行开展3000亿元3个月买断式逆回购（到期8000亿元），7天逆回购投放260亿元（到期2929亿元），综合净回笼约7669亿元。当天资金面边际收敛，整体偏松向中性过渡。中午50年特别国债发行不佳，不过午后市场情绪逐步企稳，收益率曲线呈现熊陡。全天来看，10年期国债活跃券收益率上行约1.05BP至1.7565%。周四，央行公开市场7天OMO投放270亿元，到期1262亿元，净回笼992亿元。当天央行继续回笼，但是资金情况有所好转，价格不升反降，匿名出现了一些1.25%附近的供给。昨日期债全线回调后，随着资金逐步转松，当日情绪修复，国债期货震荡走强，昨日因发行上行的50年国债今天领涨市场。全天来看，10年期国债活跃券收益率下行约0.5BP。周五，央行公开市场7天OMO投放5亿元，没有到期，净投放5亿元。资金继续保持宽松，DR001加权回到1.25%，匿名也出现了1.20%的供给。宽松资金助推下，债市早盘情绪偏强。不过中午30年的发行欠佳，边际和全场边际均较低，虽然午后没有直接砸盘，但震荡偏弱的情绪维持至尾盘，超长端收益率小幅上行。全天来看，10年期国债活跃券收益率上行约0.1BP至1.756%。

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投资策略

利率债方面，30Y国债一级发行情绪一般或限制超长端向下修复空间，短期债市仍跟随资金面波动，维持区间震荡格局，若有超调可逢高加仓。

信用债方面，5月信用债供需预计双回落，市场可能延续多头主线，建议核心关注资金面的边际变化；从策略角度，推荐关注2-3年二永债的机会挖掘，7-10年长端二永债目前追高性价比不高，可适当止盈落袋为安，同时普信债可聚焦2Y内城投及央国企地产债。

六、股票投资策略

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股票市场周度回顾

A股市场整体表现：本周延续上涨；上证综指1.65%，沪深300指数为1.34%，深证成指为3.02%，创业板指为3.24%，科创50为4.42%，中证1000为4.29%。

行业表现：行业延续反弹趋势，科技板块持续领涨，通信7.86%、电子6.03%、机械设备5.87%、计算机5.81%、建筑材料5.70%。消费和资源品板块相对较弱，石油石化-6.14%、煤炭-5.06%、银行-1.24%、食品饮料-1.14%、农林牧渔-0.97%。

港股市场整体表现：港股同样反弹，恒生指数为2.39%、恒生科技为4.75%。

行业表现：行业普反，内需板块表现相对较强，地产建筑业7.55%、原材料业7.51%、非必需性消费6.18%%；能源业-8.79%为唯一下跌板块。

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投研随笔

当前市场运行的核心逻辑的是多重利好共振，外部风险边际缓和、国内微观流动性宽松、A股业绩持续修复，三大核心因素形成合力。外部环境方面，美伊和谈总体延续推进态势，成为市场风险偏好回升的重要支撑。尽管谈判过程中仍有波折，局部扰动偶有出现，但双方推动和谈的核心意愿未变，地缘政治风险整体呈现缓和趋势，逐步从前期的情绪压制转向温和扰动。国内微观流动性维持宽松格局，为市场行情提供了充足的资金支撑，成为科技扩散与主题活跃的核心动力。一方面，定存到期资金持续外溢，大量闲置资金寻找高收益资产，逐步流入资本市场，补充市场流动性；另一方面，人民币升值带动加速结汇，外汇占款增加进一步释放流动性，叠加风险缓和背景下，绝对收益资金逐步回补仓位，共同构成了宽松的资金环境。充裕的流动性不仅支撑市场整体估值修复，更推动资金向高景气、高弹性的科技赛道及主题板块集中，为行情延续提供保障。业绩端的持续修复，为市场行情提供了坚实的基本面支撑，强化了AI主线的持续性。近期披露的上市公司季报数据显示，A股业绩呈现持续修复态势，多数行业盈利实现同比改善，尤其是科技领域，受益于AI产业景气度爆发，相关板块业绩兑现能力突出，无论是算力、存力等核心环节，还是AI应用场景延伸领域，均呈现良好的盈利增长势头。综合来看，在外部风险缓和、国内流动性宽松、业绩持续修复的多重利好共振下，市场将延续AI主线行情，同时呈现明显的科技扩散与主题活跃特征。操作上，建议持续聚焦AI主线，重点关注算力、半导体、AI应用等高景气细分领域，把握科技扩散带来的结构性机会；同时，兼顾受益于流动性宽松与政策催化的主题板块，合理控制仓位，在主题活跃的行情中把握确定性机会。总体而言，当前市场利好因素占优，行情仍将延续，核心聚焦科技成长与主题机会。

近期港股受益于美伊和谈延续的风险缓和，以及美联储换届催化的降息预期，整体迎来修复，但强势板块集中于地产、周期，核心源于三大因素。一是资金结构主导偏好，港股以外资和长期配置资金为主，风险缓和后，资金优先选择估值低洼、盈利确定的品种，契合其避险与红利需求。二是板块催化明确，地产板块受益于香港楼市复苏、房企财务结构优化及减值压力缓释，周期板块则依托大宗商品价格上行及国内PPI转正带来的盈利改善。三是科技板块存在短板，港股科技以互联网应用为主，AI硬件标的稀缺。展望后续，港股核心逻辑仍围绕“流动性+业绩确定性”展开。降息预期与风险缓和将持续提供支撑，但美元波动、高油价仍制约反弹空间。资金将持续聚焦地产高股息龙头及周期核心标的，关注香港楼市复苏节奏与大宗商品价格走势。

文中涉及国内外时事、公共政策、社会事件等相关信息内容来源：Wind（陆家嘴财经早餐）。

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