三大工程机械龙头净利润集体“失速”？

2026年一季度，三大工程机械龙头净利润集体“失速”。财报显示，徐工机械（000425）实现营收297.91亿元，同比增长9.26%，归母净利润20.56亿元，增幅仅0.86%；三一重工（600031）营收240.42亿元，同比增长14.22%，归母净利润24.81亿元，同比微增0.46%；中联重科（000157）营收129.52亿元，同比增长6.89%，归母净利润同比下滑37.3%至8.84亿元。

与2025年同期相比，三一重工的净利润增速从约56%骤降至0.46%，徐工机械从约26%收窄至0.9%，中联重科则由54%的高增长转为37.3%的负增长。

与此同时，作为工程机械行业景气度的风向标，挖掘机销量持续增长。据中国工程机械工业协会统计，2026年一季度，挖掘机主要制造企业共销售挖掘机73336台，同比增长19.5%。其中国内销量39579台，同比增长8.25%；出口33757台，同比增长36.1%。

中联重科在投资者关系活动记录表中表示，净利润增速下滑主要是受到人民币升值带来汇兑损失的影响，若剔除汇兑损失和土地处置的影响，公司调整后的净利润同比增长超50%，核心经营表现依然强劲。此外，徐工机械也在公司最新业绩说明会上提到，2026年第一季度，公司汇兑损失加锁汇费用超过4亿元，而2025年同期汇兑收益超过4亿元。

回溯2025年，三大工程机械龙头在经历2021年以来的深度调整后，营收、净利均实现正增长，且利润增速均超过营收增速。其中，徐工机械以1008.23亿元营收位居行业首位，同比增长8.37%，成为国内工程机械行业首家跨入千亿门槛的企业；三一重工与中联重科营收均增超14%，分别为892.31亿元、521.07亿元。

利润端，三一重工实现归母净利润84.08亿元，以41.18%的同比增速领跑同行；中联重科以38.01%的增速紧随其后，净赚48.58亿元；徐工机械归母净利润65.72亿元，增速为8.96%。

从行业整体来看，挖掘机全年销量恢复到了2021年以来的最高水平。据中国工程机械工业协会统计，2025年，国内挖掘机主要制造企业共销售挖掘机23.53万台，同比增长17%。其中，国内销量11.85万台，同比增长17.9%；出口11.67万台，同比增长16.1%。

值得注意的是，海外市场持续成为行业重要增长极与利润贡献点。报告期内，三一重工加速由“产品出口”向“产业出海”的运营升级，全年实现海外收入558.56亿元，同比增长15.14%，占总营收比重约为64%。分区域来看，亚澳区域238.9亿元同比增16.17%，非洲区域同比大增55.3%至83.1亿元，欧洲和美洲同样保持增长。

徐工机械海外收入达485.99亿元，同比增长16.58%，收入占比提升3.4个百分点至48.2%。公司在年报中提到，共建“一带一路”市场需求持续释放，东南亚、非洲、拉美等区域基建与能源矿产开发需求旺盛，为行业提供广阔增量空间。

相较之下，中联重科的海外增速在三家中最为突出，其海外收入同比增长30.52%至305.15亿元，占比达58.56%，近四年境外收入年均复合增长率高达52%。

出口高增的背后是全球矿业资本开支上行周期的支撑。广发证券预计，2024年至2030年全球矿业资本开支累计增长50%，非洲地区约75%的挖机需求来自铜、金、锂等矿业的开采需求，非洲等地区正成为新的增长极，为中资企业带来重要机会。

展望2026年，中联重科表示，在全球矿业高景气度与中资矿企出海的双重驱动下，大型矿用挖掘机、宽体车等高价值、大型化装备的需求尤为突出。徐工机械则预计，公司全年营收将增超10%。

东吴证券判断，2026年工程机械行业将迎来国内设备更新周期启动叠加海外需求拐点复苏的内外共振向上格局，美联储进入降息周期将带动全球流动性改善，海外挖掘机需求开启上行周期，其中中东、非洲为海外核心增长区域。

关于中东地缘政治冲突的潜在影响，中联重科在投资者关系活动记录表中提到，冲突主要带来局部市场需求短期波动和物流运费短期上涨。从全球视角看，本次中东地缘政治冲突预计不会长期持续，同时中东经济韧性较强，特别是沙特、阿联酋财政实力雄厚、经济基础稳固，基建建设进程不会中断，预计后续还将迎来阶段性反弹。

此外，谈到面对汇兑风险的短期冲击，中联重科提出了四个层次的管理思路：在业务报价阶段即纳入币种和汇率波动管理成本综合考量；优化海外业务币种结构，进行天然对冲；强化应收账款管理，缩短账期，减少外汇敞口；强化外汇敞口的衍生品对冲策略，同时提高本地化率从源头上减少外汇敞口。徐工机械则表示将从战略、贸易、金融三个维度综合施策：加快海外制造基地本地化率提升，结算优先使用人民币及储备货币，择机开展现金流与报表锁汇。

二级市场方面，截至5月8日收盘，三一重工报20.53元/股，总市值为1881亿元；徐工机械报9.97元/股，总市值为1171亿元；中联重科报7.78元/股，总市值为660亿元。