「一城一酒」Q1净利率高达24％领跑行业，会稽山凭借爽酒破圈，大本营却现“失守”

本报（chinatimes.net.cn）记者周梦婷 北京报道

经过多年年轻化探索，黄酒龙头之一会稽山终于看到了希望的曙光。继2025年营收净利润实现10%以上的双增长后，2026年第一季度业绩再度上扬，其中净利润同比增幅达到27.96%，净利率达到24%，这一水平不仅远超古越龙山、金枫酒业另外两家黄酒上市公司，即便与营收规模相当的白酒企业相比，也具备明显优势。

会稽山的起势离不开年轻化产品爽酒的成功出圈，2025年以来，爽酒所属产品线保持了较快速增长。在5月8日举办的业绩说明会上，会稽山方面在回复《华夏时报》记者提问时也表示，“公司爽酒产品的毛利率符合预期，对公司年轻化战略落地提供了强有力的支撑。”同时强调，爽酒仍将是公司接下来重点发展的战略品牌之一。不过需要看到的是，尽管黄酒近年来取得一定进展，但在整个酒类行业中的份额和影响力依然有限，未来发展仍任重道远。

净利率远高于同行

在白酒市场整体承压的背景下，黄酒却走出了独立行情。

2023年至2025年，会稽山营收与净利润连续三年保持10%以上的增长。其中，2025年实现营收18.22亿元，同比增长11.68%；净利润2.45亿元，同比增长24.7%，净利率达13.4%。进入2026年第一季度，净利润表现再次超预期，营收同比增长3.94%至5亿元，净利润同比大增27.96%至1.2亿元，扣非净利润为1.15亿元，同比增长24.08%，净利率进一步提升至24%。

会稽山24%的净利率不仅远高于黄酒同行，即便与营收规模相近的白酒企业相比，也依然独占鳌头。2026年第一季度，另外两家黄酒上市公司古越龙山、金枫酒业的净利率分别为11.5%和1%。同期，营收处于5亿元至13亿元区间的白酒企业共有水井坊、伊力特、金徽酒、老白干酒四家，其中净利率最高的为水井坊，但也不过21%。

对于一季度净利润大涨原因，会稽山在财报中表示，主要系本年收入增加及高新技术企业所得税优惠政策所致。酒类分析师蔡学飞对本报记者分析认为，“核心原因在于结构性优化和政策红利的双重作用，首先，会稽山中高端产品线表现更佳，意味着毛利率更高的产品占比在提升，产品结构不断提升，还有就是其高新技术企业所得税优惠直接增厚了利润。”

近年来，年轻化战略一直是黄酒市场的重中之重，这一业绩反转，根源于会稽山持续多年的年轻化探索。2023年，会稽山开发出爽酒前身“一日一熏”，首创气泡黄酒新品类。截至2025年底，爽酒系列产品仅用两年时间便成为“亿级大单品”。

2025年以来，爽酒所属的其他酒品类也得到快速发展。会稽山产品分为中高档酒、普通黄酒及其他酒，2025年，中高档酒营收为11.42亿元，同比增长7.3%，占总营收的比重为62.7%；普通黄酒及其他酒营收为6.27亿元，同比增长21.01%；同时该品类毛利率同比增加了7.63个百分点，高于中高档酒毛利率5.76个百分点的增长，2025年会稽山酒类毛利率为58.45%，同比增加5.7个百分点。

2026年第一季度，会稽山将其他酒单列出来，该品类营收虽然在三大产品中营收占比最低，但增幅却最快，在中高端黄酒营收同比仅增8.84%，普通黄酒同比下降20.97%的情况下，其他酒同比增长73.33%。

对于爽酒对会稽山盈利能力的提升作用。5月8日业绩说明会上，会稽山方面回复记者提问时表示，“公司爽酒产品的毛利率符合预期，对公司年轻化战略落地提供了强有力的支撑。”

大本营营收下滑

然而，虽然爽酒取得了一定收获，但远未到功成之时。一方面，其所属产品线其他酒的营收占比仍然较小，2026年第一季度仅为7.6%。

蔡学飞也对记者分析认为，“爽酒这款气泡黄酒，精准切入低度潮饮赛道，目前来看，它不仅是营收的增量贡献者，也帮助会稽山这个老字号打破了传统黄酒的场景和客群限制，为未来的可持续增长打开了新的想象空间，但如何让年轻人从尝鲜到复购仍然任重道远，最后全国化则是黄酒做大规模的必由之路，黄酒需要从地域性强的传统佐餐饮品向具有现代感的全国性酒饮的转型，更需要黄酒头部企业在坚守品质与文化根脉的同时，系统性地重构产品、渠道和消费场景。”

此外，黄酒一直以来的地域局限性尚未突破。会稽山的大本营市场正面临增长压力。2026年第一季度，会稽山浙江大区、江苏大区、上海地区的营收占比分别为54%、5.9%、20%；但自2025年开始，会稽山江苏大区营收开始下滑，2026年第一季度，江苏大区继续下滑10.43%的同时，大本营浙江大区营收也开始出现5.61%的下滑。

与此同时，会稽山浙江大区经销商数量也开始出现净减少。截至2026年一季度末，该公司浙江大区经销商数量为581个，报告期内净减少50个。对此，在业绩说明会上，会稽山方面回复记者表示，“公司结合战略需要，主动优化了部分规模小、下沉能力弱的经销商，资源向优质大商及核心经销商倾斜。”

“会稽山浙江大区的下滑，可能是一次主动调整，策略性地在浙江进行渠道梳理和库存优化，淘汰了一批小商、弱商，这短期影响了营收，这也反映出会稽山传统黄酒核心市场的增长已触及天花板，古越龙山等竞争加剧，整体承压较大，单纯靠渠道数量扩张的老路走不通了。同时也说明浙江大本营并非铁板一块，必须通过产品结构升级来提升单店产出，而非依赖经销商数量；其次，在某种程度上，这也凸显了会稽山全国化布局的紧迫性，公司必须加速将浙江市场精细化管理的能力和爽酒打样的成功经验，复制到更广阔的市场中去。”蔡学飞告诉本报记者。

对于接下来发展策略，会稽山方面对记者表示，“公司坚持高端化、年轻化战略，重点推动兰亭、爽酒、1743三大核心战略单品的发展。”对于爽酒渠道发展则表示，“2025年爽酒销售渠道主要是线上销售，接下来线上线下同步推进。”

责任编辑：黄兴利 主编：寒丰