高盛：买入小米！ 260508

来源：市场资讯

（来源：港龍財眼）

1. 高盛维持小米集团买入评级，基于SOTP估值的12个月目标价维持在41.00港元，隐含31.7%的上行空间。高盛预计1Q26总营收同比下降12%至980亿元人民币。其中，智能电动汽车（Smart EV）及其他新业务预计贡献近200亿元人民币营收，占总营收20%，同比增长5%。高盛预计1Q26调整后净利润同比下降49%至54亿元人民币，其中智能电动汽车业务预计录得23亿元人民币调整后净亏损。

2.综合毛利与分部毛利率韧性：1）高盛模型预测1Q26综合毛利率（GPM）为21.7%，同比下降1.2个百分点、环比提升0.8个百分点，表现出优于市场悲观预期的韧性。2）预计手机GPM回升至9.6%，环比提升1.3个百分点，核心驱动因素包括SKU优化、海外提价及4Q25计提21亿元人民币高额库存拨备后的释放效应。3）预计AIoTGPM为25%，环比提升4.9个百分点；智能电动汽车及其他AI举措GPM预计为20.4%。

图：小米智能手机出货、均价与份额变化

3.智能EV交付与后续产品催化：1）高盛预计小米2026年EV总出货量将达56万辆，以满足全年55万辆交付目标，其中SU7约22万辆，YU7约21.5万辆。2）高盛模型预测智能EV交付将呈现明显后置特征，2Q26E-4Q26E季度交付量预计分别为11.5万、15万及21.3万辆。SU7改款车型锁单在发布48天内达8万辆，暗示其订单爬坡相比此前车型更加平滑且后置。3）后续关注5月底夏季发布会推出的YU7GT及潜在低价YU7基础款，以及3Q26E可能发布的增程式（EREV）SUV车型。

图：小米电动车订单、交付结构与毛利率预测

涉及具体受益标的、评级和目标价的完整名单见星球。

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