辽宁
5月7日，美国前助理国务卿冯稼时抛出一枚重磅言论：特朗普政府推行的关税政策已彻底宣告失败。
这位曾执掌美国情报系统、现任斯坦福大学高级研究员的资深政要，以三个核心指标的全面落空为论据——贸易逆差未缩、制造业投资未归、公平贸易未立，直指该政策不仅推高企业运营成本与消费物价，更引发全球贸易摩擦升级，甚至撕裂美欧战略互信。
当“让美国再次伟大”的竞选承诺沦为政策败笔，这场关税实验暴露的不仅是经济决策的短视，更折射出美元霸权体系下深层的信任危机。
冯稼时所言“失败”并非空穴来风。
特朗普政府原计划通过加征关税实现三大目标：减少贸易逆差、吸引制造业回流、重塑公平贸易规则。
然而现实却走向反面：2025年美国贸易赤字与2024年持平，制造业建设支出增长仅集中于半导体等政策补贴领域，而最高法院裁定总统无权大规模征税后，千亿美元关税收入面临退还，未来十年财政赤字或因此增加1.1万亿美元。
美国制造业产能的结构性短板是关键。
从家电到工具，本土要么不生产，要么价格远超进口商品。
关税虽抬高了进口成本，但消费者需求刚性导致逆差纹丝未动。
数据显示，2025年美国对华贸易逆差仅下降3%，远低于政策预期。
企业决策依赖稳定预期，而特朗普政府的关税政策如“旋转门”般反复无常——今日加征、明日叫停、后天换法重启。
这种不确定性成为投资最大阻碍。
尽管《芯片法案》与《通胀削减法案》推动部分领域投资，但整体制造业回流进程缓慢，2025年制造业就业人数仍比2019年低2%。
最高法院2月裁决撕开了政策合法性裂缝。
总统无权依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）大规模征税，意味着此前征收的关税可能全额退还。
国会预算办公室警告，此举将使未来十年财政赤字累计增加超万亿美元，相当于为已高企的债务雪上加霜。
深层矛盾在于，关税政策沦为选举工具而非经济逻辑产物。
当全球看清其“强硬姿态优先、政策效果后置”的逻辑后，美国作为可靠合作伙伴的信誉必然受损。
冯稼时的潜台词直指核心：一个政策朝令夕改的国家，已难以成为全球资本的避风港。
关税争议仅是表象，真正令市场战栗的是美债规模的失控。
截至2026年5月，美国国债突破39万亿美元，较38万亿仅用5个月，日均新增债务超70亿美元。
国会预算办公室预测，2026年财政赤字将达1.9万亿美元，占GDP比重升至5.8%，到2036年更将膨胀至3.1万亿美元。
两党在财政政策上形成“减税+扩支”的恶性循环：共和党推动企业税减免，民主党主张社会福利扩张，共同推高赤字。
而债务上限谈判沦为政治秀场——两党互相指责却最终一致提高限额，导致债务问题长期无解。
IMF在《财政监测报告》中直言，美国缺乏“任何债务整顿计划”，决策层对风险系统性低估。
尽管美国可通过印钞偿还美元债务，但债务收益率攀升与美元购买力下降的双重压力，正动摇投资者信心。
2026年3月，30年期美债收益率突破5%，创2007年以来新高。
前财长保尔森警告，若投资者要求更高风险溢价，借贷成本将螺旋上升，形成“高收益-高赤字-更高收益”的死亡循环。
中国作为第三大美债持有国，持仓从2013年1.32万亿美元峰值降至2026年4月的6826亿美元，累计减持近半。
中东产油国亦加速撤离，沙特等国因流动性需求卖出美债，持仓规模较峰值下降15%。
资本流向更具确定性市场：贝莱德将数千亿美元资产从美国转移，对中国投资比例从5%提升至8%；摩根大通将黄金交易部门迁至新加坡，规避地缘政治风险。
若减持美债是被动防御，运回黄金则是主动出击。
2022年俄乌冲突后，西方冻结俄罗斯3000亿美元外汇储备的举动，彻底重塑了全球央行对“资产安全”的认知——法律与操作层面的风险可能凌驾于经济属性之上。
纽约联储金库的“便利性”瞬间褪色，各国央行开始追问：**将黄金存于他国，究竟图什么？** **中国：战略资产回归本土** 自2024年11月起，中国央行连续17个月增持黄金，2026年3月末储备达2313吨，单月净增5吨创13个月新高。
结合此前从海外运回的超千吨实物金条，中国正将分散的战略资产逐步集中于本土法域。
法国央行于2025年7月至2026年1月通过26笔交易，卖出纽约联储存放的129吨旧金条，转而在欧洲购入等量新金条，实现128亿欧元资本利得。
欧洲议会议员马里亚尼一针见血：巴黎取回黄金，因美国已非可靠伙伴。
德国联邦议院正评估将存美黄金转移的风险，意大利国内“黄金回家”呼声再起，其800吨存美黄金面临更大迁徙压力。
黄金并非要取代美元，而是为美元体系提供“信用保险”。
当美元稳定时，黄金的存储成本掩盖其价值；当美元信用动摇时，黄金的避险属性便凸显。
2026年全球央行黄金购买量同比激增40%，正是对美元体系裂缝扩大的直接回应。
从关税政策暴露的政策可信度崩塌，到美债失控揭示的财政纪律丧失，再到黄金迁徙映射的全球资产安全焦虑，三大危机指向同一结论：美国战后构建的全球经济治理体系，正从内部被掏空。
特朗普的“美国优先”非但未巩固霸权，反而加速全球资本与主权财富的“去美国化”。
法国趁金价高位完成黄金置换，欧洲用行动宣示对美元金融基础设施的重新评估；中国减持美债、增持黄金，以“一退一进”对冲风险。
当黄金储备占比仍不足外汇储备10%时，中国提升硬资产配置的趋势短期内不会逆转。
历史表明，霸权的衰落往往始于自我消耗。
当美国将经济政策简化为选举工具，当债务狂飙成为政治常态，当全球央行用脚投票撤离美元资产，一个时代的落幕或许已进入倒计时。
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