裁员瘦身、加速押注万物交易所和AI代理支付！Coinbase 26年Q1电话会全文&详解！

来源：市场资讯

（来源：invest wallstreet）

Q1 的市场环境偏弱，导致收入和利润承压，但 Coinbase 强调其“可控部分”执行较强，尤其是市场份额、稳定币、衍生品和新业务扩张。管理层试图向市场传递的核心信息是：短期受加密市场低迷拖累，但公司正从“单一依赖现货交易”向“多产品、多收入源、链上基础设施平台”转型。

一、先看最重要的业绩结论

1）Q1 2026 财务表现偏弱，但没有失控

管理层披露：

• 总营收 $14 亿
• 季度净亏损 $3.94 亿
• Adjusted EBITDA 为正，达到 $3.03 亿

这说明 Coinbase 在 GAAP 层面出现亏损，但在调整后利润口径下仍保持盈利。Alesia Haas 特别强调，这是公司连续第 13 个季度实现正的 adjusted EBITDA，意在证明其商业模式在牛熊周期中仍具韧性。

2）营收环比明显下滑，主要因为市场弱

• 总营收环比下降 21%

• 管理层指出：总加密货币市值和总交易量都环比下降超过 20%

• 长尾资产波动率处于历史低位，也削弱了交易活跃度

换言之，这一季的问题更多是外部市场β走弱，而不是 Coinbase 自身竞争力恶化。

二、业务拆解：交易收入仍是压力源，但“非现货”方向在变强

1）交易收入下降，但好于大盘

• 总交易收入：$7.56 亿
• 消费者交易收入：$5.67 亿，环比下降 23%
• 机构交易收入：$1.36 亿，环比下降 27%

不过管理层强调，消费者收入降幅小于整体消费者现货成交量 35% 的降幅，意味着 Coinbase 的表现好于市场平均水平。

此外，管理层特别提醒：衍生品和预测市场贡献的收入已计入总收入，但并不完全反映在“现货交易量”这一关键运营指标中。这意味着如果只盯传统 spot volume，可能会低估 Coinbase 新业务的实际进展。

2）市场份额是电话会里最强的积极信号之一

Brian Armstrong 和 Emilie Choi 都反复强调：

• Q1 加密交易市场份额创历史新高

• 在全球现货和衍生品领域都在提升份额

• 自 Q1 2023 以来市场份额增长约 5 倍

• 这已经是连续第 12 个季度净原生单位净流入

这反映出在弱市中，用户往往更集中到“更可信的平台”，而 Coinbase 正在利用其合规、品牌和托管能力吃到“集中化红利”。

三、稳定币和链上基础设施是本次电话会最重要的长期叙事

如果说短期财报数据偏弱，那么**稳定币、Base 和 agentic commerce（AI 代理支付）**就是管理层给市场画出的中长期增长曲线。

1）稳定币收入依然很关键

• 订阅与服务收入：$5.84 亿，环比下降 16%

• 其中稳定币收入：$3.05 亿

• Coinbase 产品内平均 USDC 持有量达到 $190 亿，创历史新高

• Coinbase 表示：其平台承载了超过 25% 的全网 USDC

• 并且公司可获得约 50% 的 USDC economics

这说明，尽管加密市场偏冷，USDC 在 Coinbase 生态中的沉淀反而更深。稳定币业务已成为其最重要的“非交易收入支柱”之一。

2）关于 Circle 合作关系，管理层释放了稳定信号

CFO 明确说：

• USDC 合同每 3 年自动续签，且不能终止

• 稳定币奖励政策变化不会影响与 Circle 的收入分成机制

• 收入分成更多取决于 USDC 总供给与 adoption

这在市场层面很重要，因为投资者一直担心监管变化会不会打击 Coinbase 的稳定币盈利模型。管理层的回答相当明确：短期合同关系稳固，核心经济利益框架未变。

3）Base 与 AI agent 支付是管理层着重强调的新增长点

电话会中多次提到：

• Base 上稳定币交易量同比增长非常快
• Base 占全部稳定币交易的 62% 份额
• Q1 超过 90% 的链上 AI agent 交易量发生在 Base
• 99% 的 agentic commerce 交易以 USDC 结算
• 超过 90% 的这类交易在 Base 上完成

这是 Coinbase 本次最具“未来感”的叙事：它不只想做一个交易所，而是想做链上支付、结算、开发者接口、AI 代理经济的全栈基础设施商。

Brian Armstrong 的逻辑是：

• AI agent 将来会有海量自动支付需求

• 它们需要快速、低成本、全球化的结算轨道

• 加密和稳定币是最适合的底层支付方式

• Coinbase 同时拥有 USDC、Base、CDP、x402 协议生态能力

• 因而有机会成为 agent economy 的核心受益者

这个叙事很强，但要注意：当前更多还是方向正确、早期验证，而不是已经对财务产生决定性贡献。

四、“Everything Exchange”战略已开始贡献收入，但体量仍小于核心现货

管理层把 2026 三大优先事项概括为：

1. Everything Exchange
2. 稳定币与支付
3. 链上金融（onchain）

其中 Everything Exchange 是一个很关键的转型方向，即让 Coinbase 从“加密现货平台”变成“任何资产都可交易的平台”。

电话会披露的进展：

• 零售衍生品年化收入已超过 $2 亿
• 预测市场在 3 月年化收入达到 $1 亿

• 非加密合约如白银、黄金、原油交易量环比增长超 4 倍

• 股票交易、24/7 equity perps、预测市场等都在推进

这意味着什么？

这说明 Coinbase 正在尝试摆脱过去“现货牛市吃饱，熊市挨打”的单一盈利模式。目前看，新产品已经证明需求存在，且变现速度不慢，尤其预测市场上线仅两个月就达到 $1 亿年化收入，这个节奏相当快。

但也要客观看：

• 这些业务增速很亮眼

• 但与 Coinbase 传统交易业务相比，目前体量仍然较小

• 它们更像是在建立“第二增长曲线”，还没到完全对冲核心现货波动的阶段

五、费用控制与 AI-native 转型，是另一条重要主线

1）成本控制超预期

• 总运营费用 $14 亿，环比下降 5%

• G&A 环比下降 17%

• 公司表示，Q1 费用表现低于此前指引

2）Q2 和全年费用指引继续偏紧

• Q2 的技术开发 + G&A 预计 $8.2 亿至 $8.7 亿

• 另外 Q2 会有 $5000 万至 $6000 万裁员重组费用

• 2026 全年 adjusted expenses 指引：$43 亿至 $46 亿

• 管理层称，相较于 Q4 2025 年化退出水平，中点下降约 $5 亿

3）AI-native 转型不只是口号

管理层披露几个非常关键的数据：

• 每位工程师的 pull requests 同比增长近 80%

• 核心服务的 integration test coverage 在 6 个月内增长 3 倍

Brian Armstrong 还专门澄清了外界担忧：并不是让非技术员工直接把 AI 代码上线，而是可以用 AI 生成代码草案，但最终仍由人类工程师审查，敏感系统还有多层审核。

如何理解这部分？

这显示 Coinbase 不只是裁员，而是在尝试把 AI 作为提高研发效率、降低成本、提升质量的系统性杠杆。

对投资者来说，这部分的意义在于：

• 若 AI 真能持续提升产品迭代效率

• 同时又不损害安全性与合规性

• 那么 Coinbase 的经营杠杆会显著增强

但这里也有风险：金融平台尤其是加密平台，对安全事故高度敏感，AI 加速开发的红利是否会伴随更高运营风险，还需要后续验证。

六、监管环境：电话会语气非常乐观，这可能是估值的重要支撑点

Paul Grewal 对美国立法进展相当积极，提到：

• CLARITY Act 预计本月进入 markup

• 早夏可能表决

• 管理层预期今年夏末前看到正式签署的立法

他认为该法案将带来：

• 证券/商品属性更清晰的划分

• 对交易所、托管、自托管钱包、DeFi 更明确的监管边界

• 有利于 tokenization、新产品推出和机构入场

Brian Armstrong 进一步表示，若 CLARITY 落地，可能像此前稳定币立法后那样，带来大量企业和机构集成加密服务，而 Coinbase 能成为这些企业的基础设施提供方。

这部分的投资意义

对 Coinbase 来说，监管清晰化的价值可能远大于单季财务波动，因为：

• 其核心优势本来就是合规和牌照

• 监管越清晰，越有利于正规玩家扩大份额

• 机构客户、代币化资产、支付、托管、开发者服务都可能加速落地

但需要注意，电话会里的监管表述仍然是管理层预期，不是已落地事实。最终法案文本、执行细则和监管边界仍有不确定性。

七、资本配置：现金充足，并继续回购

管理层披露：

• 季末拥有 超过 $100 亿现金及现金等价物

• 总可用资源 $120 亿

• 2026 年到期可转债 $13 亿

  ，若未触发转股，公司计划偿还

• Q1 回购约 600 万股，金额 $11 亿

• 自 2024 年 Q4 以来，累计回购已抵消约 90% 员工股权激励带来的新增股份

这说明 Coinbase 当前资产负债表依然非常强，且愿意在弱市中用回购来对冲稀释、稳定股东回报。

对于高波动行业公司来说，这一点是显著加分项。

八、这场电话会最值得投资者把握的“正反两面”

正面因素

1. 市场份额持续提升

在弱市中能拿到更高份额，比牛市里“随潮水上涨”更有含金量。

2. 稳定币与订阅服务支撑收入结构

订阅与服务收入虽环比下滑，但稳定币、贷款、订阅等业务证明 Coinbase 正在降低对现货交易的单一依赖。

3. 新业务扩张验证初步成功

衍生品、预测市场、商品合约都已出现真实收入，不再只是故事。

4. 监管清晰化若推进，将强化 Coinbase 护城河

合规平台在制度完善后往往最受益。

5. 现金流和资产负债表很强

高现金、回购、可转债可控，让公司有能力穿越周期。

风险和不确定性

1. 核心业绩仍高度依赖市场行情

无论管理层怎么强调多元化，Q1 总营收仍环比下降 21%，并录得净亏损，说明加密价格和交易活跃度仍是短期最重要变量。

2. 新增长曲线仍未完全替代核心现货交易

衍生品、预测市场和支付很有潜力，但从现阶段体量看，还不足以完全平滑传统交易波动。

3. 稳定币盈利模式仍受利率和监管影响

稳定币收入虽然稳，但其经济性仍与利率环境、USDC 增长速度、政策框架密切相关。

4. AI-native 转型虽有潜力，但也带来执行与安全风险

对于高监管、高安全要求的平台，效率提升与风险控制必须同时兑现，任何事故都可能放大负面影响。

5. 管理层对监管过于乐观的预期可能带来落差

CLARITY 等法案的推进若低于预期，估值逻辑可能受到压制。

九、我的整体判断

短期判断

这不是一份“数字非常漂亮”的财报电话会。短期业绩层面，Coinbase 仍明显受到弱市拖累。 如果投资者只看净利润和环比收入，结论会偏谨慎。

中期判断

但这场电话会的质量其实不低，因为管理层给出的证据相对具体：

• 市场份额创新高

• 连续 12 季度净原生单位流入

• USDC 持有量创新高

• 衍生品、预测市场已有可观年化收入

• Base 与 agentic commerce 已出现领先地位

• 成本端在收缩，且 AI 工具正在提升效率

这表明 Coinbase 正在从一个强周期交易平台，逐步转向一个以交易、稳定币、链上基础设施、开发者生态和支付网络构成的综合型加密金融平台。

长期判断

如果未来 12-24 个月出现以下几个条件共振：

• 美国监管进一步明确

• 稳定币渗透继续提升

• Base 成为更核心的链上支付/交易基础设施

• Everything Exchange 持续把资产类别做宽

• 现货市场回暖

那么 Coinbase 的盈利弹性会非常大。

但如果监管进展不及预期、加密市场继续低迷，或者新业务商业化速度低于预期，股价也会继续表现为高波动。

十、一句话总结

这场电话会传递出的不是“Q1 业绩很强”，而是“Q1 财务受压，但 Coinbase 的平台能力、市场份额和新增长曲线在继续变强”。

对于投资者来说，最关键的观察点不再只是下季度现货交易量，而是这三条线能否继续兑现：

1. 稳定币/USDC 的规模与货币化
2. Everything Exchange 的收入占比提升
3. Base + agentic commerce 是否从叙事走向实质贡献

Coinbase Global, Inc.（COIN）2026年第一季度财报电话会议全文

Company Participants

Alesia Haas - 首席财务官Shan Aggarwal - 首席商务官Brian Armstrong - 联合创始人、董事长兼首席执行官Paul Grewal - 首席法务官兼公司秘书Emilie Choi - 总裁兼首席运营官

Presentation

欢迎参加 Coinbase 2026 年第一季度财报电话会议。在进入正题之前，先说明几点免责声明。在今天的电话会议中，我们可能会作出前瞻性陈述，这些陈述可能与我们的实际结果存在重大差异。有关可能导致这些结果出现差异的风险、不确定性及其他因素的更多信息，请参阅我们向 SEC 提交的文件以及本次演示文稿中的这一页幻灯片。

此外，我们今天的讨论将包括某些非 GAAP 财务指标。与最直接可比的 GAAP 财务指标的调节表已在我们投资者关系网站上的业绩演示材料中提供。

Alesia Haas首席财务官

大家好，欢迎参加我们2026年第一季度财报电话会议。我叫Alesia Haas，是Coinbase的首席财务官。今天的电话会议上，大家可能会看到一个新面孔，就在那边。我想向大家介绍一下Shan Aggarwal。Shan是我们的首席业务官，也是我们新任的投资者关系负责人。以后大家会更经常看到他。不过我想跟大家讲一个关于Shan的故事。Shan是我们最早的IR负责人。2018年，他主导了我们的E轮融资。2021年我们上市时，他是我的得力助手，我非常高兴能在他的第一次公司财报电话会议上向大家介绍他，并让他回到我们今天这群新的投资者面前。所以，欢迎你，Shan。接下来我把时间交给他，他会带大家了解我们的议程，以及今天财报电话会议的安排。

Shan Aggarwal首席商务官

谢谢，Alesia，大家好。非常高兴来到这里，并重新回到 IR 岗位。如 Alesia 所说，我叫 Shan Aggarwal，是 Coinbase 的首席商务官兼投资者关系主管。我将主持今天的电话会议。除了 Alesia 和我之外，我还与几位尊敬的同事一同参与：Brian Armstrong，我们的联合创始人兼首席执行官；Emilie Choi，我们的总裁兼首席运营官；当然还有 Paul Grewal，我们的首席法务官。好了，进入正题，今天的议程是先由 Brian 和 Alesia 介绍 Coinbase 的战略以及第一季度业绩。随后我们会留出时间，回答来自 X 社区和分析师社区的问题。那么接下来，Brian 交给你。

Brian Armstrong联合创始人、董事长兼首席执行官

好的。谢谢你，Shan。那么我想先从我们的使命开始：提升世界范围内的经济自由。我们的使命对每个人都很重要，因为全球有40亿人被排除在金融体系之外，即没有银行账户的人和没有券商账户的人。Crypto 通过让每个人平等获得产权、稳定货币和无需许可的金融服务来解决这个问题。

现在让我们来看看市场状况。尽管加密市场下跌，链上经济的基本面增长依然强劲。由于加密货币提供了更快、更便宜、更高效的金融基础设施，整个金融行业都在向链上迁移。过去7年里，加密交易量增长了50多倍。稳定币市值现在已超过3000亿美元，并且增长迅速。代币化的现实世界资产正在快速扩张，预计到2030年将达到16万亿美元。如今，加密货币又迎来了新的催化剂——AI。很快就会有数十亿个智能代理进行交易，它们需要能够跟得上的基础设施。加密货币是唯一同时满足这三个条件的选择：快速、低成本、全球化。

总结来说，世界经济正在上链，而 Coinbase 正是为抓住这一转型而建立的。原因如下。首先，我们是加密领域最值得信赖的品牌。个人和企业都信任我们，我们托管的加密资产比世界上任何其他公司都多。第二，我们在中心化交易所聚合了全球流动性，形成了强大的网络效应。第三，我们是全球最大的受监管稳定币平台。第四，我们在打造和扩展前沿产品方面有着经验证的成功记录。

简而言之，我们认为，随着世界越来越多地转向链上，Coinbase 处于有利位置，能够赢得竞争。你可能已经很熟悉 Coinbase 的产品了。不过如果不熟悉，这里快速回顾一下。我们服务三大类客户群体：面向消费者的零售高级交易和自托管应用，面向机构的主经纪商平台。对于开发者，我们有 CDP，也就是 Coinbase Developer Platform，这是我们的一站式平台，任何公司都可以在其中集成加密货币。而我们产品套件最强大的地方在于，它们都建立在共享基础设施之上，从而在整个平台上创造网络效应和规模经济。你可以在这里看到 Coinbase 的全栈架构。其运作方式是：我们经过实战检验的托管服务存储的加密货币比任何其他公司都多。我们的结算通道快速、低成本且覆盖全球。我们的交易所通过多个客户群体提供深度流动性。像 USDC 这样的稳定币能够实现高效的资金流转，而这一切都由十多年来在全球范围内积极拥抱监管与合规的记录所支撑。

现在我们来看第一季度。这个季度我们面临交易市场走弱带来的逆风，但我们在可控范围内执行得很好。得益于我们的 Everything Exchange，我们看到衍生品交易量大幅增长。我们在 Coinbase 产品中持有的 USDC 创下历史新高，而且 Base 上的稳定币交易同比增长了 10 倍。我们也在引领下一个前沿，超过 90% 的链上智能代理交易量都发生在 Base 上。

让我们来看一下我们的一些关键指标。首先是加密货币交易市场份额。尽管市场下跌，我们仍在全球范围内继续扩大份额，并创下历史新高。当市场环境艰难时，我们看到客户会将活动集中到他们信任的平台上。接下来，我们谈谈平台上的资产。简而言之，Coinbase 存储的加密货币比任何其他平台都多。尽管资产价格下跌，第一季度仍是净原生单位流入连续第12个季度。这是我们战略的关键部分。我们最值得信赖的品牌会吸引平台上的资产，进而推动客户采用更多产品。

最后，我想强调本季度稳定币的增长。尽管更广泛的加密货币市场表现不佳，我们平台上的 USDC 增长仍创下新的历史新高。我们是 USDC 的最大分销商，我们的产品中持有的 USDC 占全部 USDC 的 25% 以上。更重要的是，我们获取了约 50% 的 USDC 经济收益。

关于我们 2026 年优先事项的更新，我们在之前的会议中已经向你们介绍过。本季度，我们在前三大优先事项上取得了显著进展。提醒一下，这些优先事项分别是 Everything Exchange，即让用户可以在一个地方交易所有资产；stablecoins and payments，使资金能够以互联网的速度流动；以及将交易和支付上链。下面我将简要介绍每一项。

首先，关于我们如何发展 Everything Exchange。我们从客户那里得知，他们希望在 Coinbase 上交易的不只是加密货币，我很高兴地分享，在过去一年里，我们已经把 Coinbase 从一个主要聚焦现货的加密平台，转变成了一个现在可以交易任何资产类别的地方。我们增加了股票交易、24/7 股票永续合约、衍生品的零售准入和地域扩张，还增加了预测市场。现在，我们开始看到真正的增长势头，验证了我们的 Everything Exchange 战略。衍生品交易如今的年化收入已超过 2 亿美元。预测市场也在快速扩张，3 月份年化收入达到 1 亿美元，这距离上线仅仅 2 个月。我们还增加了白银、黄金、原油等非加密合约，环比增长超过 4 倍。

接下来，Coinbase 正在推动全球范围内的稳定币普及。Coinbase 通过 USDC、Base 和 Coinbase 开发者平台，提供了一套完整的稳定币全栈解决方案。我们看到这一组合正在加速稳定币的采用。首先，过去两年里，稳定币总供应量翻了一番，而 USDC 在不断扩大的市场中占据了更大的份额。其次，本季度稳定币交易量翻倍，而 USDC 和合作稳定币贡献了其中超过 80% 的总交易量。最后，第三张图显示，如今 Base 已成为所有稳定币交易的主导链，占比达到 62%。我们也在为 agent 构建稳定币基础设施。因此，USDC 和 Base 现在为 AI agents 的大多数链上稳定币交易提供支持。当 agents 在链上使用加密货币支付时，99% 的情况下使用的是 USDC，而且在第一季度，这些交易中有超过 90% 发生在 Base 链上。我们还看到 agents 在多种场景中使用 x402 协议，包括交易、AI 推理、媒体生成、存储等。

简而言之，Coinbase 处于智能体经济的中心。最后，我们 2026 年的第三个优先事项是推动 onchain 增长。我们继续通过 Coinbase 应用让 DeFi 更易于使用。DEX 交易量环比增长了 2 倍，借贷余额在过去一年中已增长到超过 10 亿美元。

总而言之，金融的未来在链上，而 Coinbase 是最有能力推动这一未来的公司。加密技术正在更新金融体系的方方面面。Coinbase 为多个客户群体提供了完整的全栈解决方案，而代理式商业是下一个前沿领域。接下来，我把时间交给 Alesia。

Alesia Haas 首席财务官

谢谢，Brian。2026年第一季度，我们实现了14亿美元的总收入、3.94亿美元的季度净亏损，以及3.03亿美元的正调整后EBITDA。我们将在接下来的幻灯片中详细拆解这些结果以及更多内容。但在我们进一步深入数字之前，我想先退一步，给大家讲一下我们对本季度的评估，因为仅看表面数据并不能说明全部情况。我们正在掌控我们能掌控的部分，而基础业务表现良好。正如Brian所分享的，我们在加密交易市场份额上达到了新的历史高点。我们实现了连续第12个季度的原生用户增长。我们在Everything Exchange中看到了来自衍生品和预测市场的初步积极迹象。我们的费用低于指引。

在这样的背景下，宏观环境确实非常艰难。加密货币总市值和加密货币总交易量环比都下降了 20% 以上。而长尾资产的波动率也处于历史低位。归根结底，本季度我们看到价格方面的逆风超过了强劲增长——在这种情况下——但我们的基本面仍然强劲。

我们第一季度的业绩强调了这样一个信息：我们专注于我们能够掌控的事情。回看我们的业绩与我们在2月提供的展望，我们在每一个设定的区间内都达成了目标，或表现优于预期。第一季度总收入环比下降21%，反映了市场环境走弱。需要提醒的是，我们的收入本身就具有非线性特征。其中相当一部分会随着加密资产价格和交易量的变化而波动。重要的是，我们能够在这些周期中持续构建和扩大我们的产品组合以及平台上的资产，并展现长期增长，即使在短期波动之中也是如此。

深入看我们7.56亿美元的交易收入，其中消费者业务为5.67亿美元，同比下降23%，而整体消费者现货交易量下降了35%。这里有两个因素。第一，我们看到业务结构向消费者核心交易倾斜，远离 advanced。第二，我们看到 derivatives 和 prediction markets 等较新的产品贡献正在加速增长，这些产品计入我们的总收入，但不包含在交易量这一关键业务指标中，因为交易量仅包括现货加密货币。机构端收入为1.36亿美元，随着交易量下降了27%。

订阅和服务收入为5.84亿美元，环比下降16%。我们看到原生单位净流入持续强劲。然而，这一增长被价格和费率所抵消。稳定币收入为3.05亿美元。Coinbase 产品中持有的 USDC 平均余额达到 190 亿美元，创历史新高。这里快速提醒一下。我们的 USDC 合同每 3 年自动续约，并永久延续。它不能被终止。

我还想说明一下我们在第一季度做出的一个报告口径变更。我们将 1800 万美元的 corporate stablecoin 收入重分类为其他收入。这一变更反映了我们在公司运营中将现金和 USDC 视为完全可互换资产的处理方式。这也与我们今年早些时候决定将 payment stablecoin 作为现金及现金等价物计入资产负债表的做法一致。为便于比较，我们已对历史期间数据进行了重述。Blockchain 奖励收入为 1.01 亿美元，受价格和协议奖励率下降影响，但重要的是，我们看到质押余额的原生单位增长。利息和融资手续费收入为 6800 万美元，环比增长 13%。平均日贷款余额达到 14 亿美元，活跃客户实现了两位数增长。

最后，我想重点提一下 Coinbase One，现在已拥有超过 100 万付费订阅用户。这表明该产品的价值主张正在被认可，而且这种认可不依赖于更广泛的宏观市场环境。需要知道的是，Coinbase One 会员会带来增量更高的交易量和更高的收入。他们是我们在整个产品组合中参与度最高的客户，并且展现出强劲的单位经济效益。

收入多元化是我们的核心财务目标之一。我们很自豪地拥有12款产品，其年化收入超过1亿美元。正如Brian之前提到的，我们的零售衍生品业务在第一季度创下历史新高，年化收入运行率超过2亿美元，并有望成为我们下一款达到2.5亿美元产品层级的产品。预测市场也表现良好，预计将在其有实质性运营的第二个月，成为第13款年化收入突破1亿美元的产品。我们仍然专注于收入多元化，而且这份业务组合的广度，以及我们推出并扩大年收入超过1亿美元业务线的能力，都让我们深受鼓舞。

我们的总运营支出为14亿美元，环比下降5%。技术与开发支出为5.26亿美元，环比小幅上升，主要受2025年第四季度完成的收购相关一次性成本推动。由于我们提前启动了费用削减，G&A环比下降17%，带动交易相关法律费用、客户支持成本以及政策相关费用下降。

这是我们连续第13个季度实现调整后EBITDA为正，经历了牛市、熊市以及两者之间的各种市场环境。我们认为，这一业绩记录是我们承诺以及我们商业模式韧性最清晰的体现之一。

我们在本季度末拥有超过100亿美元的现金及现金等价物，以及120亿美元的总可用资源。我们具备跨周期进行投资的灵活性。我们可以把握战略机会，也可以通过股票回购向股东返还资本，而且这些都可以同时进行。

我想提醒你，我们的 2026 年可转换票据将于 6 月 1 日到期，除非票据达到规定的转换价格，否则我们确实打算偿还这项 13 亿美元的债务。在第一季度，我们回购了约 600 万股，耗资 11 亿美元。自 2024 年第四季度以来，我们累计的股票回购已大致抵消了我们因员工薪酬而发行股份的 90%。

展望未来，我们预计订阅和服务收入将在5.65亿美元至6.45亿美元之间，并有望实现环比增长。我们预计技术与开发费用以及一般和行政费用将继续按季度下降，第二季度的范围为8.2亿美元至8.7亿美元，较第一季度下降4%至9%。除我们经常性费用的展望外，我们预计将产生5,000万美元至6,000万美元的重组费用，这与我们本周早些时候宣布的裁员有关。这笔费用将在我们第二季度财务报表中作为单独的重组项目列示。

正如我们在周二的公告中提到的，我们正在向一家 AI 原生公司转型。我们的产品迭代速度已经在快速提升。人均 pull request 数量同比增长了近 80%。而且重要的是，我们对质量的重视提升得更快。过去 6 个月，核心服务的集成测试覆盖率增长了 3 倍。让团队成员的能力得到放大，并使他们能够以这样的速度迭代和改进我们的产品，这将彻底改变我们的执行吞吐量和效率。

在结束之前，除了我们的季度费用展望外，我们还想提供一个年度调整后费用展望。我们将调整后费用定义为技术和研发，加上管理和行政，再加上销售和营销，减去无形资产摊销。我们预计 2026 年调整后费用将在 43 亿美元至 46 亿美元之间。这大致比我们在 2025 年第四季度年化退出率的中值低 5 亿美元。我还想指出，如果 USDC 奖励没有任何增长，我们预计 2026 年的费用将与 2025 年持平。

以上就是我们的准备发言，我将把接下来的环节交给 Shan 主持问答。

Shan Aggarwal 首席商务官

谢谢，Alesia。我们现在进入问答环节。本季度，我们将从我们的 X 和分析师社区中混合选取问题。所有问题都以书面形式提交给我们，我们会尽量在大家感兴趣的各个主题上做到广泛覆盖。

问答环节

Shan Aggarwal 首席商务官

首先，我们将从很多人最关心的话题之一开始谈起，那就是监管。Paul，来自 Goldman Sachs 的 James Yaro 提出一个问题：你能否谈谈 CLARITY Act 的进展情况？你预计这项法案会如何演变？以及你们对其对业务影响的最新看法是什么？

Paul Grewal首席法务官兼公司秘书

谢谢，Shan。关于CLARITY，我们有信心这项法案本月将进入逐项审议阶段，随后在初夏进行全院表决。所有这些都表明，我们有信心在夏末前看到一项已签署成法的立法。而这一切时间安排都源于我们在一个许多人都很关注的具体问题上看到的实质性进展，也就是奖励问题。就在上周，我们看到Senator Tillis和Senator Alsobrooks宣布就稳定币奖励达成妥协。当然，我们在这里并不是宣布胜利，但我们感谢两位参议员为解决这一重要问题所作出的努力。我们也感谢这仍然是一个持续进行中的立法进程，这意味着各方声音将继续就这一问题发表意见。

和华盛顿出台的其他妥协方案一样，毫无疑问，大家对事情最终落到这一步都有些不满意。但我们可以说的是，这份文本的方向，尤其是它保留了基于活动的奖励，同时禁止被动的、纯银行式、存款式收益，这实际上非常符合我们认为可行且未来也会可行的做法。所以你看，这里的细节确实非常重要，但从公布的措辞来看，我们认为这已经很清楚了。奖励将会受到保护，而我们也可以保留当前计划的关键要素。

关于未来的商业影响，在立法通过后，仍有很多规则需要制定。所以我认为现在就提前判断还为时过早。但我们现在可以说的是，我们正在朝着一种基于互动、基于实用性的模式发展。我们认为，无论最终框架如何，这些立场都将很好地服务于我们和我们的客户。

不过，我确实认为有必要再强调一点，那就是我们不应忽视更大的全局。CLARITY 将为整个行业、我们的客户以及 Coinbase 带来重大突破，尤其是让我们能够在监管明确的情况下，以一种在加密领域前所未有的方式，去构建新的产品和服务，而不是在零散的个案中应对一项项具体顾虑，而且这种明确性将持续多年。正因如此，这些正是我们投入时间、精力、汗水和情感所努力实现的目标，我们也非常期待在下周的审议以及之后继续推进，确保这项法案获得通过。

Shan Aggarwal 首席商务官

谢谢，Paul。是的，关于奖励这个话题有很多很好的讨论，但CLARITY的内容远不止这些。所以想请Brian回答Ken Worthington来自JPMorgan的这个问题。你和加密社区在立法上似乎达成了一种妥协，尤其是在稳定币奖励方面，但你们也对DeFi、监管权限以及代币化证券感到担忧。当相关立法出台并由你们的视角来看正式签署成法后，你预计在接下来一年里，会有哪些新的参与者加入加密生态系统？你认为他们会做些什么？

Brian Armstrong联合创始人、董事长兼首席执行官

是的。嗯，你说得对，CLARITY Act 涵盖的远不止稳定币和奖励。我认为，正如 Paul 提到的，它将为人们在代币化方面创造很多机会，让大家明确什么是商品、什么是证券，交易所和托管机构各自的角色是什么。DeFi 在这里有着重要作用，自托管钱包也是如此。所以，这会带来大量动力。我觉得这有点像 GENIUS Act 通过时的情况——针对稳定币，我们看到随后几个月里，美国有几百家大型公司宣布与稳定币集成。也就是说，希望在 CLARITY 获批之后，很多公司都会站出来开始整合加密货币。他们可能会用它来进行链上融资，也可能会用它向客户提供加密服务。

我认为这将释放大量机构资本，这些资金会广泛流入这个领域。对于 Coinbase 来说，真正的机会在于，在 CLARITY 法案通过成为法律之后，为这些进入加密领域的公司提供这些服务。实际上，通过 Coinbase developer platform，很多公司也可以实现底层集成。因此，我们认为这将带来非常积极的增量。我们希望每一家公司的运作都能像使用互联网、AI 或其他任何技术一样，接入加密赋能的金融体系，而 Coinbase 可以为它们提供这些服务。这就是我们计划要做的。

Shan Aggarwal首席商务官

很好。好吧。关于这个主题的最后一个问题。这个问题是给 Paul 和 Alesia 的，来自 Citi 的 Paul Christiansen（原文如此）[Peter Christiansen]，他问——稳定币奖励政策的变化是否会导致与 Circle 的合同收入分成机制发生变化？

Paul Grewal首席法务官兼公司秘书

好吧，幸运的是，我们与 Circle 已经签订的合同是既定的。正如 Alesia 所强调的，这些合同会自动续约。因此，我们预计会继续在相同条款下与 Circle 保持合作关系。再次强调，立法中的细节很重要。所以在最终文件尘埃落定之前，我不能说其全部影响会是什么。不过，我们有信心这件事最终会朝着正确的方向发展，而且我们的合作关系将会像到目前为止一样继续下去。

Alesia Haas首席财务官

我没有太多要补充的。我只是认为，重要的是要知道，收入分成与 USDC 的总体供应和采用情况挂钩，而且实际上不会受到任何奖励条款表述的影响。

Shan Aggarwal 首席商务官

好的。下面我们转换一下话题，我们收到了来自我们的一位 X 分析师 @Architect9000 的问题。他问道。Brian，你在本周早些时候的说明里提到，非技术背景的开发者正在把代码——AI 代码——推向生产环境，这让人相当震惊。这是真的吗？Coinbase 又将如何把 AI 快速推进的能力与保持高质量和品牌信任结合起来呢。

Brian Armstrong联合创始人、董事长兼首席执行官

是的，所以我本应在我的说明里把这一点说得更清楚一些，但我们鼓励产品经理、设计师以及其他非技术员工使用 AI agents 来起草代码，这样做也变得越来越容易。不过，人类工程师在代码投入生产之前仍会审查所有代码。在某些情况下，正如你可以想象的那样，针对最敏感的系统等，我们还会设置多层人工工程师审核。

所以要意识到这一点很重要，我认为你的问题也指向了这一点：AI agents 不仅仅是提高代码执行速度，或者让更多人能够编写代码。它还会提高质量和网络安全的门槛。实际上，我们最近在 Anthropic 推出的 Mythos 模型中已经看到了一瞥，它确实能够发现超过 99% 的人类工程师都无法找到的安全漏洞。

所以我认为，把这件事当作一个机会，利用 AI agents 来提升质量和网络安全标准，是很重要的。这有点像自动驾驶汽车。它们正在达到一个实际上比人类驾驶员更安全的阶段。所以我认为，未来会有一个时点，非技术人员将能够编写代码，AI agents 将能够审查代码、检查安全性，并提升其质量。实际上，在某些情况下，还可以直接让它进入生产环境，但今天还不是这样。因此，我们希望确保在 Coinbase，我们是在拥抱前沿，严格测试这些东西，往往还会并行进行，以确保它有经过验证的良好记录。如果我们看到它在某些情况下持续超越人类能够做到的标准，那么不再进一步自动化就是不负责任的。所以这就是我们将如何保持在前沿。

Alesia Haas首席财务官

我只是想强调一下我在开场发言中提到的内容：我们在质量方面的投入、我们在集成测试方面的投入，已经超过了新拉取请求增长的速度。因此，我们确实在持续投入所需的测试工作，以提升我们平台上的质量。

Shan Aggarwal首席商务官

稍微换个话题。对于 Emilie，来自 Cantor Fitzgerald 的 Ramsey El-Assal 有一个问题，他问道：你们最近一直在提升市场份额。能否向我们更新一下竞争环境，以及在市场下行的情况下，是什么驱动因素使你们能够赢得份额？

Emilie Choi 总裁兼首席运营官

是的。我们在 Coinbase 加密交易量市场份额方面于第一季度达到了历史新高，而且我们在全球现货和衍生品市场都提升了份额。在一个加密总交易量环比下降超过 20% 的市场中，我们的市场份额自 2023 年第一季度以来大约增长了 5 倍。我们发现，当环境艰难时，人们会去他们信任的地方。因此，这已经是我们连续第 12 个季度实现净原生单位流入。

份额增长主要由产品创新以及我们衍生品平台的扩张所推动，包括在我们的旗舰 Coinbase 应用中推出衍生品，以及增加对非加密合约的支持。我们的 Everything Exchange 战略正在得到验证，零售衍生品的年化收入已超过 2 亿美元。预测市场在 3 月的年化收入已超过 1 亿美元，而且通过交叉销售带来了增量收入，这些收入来自我们已经获取的客户基础。因此，这是非常积极的。我们也相信，在市场下行时期获得的份额在环境改善后也将具有粘性。

Shan Aggarwal首席业务官

很好。让我们稍微转换一下话题，谈谈稳定币。所以这个问题也是问你的，Emilie，来自 William Blair 的 Andrew Jeffrey。你能谈谈你们在稳定币流转基础设施方面的雄心有多大吗？Coinbase 只满足于作为 CPN 参与者吗？还是公司希望拓展诸如结算之类的服务？

Emilie Choi 总裁兼首席运营官

所以，我们已经构建了一个更快、更便宜、全球化的结算层，而且我们打算充分利用它。我们拥有完整的技术栈。我们是 USDC 作为数字美元的主要分发方，Base 作为结算层。我们的 payments APIs 是企业集成层，而 x402 是下一波 agentic commerce 的开放标准。我们拥有一套纵向整合的技术栈，这在全球范围内没有任何其他公司能够端到端拥有。我们不是作为一个网络参与者在竞争。我们是支撑 stablecoins 的平台。这里的市场机会非常巨大，而且我们仍然认为现在仍处于周期的早期阶段。

Shan Aggarwal首席商务官

好的。我们继续沿着这个主题聊一聊，谈谈 agentic 和 AI-native 金融。Brian，来自 Oppenheimer 的 Rayna Kumar 有一个问题。随着 agentic payments 逐步走向规模化商业化，你能谈谈你认为 x402 具体有哪些机会吗？具体来说，我们应该如何看待 x402 采用所带来的平台上 USDC 的增量增长？随着时间推移，Base 上的交易费用以及来自 x402 facilitator 的交易费用，最终会变得多重要？

Brian Armstrong联合创始人、董事长兼首席执行官

是的。所以感谢关注 x402。对于不了解的人来说，这是我们在 Coinbase 内部孵化的一个用于 agentic commerce 的开放协议。它允许 agent 在任何请求中附带小额或大额支付，无论是用于电商结账，还是世界上任何其他 agent。我们看到这个新兴的 agentic commerce 领域真的开始迅速发展。

我们随后开放了这个协议，并将其纳入 Linux 基金会，许多其他公司也加入进来为其贡献力量并监督其治理，包括 Cloudflare、AWS、Stripe、Shopify、Google，所以它目前是最受欢迎的 agentic commerce 开放标准，这很棒。

所以你的问题是，这对 Coinbase 有什么帮助。嗯，有几种方式。其中之一是，目前 99% 的 x402 交易都以 USDC 结算，这是第一季度的数据。因此，我们显然通过与 Circle 的关系从 USDC 中实现变现，这很好，第一季度有 90% 的智能代理稳定币交易量是在 Base 上结算的。所以现在 Base 是领先的链。这也很合理，因为有很多公司可以在 x402 上构建。它确实是一个开放标准。但因为它最初是在 Coinbase 内部孵化出来的，我们在 Coinbase 开发者平台内部有非常出色的 API，例如可以让人们集成 x402，把它接入他们想要实现智能代理化的任何结账流程中。所以，这是一个从 Coinbase 内部成长起来、最终成为开放标准的很棒的成果，并且对我们所有不同产品都产生了间接影响。

这也有点呼应了 Emilie 提到的全栈解决方案。我认为我们确实是唯一一家拥有完整全栈、涵盖 x402、Coinbase developer platform、Base 和 USDC 的公司。这些产品都是我们共同创造，或者帮助创造的，看到所有这些部分汇聚在一起，成为 agentic commerce 的领先技术栈，真的是一段非常棒的旅程。

Shan Aggarwal首席商务官

好的。稍微换个话题。我们刚才稍微谈了一下稳定币和支付。当然，我们的首要任务之一就是 Everything Exchange。所以，Alesia，来自 Piper Sandler 的 Patrick Moley 提了一个问题：随着你们将 Everything Exchange 扩展到股票、预测市场和大宗商品，投资者应如何看待未来 12 到 18 个月内这些新资产类别的变现时间表以及相对于你们核心加密交易业务的收入贡献？

Alesia Haas首席财务官

谢谢你的问题，Patrick。正如你在我们的开场发言中听到的，Everything Exchange 已经开始推动增长。我们强调了零售衍生品业务的增长，目前按年化计算已达到 2 亿美元。预测市场是我们增长最快的新产品之一，截至 3 月时其年化收入为 1 亿美元，而这距离正式上线还不到 2 个月。所以我们已经从这些随 Everything Exchange 一起推出的新产品中，看到了非常不错的积极增长迹象。

我们相信，非加密资产也开始逐渐受到市场欢迎。就白银、黄金、石油的交易量而言，它们环比增长了4倍。这些都是真实而具体的迹象，表明我们将 Everything Exchange 上可交易资产范围扩大的决定，正在获得客户认可，并带来更高的参与度。因此，我们希望下个季度能与大家分享更多消息。我们不会按单个产品给出展望。我们的整体目标是像本季度一样，提升我们的总交易量市场份额，继续渗透这些新的资产类别，并吸引越来越多的客户参与其中。

Shan Aggarwal首席商务官

很好。也许沿着这个话题继续，我们来谈一些非常有趣的事情，至少在 Coinbase 内部是这样：谈谈加密期权。所以，Alesia，Clear Street 的 Owen Lau 问道，您能否给我们更新一下在美国推出加密期权交易的进展以及时间安排？目前面前的主要障碍是什么？

Alesia Haas 首席财务官

好问题，Owen。正如大家所知，我们去年完成了 Deribit 交易。Deribit 在机构客户、专业做市商以及期权交易方面都是当之无愧的领先者。我们目前非常专注于这项整合工作。进展很顺利，我们预计将在 2026 年全面整合完成。这意味着我们将把现货、永续合约、期货、期权统一到一个平台上。这将提供深度流动性，也会让这些不同资产类别之间的运作更加高效。这是——在接下来的一年里，你们会不断听到我们朝着这个目标取得的阶段性进展。

关于美国市场，今天的电话会议上我无法给出时间表，但我们正在积极推进，而且非常乐观。因此，全球范围内也很快会有进展。如果我把视角放大一些，谈谈全球衍生品业务，我们的两个交易所——美国和国际衍生品交易所——本季度在收入贡献方面都创下了新的历史最高纪录。这一部分包含在我们的机构交易收入项目中，而机构衍生品收入在很大程度上抵消了本季度Deribit期权活动出现的任何下滑。

Shan Aggarwal首席商务官

好的。接下来是关于 Brian 的相关问题。加密交易量一直承受压力。抱歉，这个问题来自 Citizens 的 Devin Ryan。但加密交易量一直承受压力，尤其是在更具投机性的代币交易方面。尽管行业叙事对稳定币、代币化以及由实用性驱动的链上活动越来越乐观。我们是否正处于一个过渡时点，也就是投机性交易量正在下降，而市场的实用性一侧尚未带来区块空间需求的阶跃式增长？你们如何看待这种变化的时点和幅度？又是什么让你对 Coinbase 交易量的长期增长路径有信心？

Brian Armstrong 联合创始人、董事长兼首席执行官

是的，这实际上也是我们一直在投资 Everything Exchange 的原因之一。其目的就是让这里的资产类别更加多元化。所以在最近几个季度里，加密现货交易确实有所下滑，但正如我们提到的，衍生品和预测市场，以及一些大宗商品、期货之类的业务都有所上升，对吧？所以在任何一个特定市场里，情况都是如此，对吧？总有一些在上涨，也总有一些在下跌，这就是交易的本质。因此，通过 Everything Exchange 来实现多元化非常重要。然后，从非交易的角度来看，我们也在把收入多元化到我们所说的订阅和服务业务中，当然，这部分现在已经占到我们净收入的 44%。

所以这也是一个很好的平衡因素。你问到了实用性。我不认为实用性方面真的在等待什么。我觉得——我们显然看到 stablecoins 正在疯狂增长。Prediction markets 也有非常好的 adoption 迹象，tokenization 更广泛地说也是如此。我们前面提到的 agentic commerce，甚至我们自己的 DeFi integrations，比如 DeFi borrow/lend，也在非常不错地增长。所以我认为实用性这一面其实已经来了，而我们正处在一个过渡期：现货 crypto assets 略有下跌，其他 asset classes 则在上涨。随着我们实现多元化，这些因素会逐渐平衡，长期来看我们会进入一个更向上的通道。

Shan Aggarwal首席商务官

好的。接下来，关于来自 KBCM 的 Alex Markgraff 的 Alesia。你能给我们详细讲讲 RIF 吗？我想很多人都很好奇，想了解其中有多少是当前环境所导致的，有多少是 AI 杠杆带来的？另外，你预计季度内以及持续运行层面的成本节约会是多少？

Alesia Haas 首席财务官

谢谢，Alex。希望我们在业绩说明会中提供的材料能在很大程度上为这个问题提供数据支持。但我想退一步看一下。因此，这次重组反映了两股同时作用的力量。它并不完全是其中一个，也不完全是另一个，很难单独拆开来判断哪个更多或更少。我们确实看到了市场逆风，也确实看到了向 AI 原生运营的转型。

正如我们所分享的，工程师提交的 pull requests 同比增长了 78%。我们看到这一趋势仍在持续增长，我认为随着时间推移，我们所有职能中的工作都将越来越多地由 AI 完成。就具体金额而言，这些举措相比 2025 年第四季度的运行率减少了约 5 亿美元的总成本。我们在展望中提供了第二季度以及全年展望。全年调整后费用将在 43 亿美元至 46 亿美元之间。若不计 USDC 奖励增长，2025 年到 2026 年的调整后 OpEx 基本上是同比持平的。

Shan Aggarwal首席商务官

好的。那么我们来看 X 给 Alesia 的另一个问题。这个问题来自 [ @presidentnoble ]，与费用有关。你们计划降低费用吗？摩根士丹利和其他 TradFi 银行在经纪业务方面提供更优惠的价格。

Alesia Haas首席财务官

谢谢。这就是我们的立场，而且一直以来都是如此。我们的客户选择我们并不是因为我们是最便宜的。不过，我们确实会进行试验，也会为我们的客户研究不同的费用方案。他们今天选择我们，是因为我们最值得信赖、最易于使用，而且存储的加密资产最多。我们拥有80个牌照。我们拥有全球性的监管基础。客户可以选择在我们的核心平台、Advanced 上交易，或者转到 Coinbase One。因此，有了这种选择，我们相信客户选择我们是因为我们提供了适合他们需求的正确产品，而不仅仅是因为费用。

但从长期来看，我们一直表示，随着事物逐渐商品化，我们相信费用可能会下降。因此，我们对收入多元化的关注非常重要，而且现在比以往任何时候都更加多元化。我们有12款产品的营收超过1亿美元。我们也已向您分享，我们还有一个非常稳健的后续产品管线，这些产品正在扩大规模，并有望成为我们的第13款产品。因此，我们并没有忽视费用压缩这一风险，但这不是我们在近期业务中看到的情况。

Brian Armstrong联合创始人、董事长兼首席执行官

是的。我再补充一点，对于对手续费更敏感的客户，我们已经有几个非常不错的选择。我的意思是，其中之一是订阅 Coinbase One 后，他们可以享受零手续费交易。所以很多客户都在利用这一点。然后在 Coinbase Advanced 里，针对我们更偏专业消费者的交易者，定价非常有竞争力，而且会随着交易量增加进一步下降，最高也就只到几个基点。所以我认为，对于我们很多想要更低手续费，甚至零手续费交易的客户来说，我们有很好的选择。

Shan Aggarwal首席商务官

很好。接下来是 Needham & Co. 的 John Todaro 问 Emilie 的问题。机构交易收入环比下降幅度大于零售消费者。你能否概括一下最近机构对加密货币的兴趣情况？你是否对机构端的疲软程度比零售端更明显感到意外？

Emilie Choi 总裁兼首席运营官

当然。听着，我认为机构和散户之间的情况总是此消彼长，这没关系，一直都是这样。对于业务而言，机构交易收入为1.36亿美元，环比下降27%，这与宏观机构趋势一致。较低的波动性降低了对冲需求，尤其是在Deribit，且在第四季度创下历史高成交量之后，期权活动有所下降。这对我们的机构收入造成了不成比例的压力。尽管面临这一逆风，Deribit的未平仓合约占比仍保持稳定，我们认为持仓的韧性依然非常强。

在收入这条线之下，到本季度末，机构参与实际上相当强劲。大部分下行趋势都发生在1月，而活跃借贷计划环比增长了两位数。平均日贷款余额创下14亿美元的历史新高。第一季度有45家大型金融机构将代币化从概念推进到生产阶段，机构理解加密资产更长期的用途，而且他们显然正在监管出台前进行布局。此外，我们还有非常强劲的机构管线。我们已经有ETF，包括质押、DEX、主经纪托管激活，这些都在为我们打开新的TAM。

Shan Aggarwal首席商务官

太好了。我想我们刚好还有时间回答最后一个问题。这是来自 X [ @creditbrian ] 的问题。Coinbase 或 Brian 对未来 1 到 3 年最感到兴奋的是什么？

Brian Armstrong联合创始人、董事长兼首席执行官

嗯，币圈正在发生很多事情。我的意思是，第一件事就是所有资产类别都在上链，对吧？无论是股票、预测市场、大宗商品、外汇，还是这些现实世界资产的代币化，对吧？这部分今天大约是 300 亿美元，预计到 2030 年将达到 16 万亿美元。所以，交易只会变得越来越高效，而且会有越来越多的交易流向链上。

我认为第二个当然是稳定币。只是我们现在正处于一个黄金时代，支付已经变得快速、便宜且全球化。它们可以在世界任何地方做到低于 1 秒、低于 1 美分，就像发送 WhatsApp 消息之类的东西一样。它几乎能瞬间、几乎免费地到达世界任何地方。这在支付领域以前从未可能实现，而我们将看到越来越多的支付，随着全球 GDP 实际上流向这些稳定币轨道。然后，agentic commerce 真的会在这一切之上成为一个催化剂，我认为人们会越来越依赖这些代理来替他们完成工作。他们需要有人来为一些东西付款。

例如，我们推出了这个网站 agentic.market，它就是——汇集了市面上所有支持 AI agent 的不同服务，agent 可以连接这些服务，通过 x402 协议支付交易费用，并代表你完成工作。现在正是构建金融基础设施的一个非常令人兴奋的时刻——这不仅让整个世界更加高效，也让 AI agents 更加高效，而这正是我未来几年最期待去做的事情。

Shan Aggarwal首席商务官

好的。今天的财报电话会议到此结束。非常感谢大家参加这次第一季度更新，我们期待在下个季度再与各位交流。