公募基金改革塑造“重回报”行业生态

来源：滚动播报

（来源：经济参考报）

自2025年5月7日证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称《行动方案》）已经整整一周年。业内人士指出，一年来，伴随着一系列改革举措的密集落地，公募基金行业生态已发生根本性变化，正在从追求管理规模转向为投资者提供长期回报。

改革举措密集落地

长期以来，经营理念有偏差、功能发挥不充分、发展结构不均衡、投资者获得感不强等问题始终困扰着公募基金行业的发展。为解决上述问题，2025年5月7日，证监会印发的《行动方案》提出25条改革举措，着力督促基金公司、基金销售机构等行业机构从“重规模”向“重回报”转变，形成行业高质量发展的“拐点”。

《行动方案》出台一年来，相关改革举措密集落地，引导公募基金高质量发展。2025年9月，证监会就《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》公开征求意见，旨在进一步降低基金投资者成本，规范公募基金销售市场秩序，保护基金投资者合法权益。10月，证监会就《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》公开征求意见。2026年1月，《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》正式发布，旨在坚持以投资者为本，规范公募基金业绩比较基准的选取和使用。4月，中国证券投资基金业协会（以下简称“中基协”）发布《基金管理公司绩效考核管理指引》， 聚焦与投资者利益绑定这一改革重点，对基金公司薪酬结构、绩效考核、薪酬支付等方面进行了系统性优化。

一年来，公募基金行业在改革中稳健发展。中基协的数据显示，截至2026年3月底，我国境内公募基金管理机构共165家，其中基金管理公司150家，取得公募资格的资产管理机构15家。管理的公募基金资产净值合计37.53万亿元。而在2025年4月底，基金公司数量和公募基金资产净值分别为148家和33.12万亿元。

博时基金首席权益策略分析师陈显顺对记者表示，《行动方案》落地一年来，公募基金行业在三个方面取得了显著进步：一是费率改革持续推进，公募基金费率改革的“三步走”战略（管理费用—交易费用—销售费用）全面落地，让利投资者。二是“投研平台化”体系成熟，告别“明星基金经理依赖症”。行业普遍建立了“平台化、一体化、多策略”的投研体系，保证机构化、工业化的稳定输出。业绩比较基准规范化的落地，有助于推动投资者的持有体验的提升。三是合规风控进入“长牙带刺”的新阶段。强化合规风控管理水平，行业声誉得到了系统性修复，公募基金作为“资本市场压舱石”的地位更加稳固。

行业从“重规模”转向“重回报”

在业内人士看来，在一系列改革举措的推动之下，公募基金行业正在回归“受人之托、代客理财”行业本源，实现从“重规模”到“重回报”的转型。

“改革一年来，行业核心变化是从‘规模导向’转向‘长期回报’。”招商基金首席经济学家李湛对记者表示，考核上，基金投资收益指标中三年以上中长期指标权重不得低于80%，浮动费率与跟投机制实现与投资者利益绑定；产品上，科创债ETF等工具化产品规模突破6万亿元，权益类基金投资科创领域市值增长40%；费率上，综合费率下降20%。行业考核体系彻底扭转“规模排名”逻辑，回归“代客理财”本源。

陈显顺则指出，《行动方案》给行业带来的一个根本性变化，是全行业激励机制的重塑。过去二十多年，行业多少陷入了“管理规模至上”的怪圈。《行动方案》发布后，这一状况得到了扭转：一是考核机制的底层变革，多家头部公司带头取消了以“规模排名”为核心的激励体系，转而将“投资者长期收益”和“合规风控水平”作为权重较高的考核指标。二是利益绑定的深度化：通过浮动管理费基金的常态化，以及高管、基金经理领投机制的制度化，将管理人与投资者利益绑定。

改革一年以来，公募基金从“重规模”到“重回报”的转型在考核体系、产品结构、费率结构和投资者回报等层面呈现了多项具体变化。南开大学金融发展研究院院长田利辉对记者表示，一是绩效考核的“指挥棒之变”。首次要求三年以上考核权重不低于80%，基金经理产品业绩指标权重不低于80%，更将约束上延至股东层面，若产品长期亏损，股东分红应适当降低。打破了长期以来“规模驱动、短期排名驱动”的激励扭曲，从制度上实现了基金公司与持有人利益的深度绑定。二是费率的“成本之变”。三阶段费率改革形成闭环，通过降低管理费、调降交易佣金、规范销售费用，每年为投资者节约投资成本超过500亿元。费率下行倒逼行业从产品代销模式向买方投顾模式转型，这是利益分配格局的重构。同时，推动浮动费率产品常态化。

针对公募基金的下一阶段改革发展，陈显顺指出，行业要实现角色定位的“转型”，从“卖产品”到“管财富”。未来的竞争不再是单一产品的业绩，而是谁能通过资产配置和账户服务，真正解决投资者的“赚钱体验”问题。优秀的基金公司有望转型为“科技驱动型资管机构”，投研成果有望高度沉淀为可复制的策略模块。李湛也指出，行业要推动投研科技化转型，利用AI等提升资产配置效率，同时完善个人养老金等“耐心资本”匹配产品，实现从“卖产品”到“管财富”的转型，真正提升投资者长期获得感。